【能化板块】中辉期货能源化工板块日报

中辉能化观点 中辉能化观点中辉能化观点 行情回顾 隔夜国际油价承压下行，WTI下降1.15%，Brent下降1.14%，SC下降0.02%。 基本逻辑 短期驱动：近期乌克兰袭击CPC管道，加上南美不确定性上升，油价底部存在一定支撑，继续关注俄乌地缘进展；核心驱动：11月30日，OPEC+最新会议维持产量政策不变，符合市场预期，淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，油价下行压力较大。 基本面 供给，俄罗斯黑海Tuapse港的石油产品出口量预计在12月增至112.3万吨，较11月最初计划的89.5万吨/日增长21.4%。需求，市场预计印度从俄罗斯进口的石油数量减少近三分之一。库存，EIA数据显示，截至11月21日当周，美国原油库存增加277.4万桶至4.269亿桶，汽油库存增加251.3万桶至2.099亿桶，馏分油库存增加114.7万桶至1.122亿桶，战略原油储备增加49.8万桶至4.114亿桶。 策略推荐 中长期走势，OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化。技术与短周期走势，日线承压回落，走势偏弱。策略：空单继续持有。SC关注【445-455】。 行情回顾 12月2日，PG主力合约收于4327元/吨，环比上升0.98%，现货端山东、华东、华南分别为4470（+0）元/吨、4376（+0）元/吨、4530（+70）元/吨。 基本逻辑 走势锚定成本端原油，油价趋势向下，成本端利空；供需面，下游化工需求存在韧性，下方存在一定支撑，但近期随着海外成品油裂解价差下降，MTBE调油需求下降。仓单数量，截至12月1日，仓单量为4811手，与上期持平。供给端，截至11月27日当周，液化气商品量51.54万吨，环比上升0.95万吨，民用气商品量21.10万吨，环比上升0.72万吨。需求端，截至11月27日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为69.82%（+0.18pct）、69.97%（+0.00pct）、39.08%（-3.24pct）。库存端，截至11月27日当周，炼厂库存15.86万吨，环比下降2.32万吨，港口库存量为295.38万吨，环比下降3.8万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，液化气价格仍有压缩空间。技术与短周期走势，日线转弱，走势继续锚定原油。策略：空单继续持有。PG关注【4250-4350】。 期现市场 L2601合约收盘价为6699元/吨（-8）；华北宁煤为6730元/吨（-30）；仓单11701手（+0）；基差为+31元/吨(-22)。 基本逻辑 成本支撑走强，盘面超跌反弹，现货跟涨不足，盘面转为升水结构，谨慎看待反弹高度。国内开工季节性回升，中东及美国资源船期均有延误现象，供给端整体依旧充足。11月下旬后棚膜旺季逐步收尾，需求支撑不足。油价中期仍存下移风险，成本支撑不足。策略：市场情绪好转，空单离场。中长期仍处于高投产周期，等待反弹偏空。L【6750-6900】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP2601收盘价为6265元/吨（-52），华东拉丝市场价为6354元/吨（-24），基差为+89元/吨（+28），仓单15518手（-150）。 基本逻辑 停车比例上升，供给压力缓解，关注关注停车持续性。内外需求支撑不足，后市仍面临较高的去库压力。OPEC+仍处于增产周期，油价中期仍面临继续下跌风险。丙烯仓单首次生产，盘面或偏弱运行。策略：短期偏强运行。中长期仍处于高投产周期，等待反弹偏空。或做多PP加工费01。PP【6350-6500】，丙烯【5850-6000】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V2601收盘价为4586元/吨（+5）；常州现货价4510元/吨（-）；01基差为-76元/吨（-5），仓单127934手（+2856）。 基本逻辑 仓单高位下滑，电石继续涨价，关注西北装置动态。短期宏观政策窗口期，交易回归弱基本面，社会库存维持高位，上行驱动不足，但低估值支撑，氯碱综合毛利持续压缩，盘面进一步下跌空间有限，持仓量偏高，关注资金移仓换月的节奏。策略：短期根据资金动态回调试多；中长期做多等待库存持续去化。V【4500-4700】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：供需改善vs估值偏低，回调试多 基本逻辑 供应端方面，加工费整体偏低，PTA现货加工费197.3（-15.7）元/吨。近期，装置检修力度较大，供应端压力缓解。PTA装置动态方面，虹港石化250万吨计划11.17-11.25检修，目前正常运行（已重启）；逸盛宁波220万吨11.20起停车检修5周；英力士110万吨装置11.6起停车检修，重启待定；四川能投100万吨11.8检修，12月下重启；独山能源1#250万吨11.5附近停车，恢复时间待定；逸盛大连225万吨、逸盛海南200万吨维持停车状态（重启待跟踪）。需求方面，下游需求相对较好，其中聚酯、织造开工负荷处同期高位，织造订单有所走弱。成本端方面，PX近期震荡偏强。库存端，PTA库存压力不大但远月存累库预期。整体来看，PTA加工费偏低，装置检修力度偏高，供应端压力有所缓解；下游需求相对较好，聚酯、织造开工维持高位。尽管12月存累库预期，但短期供需平衡整体偏紧，关注回调布局多单机会。 策略推荐 估值及加工费均不高，关注逢低布局多单机会。TA【4680-4760】 MEG：供应端预期改善vs库存累库，空单谨持 基本逻辑 供应端方面，国内开工负荷有所提升。据CCF统计，乙二醇整体开工负荷在73.13%（环比上期上升2.46%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.03%（环比上期上升6.2%）具体装置变动情况：中海壳牌40万吨装置略有降负；与此同时，中化泉州50万吨装置11.25日停车2个月；富德能源50万吨装置计划12月上旬停车检修；盛虹炼化90万吨装置10.22停车检修35-40天，另一条100万吨装置预计12月中上旬停车且维持数月；煤化工方面，美锦30万吨降负。与此同时，内蒙古兖矿40万吨重启；红四方30万吨11.13临时停车，本周已重启；中化学30万吨11.6停车，已重启并提负运行；华谊20万吨11月上停车检修，计划12月初重启。海外装置整体略有降负。其中，台湾东联25万吨装置11月底前后停车一周；印度IOC40万吨装置计划12月上检修三周；伊朗Morvarid50万吨装置12月上开始停车检修三周左右。乙二醇到港量环比有所回升。下游需求相对较好，其中聚酯、织造开工负荷处同期高位，织造订单有所走弱。库存端，乙二醇社会库存小幅累库，12月存累库压力。此外，成本端方面，原油价格短期受地缘冲突有所提振但不改承压运行态势，煤炭价格年尾存在支撑。综合来看，检修装置恢复，国内煤制乙二醇装置开工负荷抬升，但后期一体化制装置检修落地，供应压力有望缓解；下游需求相对较好但织造订单持续走弱。12月存累库预期。乙二醇估值偏低，但缺乏向上驱动。短期跟随成本波动，低位震荡运行。 策略推荐 低位震荡，关注反弹布空机会。EG【3815-3885】 甲醇：港口加速去库，关注05回调布局多单机会 基本逻辑 太仓现货持续走强，港口基差小幅走弱。港口库存加速去化但仍处近五年同期高位。供应端方面，煤制利润相对较好，国内甲醇装置开工负荷提升至同期高位，关注内地装置秋季检修计划及西南地区气制甲醇季节性降负落地程度。海外装置降负，伊朗季节性“限气”逐步兑现。进口方面，11月到港量初步估计为150万吨左右，供应端整体压力较大。需求端环比持续改善，其中全国及华东MTO外采装置均有所提负；传统下游综合加权开工负荷同步回升（甲醛、醋酸、二甲醚提负明显）。成本端支撑弱稳，年底前煤炭成本有一定支撑。整体而言，甲醇基本面依旧维持弱势。主力合约持仓略有减仓至104.3万手，仍处近五年同期高位。 基本面情况 国内装置提负，其中煤制甲醇开工维持高位。装置方面，近期久泰新材料、陕西黄陵、四川泸天化、七台河隆鹏检修结束。海外装置开工负荷预期下滑。其中，伊朗Sabalan165、Apadana165、Kimiya165、Arian（BCCO）165、Marjan165、ZPC165万吨/年（另一套165万吨装置正常运行）甲醇装置均已停车，Kaveh230、KPC66、Bushehr165以及FPC100万吨/年甲醇装置均正常运行。文莱BMC85万吨/年甲醇装置8-9负荷运行。南美MHTL400万吨/年甲醇装置开工不满（因天然气供应紧张局势缓和，甲醇装置总体负荷或7成附近）。马石油纳闽1#目前仍在停车检修中，3#Sarawak装置或延续停车状态，2#正常运行。沙特SABIC480万吨/年甲醇装置维持一套装置长停，其他装置正常运行。阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110万吨/年甲醇装置正常运行。美国koch170万吨/年甲醇装置正常运行；北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置正常运行中。印尼Kaltim72万吨/年甲醇预计12月年检（时长待定）。甲醇下游需求有所改善，全国MTO开工提负至89.93%，华东MTO装置提负1.2pct至82.3%，浙江兴兴DMTO69万吨/年MTO装置满负荷正常运行；宁波富德60万吨/年DMTO装置开工不满，计划12月停车大修（具体时间待跟踪）；常州富德30万吨/年MTO装置维持停车；南京诚志1期29.5万吨/年、2期60万吨/年MTO装置负荷不满；江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置运行稳定；天津渤化60万吨/年MTO装置负荷7成；中煤鄂能化60万吨/年烯烃装置正常运行。传统需求环比略有改善，其中甲醛、醋酸、二甲醚开工提负明显。（港口）库存加速去化。成本端方面，年底煤炭价格存底部支撑。 策略推荐 11-12月到港量依旧偏高，供应端压力依旧较大，主力合约减仓上行，反弹高度或将有限。继续关注05逢低布局多单机会。MA【2111-2149】 尿素：供需预期好转，轻仓试多 基本逻辑 山东小颗粒尿素现货、基差均小幅走强。从基本面角度来看，供应端压力较大，日产量高达20.34万吨。12月上中旬，随着部分气头企业陆续挺差检修，供应端压力预期有望缓解。需求端内冷外热，年前农业追肥利多有限；复合肥开工有所提升，地产偏弱、三聚氰胺开工下滑；尿素及化肥（硫酸铵、氯化铵）出口相对较好。社库略有去化但仍处同期高位，仓单持续回升；自今年7月以来，尿素出口保持较高增速。在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底。整体来看，第四批尿素出口炒作已充分计价，近期淡储利多盘面走势，但国内尿素基本面依旧偏宽松。 基本面情况 小颗粒尿素日产维持高位，12月上中旬供应端压力预期有所缓解。预期进入12月以后，随着部分气头尿素企业的陆续停车，开工负荷可能会有明显下降。装置动态方面，下周预计4家企业装置计划停车（鄂尔多斯化学104、玖源生态30、泸天化70、建峰化工80）。12月份，部分气头企业将停车检修（四川美青、四川美丰），但在今年新产能释放的前提下，叠加前期停车企业的陆续恢复，日产虽可能有下降，但依旧偏高位运行。煤制尿素样本企业方面，下周预计4家企业装置计划停车（山东联盟、宁夏和宁），4家停车企业装置可能恢复生产（灵谷化工、河南晋开、七台河勃盛、安徽晋煤）；气制尿素样本企业方面，下周4家气头企业计划停车（海洋石油），暂无停车企业恢复。最新数据显示，尿素检修上量，周度产能利用率下降至83.71%（-0.20pct），周度产量141.70（-0.34）万吨，处近五年同期偏高位置。需求端方面，内冷外热，冬季追肥利多有限，国内农业需求趋弱，尿素生产企业订单天数6.65（-0.47）天；但化肥出口相对较好。内需方面，复合肥开工有所提升，开工率37.06%（+2.45pct），复合肥库存66.38（+0.90）万吨（同期偏高，存季节性累库预期）；三