行情回顾与基本逻辑
- 国际油价：隔夜延续下降走势，WTI下降2.05%，Brent下降1.47%，SC下降0.26%。IEA预计2025年全球石油供应将增加300万桶/日，需求增长预测下调至71万桶/日，库存加速累库，油价有较大概率压制60美元下方。
- 液化气：成本端沙特下调CP合同价，下游需求相对平稳，仓单数量为0手。供给端商品量环比上升，需求端开工率下降，库存端炼厂库存环比上升，港口库存环比下降。
- LPG：期现共振下跌，基差走弱，盘面创年内新低。四季度开工季节性回升，供给延续宽松格局。需求端旺季来临，但补库动力不足，油价中枢下移，成本支撑不足。
- PP：期现继续寻底，盘面重回升水结构。商业总库存企累库，供需延续宽松格局。PDH利润显著修复，关注后市丙烷成本支撑能否走强。
- V：主力创年内新低。节后上中游累库超预期，基本面维持宽松格局，产业套保施压，后市仍存继续累库预期。绝对价格低估值，高预售下现货进一步下跌空间有限。
- PX：供应端国内外装置负荷略有提升，需求端PTA开工小幅回升，供需紧平衡但预期宽松。PXN不低，PX-MX偏高，宏观方面中美博弈加剧，受美国关税政策影响，石脑油价格预期走弱。
- PTA：供应端负荷有所抬升，现货加工费及盘面加工费均处近五年同期低位。终端需求近期有所改善，但聚酯库存有所累库。成本端受美国关税政策影响，国际原油价格大幅下挫。
- MEG：国内装置提负，海外装置变动不大，乙二醇到港及进口量仍同期偏低。终端需求短期有所改善但预期承压，新装置投产叠加检修装置恢复，库存略有累库。
- 甲醇：中美博弈加剧，美国关税政策短期利空。甲醇装置检修量增加，进口利润略有改善，供应端整体压力依旧较大。需求端有所好转，传统下游利润相对较低，社库再次累库。
- 尿素：供应相对宽松，前期停车检修企业继续恢复生产，需求端国内工农业需求整体依旧偏弱，化肥出口相对较好。库存持续累库，且仍处近五年同期高位。
- NG：供给端相对充足，气温高于去年同期，需求端支撑不足，美国天然气库存量处于近年偏高水平。气价偏弱，但消费旺季即将到来，下方支撑上升。
- 沥青：成本端原油供给过剩，走势偏弱，当前沥青裂解价差处于高位，供给量同比增速大于需求增速，需求端受天气扰动影响，北方需求下降，供给端压力逐渐上升。
- FG：下游采购积极性不足，期现齐跌，基差持稳。国内短期暂无宏观政策驱动，建材板块共振下跌。节后厂内库存增加，深加工订单维持在同期低位。
- 纯碱：仓单预报增加，期现齐跌，基差持稳。节后厂内库存连增2周，供给延续宽松格局。需求端多数延续刚需，光伏+浮法日熔量为25.0万吨。
策略推荐
- 原油：中长期走势关注原油边际产量变化。
- 液化气：技术与短周期走势偏震荡，策略：卖出看跌期权。
- LPG：产业逢高套保，盘面继续寻底。
- PP：产业逢高套保，盘面继续向下寻底。
- V：短期供需宽松格局难改，继续弱势探底，绝对价格低估值，谨慎追空。
- PX：估值不高，空单逢低止盈，关注后续逢高做空机会。
- PTA：空单逢低止盈；期限C结构，后续关注逢高布局空单机会。
- MEG：空单谨持，关注后续反弹布空机会。
- 甲醇：空单谨持，关注01合约逢低布局多单机会。
- 尿素：基本面维持弱势，长线关注逢低轻仓试多机会。
- NG：供给端充足，气价上行空间相对有限，消费旺季即将到来，同时逐渐储备冬季用气对气价起到一定支撑。
- 沥青：高估值，沥青裂解价差以及BU-FU价差处于高位，供给充足，需求端不温不火，沥青中长期偏空。
- FG：供需延续宽松格局，短期背靠5日均线短空为主。
- 纯碱：产业逢高套保，中长期反弹偏空为主。
风险提示
- 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。
- 宏观政策超预期。
- 油价暴跌，宏观系统性风险。
- 煤炭暴跌，宏观系统性风险。
