【能化板块】中辉期货能源化工板块日报

中辉能化观点 中辉能化观点中辉能化观点 行情回顾 隔夜国际油价延续下降走势，WTI下降2.05%，Brent下降1.47%，SC下降0.26%。 基本逻辑 当前核心驱动仍为淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，油价有较大概率压制60美元下方。 基本面 供给，IEA最新月报预计2025年全球石油供应将增加300万桶/日，高于此前预测的增加270万桶/日，2026年石油供应进一步增长240万桶/日。需求，IEA预计2025年石油需求增长预测下调至71万桶/日，2026年增长维持在70万桶/日；opec预计2025年全球石油需求增量为130万桶/日，2026年增量为138万桶/日。库存，EIA数据显示，截至10月3日当周，美国商业原油库存上升370万桶至4.203亿桶，汽油库存减少160万桶至2.191亿桶，馏分油库存减少200万桶至1.216亿桶，战略原油储备增加28.5万桶至4.069亿桶。 策略推荐 中长期走势，新能源替代，OPEC扩产，供给逐渐过剩，25年底26年初累库压力较大，后市重点关注原油边际产量变化。技术与短周期走势，日线继续下探，走势偏弱。策略：空单部分止盈。SC关注【430-450】。 行情回顾 10月14日，PG主力合约收于4141元/吨，环比上升0.56%，现货端山东、华东、华南分别为4350（-90）元/吨、4374（-9）元/吨、4530（+0）元/吨。 基本逻辑 成本端油价中枢下移，沙特下调CP合同价，成本端偏空，下游需求端相对平稳，液化气震荡调整。仓单数量，截至10月14日，仓单量为0手，与上期持平。供给端，截至10月10日当周，液化气商品量54.32万吨，环比上升0.31万吨，民用气商品量21.78万吨，环比上升0.22万吨。需求端，截至10月10日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为70.88%（-1.64pct）、64.12%（-0.39pct）、47.38%（-0.03pct）。库存端，截至10月10日当周，炼厂库存19.09万吨，环比上升0.11万吨，港口库存量为329.90万吨，环比下降8.33万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值与去年同期接近，估值处于正常水平，走势主要跟随油价。技术与短周期走势，日线反弹，但上行空间有限，走势偏震荡。策略：卖出看跌期权。PG关注【4100-4200】。 期现市场 L2601合约收盘价为6910元/吨（-8）；华北宁煤为6870元/吨（-50）；仓单12707手（-10）；基差为-40元/吨(-42)。 基本逻辑 期现共振下跌，基差走弱，盘面创年内新低。埃克森50万吨LD装置10月投产，广西石化70万吨装置计划本月投产，四季度开工季节性回升，供给延续宽松格局。需求端旺季来临，但补库动力不足，绝对价格低位，关注现货能否止跌。油价中枢下移，成本支撑不足。策略：产业逢高套保，上行驱动不足，盘面继续寻底。L【6800-7000】。 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP2601收盘价为6602元/吨（-91），华东拉丝市场价为6660元/吨（-39），基差为-33元/吨（-10），仓单13970手（0），盘面修复成升水结构。 基本逻辑 期现继续寻底，盘面重回升水结构。节后商业总库存企累库24万吨，略超季节性特征，供需延续宽松格局。银十尾声叠加四季度上游开工季节性回升，后市面临较高的去库压力。PDH利润显著修复，关注后市丙烷成本支撑能否走强。策略：产业逢高套保，盘面继续向下寻底。PP【6500-6700】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V2601收盘价为4692元/吨（-29）；常州现货价4580元/吨（-30）；01基差为-112元/吨（-1），仓单111476手（-387）。 基本逻辑 11月台塑报价环比下调30-40美元/吨，夜盘增仓破位下行，主力创年内新低。节后上中游累库超预期，基本面维持宽松格局，产业套保施压，后市仍存继续累库预期。但绝对价格低估值，高预售下现货进一步下跌空间有限。策略：短期供需宽松格局难改，继续弱势探底，绝对价格低估值，谨慎追空。V【4500-4750】。 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 行情回顾 10月10日，PX现货6618（-7）元/吨，PX11合约日内收盘6504（-82）元/吨；PX1-11月差-24元/吨，华东基差31.6（-22.5）元/吨。 基本逻辑 供应端方面，国内外装置负荷略有提升。国内装置方面，天津石化重启，大榭石化提负，福佳大化140万吨装置预计10月下旬逐步重启，乌鲁木齐石化计划10月14日检修两周。海外方面，韩华113万吨装置10月初重启，马来西亚Aromatics10月中上旬重启；与此同时，日本出光26万吨装置检修，台湾FCFC72万吨装置10月检修2周，沙特Satorp10月下检修45天，供应端负荷略有增加。具体来看，加工差方面，PXN价差223.3美元/吨，同期偏低但处今年以来的相对高位；短流程工艺PX-MX价差99.0（-1.3）美元/吨，处近五年同期偏高位置。PX国内负荷88.2%（+0.3pct），亚洲负荷76.97%（+0.19pct）。产量上，PX周度产量74.0万吨。进口方面，8月进口量87.6万吨（同比+11.99万吨，环比+9.39万吨），但仍处近五年偏低水平。需求端有所改善。装置动态方面，逸盛新材料360万吨装置10.7附近降负至5-6成附近；台化兴业1#120万吨装置9.5起停车；逸盛大连检修（8.9停车，重启待定），逸盛海南200万吨停车检修（计划11月重启）；三房巷120万吨装置8月下停车，重启待定。与此同时，恒力大连1#220万吨装置10.9计划检修，英力士（珠海）110万吨装置推迟检修至11月（原计划10中上开始检修），四川能投计划10月下检修2周，独山能源1#250万吨装置计划11月中下检修，独山能源4#新装置300万吨原计划10月初投产，目前推迟，但同时其250万吨装置11月有检修计划。产业现状方面，PTA周度开工率77.8%（+0.4pct），周度产量144.0（+0.7）万吨，处近五年中性偏高位置。库存方面，8月PX库存391.79（环比+1.9，同比-62.27）万吨，处近五年同期偏低位置。综合来看，供应端国内外装置略有提负，需求端PTA开工小幅回升，供需紧平衡但预期宽松。今年以来PXN不低，PX-MX偏高。宏观方面，中美博弈加剧，受美国关税政策影响，隔夜原油大幅下挫，石脑油价格预期走弱。PX震荡偏弱。 策略推荐 估值不高，空单逢低止盈，关注后续逢高做空机会。PX601【6260-6370】 PTA：成本端走弱叠加供需预期宽松，偏空看待 行情回顾 10月10日，PTA华东4485（-15）元/吨；TA01日内收盘4534（-50）元/吨。TA1-11月差24（+4）元/吨，华东地区基差-49（+35）元/吨。 基本逻辑 供应端负荷有所抬升。装置动态方面，逸盛新材料360万吨装置10.7附近降负至5-6成附近；台化兴业1#120万吨装置9.5起停车；逸盛大连检修（8.9停车，重启待定），逸盛海南200万吨停车检修（计划11月重启）；三房巷120万吨装置8月下停车，重启待定。与此同时，恒力大连1#220万吨装置10.9计划检修，英力士（珠海）110万吨装置推迟检修至11月（原计划10中上开始检修），四川能投计划10月下检修2周，独山能源1#250万吨装置计划11月中下检修，独山能源4#新装置300万吨原计划10月初投产，目前推迟，但同时其250万吨装置11月有检修计划。产业现状方面，PTA现货加工费159.8（-37.8）元/吨，盘面加工费243.8（-2.8）元/吨，均处近五年同期低位。周度开工率77.8%（+0.4pct），周度产量144.0（+0.7）万吨，处近五年中性偏高位置。终端需求近期有所改善，下游聚酯开工与终端织造开工负荷略显分化，聚酯库存有所累库。TA库存整体偏低。此外，成本端方面，受美国关税政策影响，国际原油价格大幅下挫。综合来看，供应端开工负荷有所提升，需求端存“银十”消费旺季预期，终端订单略显好转。9月供需紧平衡预期四季度宽松。短期来看，PTA跟随成本波动。但加工费不高，且估值偏低，谨慎追空。 策略推荐 估值及加工费均不高，空单逢低止盈；期限C结构，后续关注逢高布局空单机会。TA01【4380-4460】 MEG：成本支撑走弱叠加供需宽松，偏空看待 行情回顾 10月10日，华东地区乙二醇现货价4190（-24）元/吨；EG01日内收盘4185（-50）元/吨。EG11-1月差27元（+15）/吨，华东基差90（+34）元/吨。成交持仓方面，meg主力成交量17.21（+2.67）万手，持仓量34.91（+1.38）万手。 基本逻辑 近期国内装置提负、海外装置整体变动不大，乙二醇到港及进口量仍同期偏低。国内装置动态方面，中海壳牌本周末计划检修一周；天盈15万吨装置9月中上旬因故停车，预计持续至明年3月份；茂名石化12万吨装置较少量乙二醇产出中，新疆天业一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置于10月初恢复重启；；建元26万吨装置9月上旬停车，预计10月中旬重启；卫星石化一条90万吨装置已于10月初顺利重启且运行平稳；神华榆林40万吨合成气制乙二醇装置于国庆期间结束检修并逐步提升负荷，目前负荷逐步提升；裕龙石化90万吨装置假期短停计划重启。美锦30万吨装置9.25起停车检修，预计时长20天左右；福炼40万吨装置10月份内计划检修10天；盛虹炼化90万吨装置计划本月下旬执行检修；煤化工通辽金煤30万吨装置10月10日起停车检修20-30天；镇海炼化80万吨目前停车中，预计11月中旬前后重启。海外装置变动不大，马石油75万吨装置停车中，重启时间待定；加拿大壳牌50万吨装置9月上旬开始停车检修，预计45天左右；美国壳牌（12.5+25）万吨装置已停车检修，预计1个月左右；新加坡Aster90万吨装置8月初按计划检修，重启时间推迟数月。沙特sharq3#55万吨装置停车中，重启时间待定；台湾中纤20万吨装置间歇性开停车；此外，美国南亚82.8万吨装置计划10月内停车检修1个月；台湾南亚1#36万吨装置计划10月中旬停车检修1个月。最新数据显示，据CCF统计，截至10月9日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在75.08%（环比上期上升2.00%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在78.83%（环比上期上升4.47%）。乙二醇到港量周环比走弱但依旧同期偏高，进口量均维持同期低位。终端需求近期有所改善，下游聚酯开工与终端织造开工负荷略显分化，聚酯库存有所累库。库存端，乙二醇社会库存、港口库存均略有累库。此外，成本端方面，近期受美国关税政策影响，国际原油价格大幅下跌。综合来看，国内装置提负、海外装置变动不大；终端消费短期有所改善但预期承压。新装置投产叠加检修装置恢复，节后供应预期增量，乙二醇库存略有累库。近期跟随成本波动，震荡偏弱谨慎看空。 策略推荐 空单谨持，关注后续反弹布空机会。EG01【4010-4070】 甲醇：关注去库拐点，短期承压中长期看涨 行情回顾 10月10日，华东地区甲醇现货2245（+20）元/吨；甲醇主力01合约日内收盘2307（+17）元/吨。甲醇华东基差-33（-2）元/吨，港口基差-62（+3）元/吨；MA1-5月差-44（+12）元/吨；中国-东南亚甲醇转口利润70美元/吨。主力合约成交量56.95（+2.4）万手；主力合约持仓量100.15（+0.2）万手。 基本逻辑 中美博弈加剧，美国关税政策短期利空。上周国内外甲醇装置开工负荷回升，近期甲醇装置检修量增加。但甲醇进口利润略有改善，预计10月到港量约170万吨左右，供应端整体压力依旧较大。