20260323【能化板块】中辉期货能源化工板块日报

中辉能化观点中辉能化观点 期现市场 L05基差为-728元/吨，L59月差为214元/吨。 基本逻辑 供给收缩力度加剧，成本端乙烯依旧偏强运行。国内新增中英石化、中沙石化等装置检修，停车比例提升至15%，3月计划检修量增加，关注供给端减量的持续性。地缘冲突抬升价格中枢，预计原料短缺问题尚未解决前盘面延续偏强震荡。L【8900-9400】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP05基差为-259元/吨；PP59价差为433元/吨。 基本逻辑 PDH利润继续压缩，供给仍有收缩空间。南帕尔斯气田遭袭，PG供给减量预期增加，成本端对PP仍有较强支撑。当前停车比例在21%的高位，供需格局向好，PDH利润仍处于极低位置，预计原料紧张问题尚未缓解前盘面延续偏强震荡。PP【9200-9700】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V05基差为-205元/吨，V59价差为-21元/吨。 基本逻辑 成本支撑坚挺，乙烯法降负带动库存去化。地缘冲突尚未解决，原料乙烯紧张加剧全球乙烯法PVC降负荷预期，国内部分乙烯法装置开始降负荷（渤化、海湾降负荷三成，恒通减产2成外销乙烯，新浦减产1-2成外销氯乙烯，嘉化低负荷生产）。预计原料紧张问题尚未解决前盘面偏强震荡。V【5900-6300】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：成本支撑叠加基本面预期向好，高位波动 基本逻辑 地缘冲突延续，未见明显缓和迹象。估值整体偏高，期限back结构，基差走弱。TA加工费280+。驱动层面，供应端，近期国内装置降负，PTA负荷76.3%(环比下降3.8pct)。具体装置动态方面：①福海创450wt、福建百宏250wt降负；②仪征300wt重启中，独山能源2#250wt正常运行(2.10检修),INEOS一条125wt装置恢复正常(1.16停车)；③逸盛大连225wt、逸盛宁波200wt、逸盛海南200wt维持停车状态(重启未定)。东亚装置暂无变动，负荷83%。台湾中美和CAPCO70wt装置2.5检修到3月中；韩华（Hanwha）1-3月停车检修、晓星（hyosung）2月起停车。下游需求方面，聚酯综合负荷持续抬升(增幅趋缓)。据CCF统计，聚酯负荷在87.6%附近(前值86.7%，环比上升0.9pct)；与此同时，织造开工负荷持续回升（江浙织机、印染开工延续回暖态势），但产销一般，织造订单环比回落，终端织造(原料、成品)偏库存压力不大。库存端，PTA库存略有去化。成本端方面，美伊战争导致霍尔姆斯海峡实质性封锁，2025年，霍尔木兹海峡日均通行原油及凝析油1400-1900万桶，占全球海运原油贸易量的30.8%，占全球原油消费总量的19.7%。叠加战争效应外溢，伊朗周边国家炼厂装置或被袭降负、或受制于物理库存有限导致的降负减产，从成本端利多上游油品，化工装置的降负及减产预期也利好供应端。PX海内外装置持续降负(预防性降负+季节性检修)，基本面持续改善。PXN103.2美元/吨，PX-MX102.2。短期维持震荡偏强走势。整体来看，PTA装置开工降负，下游需求回暖但力度较同期偏弱，3月供需改善，4月平衡偏紧。留意地缘变动(美以伊突发消息)对盘面走势的影响。 策略推荐 震荡偏强，前期多单继续持有；短线关注回调买入机会；远月存地缘缓和预期，TA5-9正套。TA【6550-6950】 MEG：进口缩量叠加成本支撑，震荡偏强 基本逻辑 乙二醇估值整体偏高。期限back结构，基差走弱。从驱动角度看，地缘冲突未见明显缓和迹象，海内外装置均持续降负。据CCF统计，截至3.19，我国乙二醇整体开工负荷在66.45%（环比上期下降0.32pct），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.32%（环比上期下降2.34pct）。具体装置变动情况如下，镇海炼化65wt装置无eg产出，福炼40wt、海南炼化80wt降负，恒力(90+90)wt、浙石化(80+80+75)wt装置提负，盛虹炼化90wt、卫星石化180wt装置降负，巴斯夫80wt装置低负荷运行(前期负荷7-8成)；古雷石化70wt装置停车检修至4月底。合成气制工艺方面，河南煤业(永城)20wt装置计划月底重启，中昆60wt装置一条线已开始检修，陕西榆林化学(陕西煤业)180wt计划3.11开始部分产能检修，榆能化学40wt3.12起停车检修，预计时长40天左右。黔希煤化工30wt装置计划3月底检修20天。海外方面，3月进口缩量大概率兑现。其中，台湾南亚3#36wt装置近期重启，台湾中纤20wt装置2月上旬停车，预计3月下旬重启；韩华道达尔12wt装置降负至7成，韩国乐天丽水(12+12)wt装置自3月起按计划停车轮修至5月底(2月底8成运行)，KPIC降负；沙特JUPC1#70wt装置停车中（原计划1月底前后重启，目前已推后）、yanpet1#38wt、sharq1#45wt装置停车中(无重启时间)；kayan85wt装置计划3-4月份停车检修1-2个月；伊朗Marun44.5wt、BCCO45wt装置停车，Farsa40wt装置暂停装运，新装置ParsGlucol50wt目前无明确计划(原计划3月中上旬开车)。此外，美国南亚36wt装停车、Indorama34wt装置计划3-4月份检修计划可能推迟。乙二醇近期港口处同期低位，仓单、社库持续下滑但仍处同期高位。下游需求方面，聚酯综合负荷持续抬升(增幅趋缓)。据CCF统计，聚酯负荷在87.6%附近(前值86.7%，环比上升0.9pct)；与此同时，织造开工负荷持续回升（江浙织机、印染开工延续回暖态势），但产销一般，织造订单环比回落，终端织造(原料、成品)偏库存压力不大。乙二醇基本面改善，3-4库存压力预期缓解。此外，成本端方面，地缘冲突未见明显缓解，油价震荡偏强；煤价震荡企稳(价格重心趋势抬升)。综合来看，海内外装置大幅降负，需求端相对较好但同比偏弱，3-4月进口压力有望缓解，基本面改善。 策略推荐 震荡偏强，多单持有。EG05【5300-5600】 甲醇：地缘冲突尚存叠加基本面改善，震荡偏强 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 基本逻辑 地缘博弈主导盘面走势，且基本面预期改善。估值整体偏高，期限back结构；太仓基差、月差走弱；仓单大幅下行。驱动层面而言，国内甲醇负荷维持高位，海外装置负荷偏低，其中，沙特装置降负，伊朗甲醇装置全部停车，美国koch提负，其他海外装置(文莱BMC、印尼Kaltim、北美Natgasoline、南美MHTL、马石油、沙特、阿曼等)暂无大的变动。3-4月进口预期缩量。需求端弱稳，MTO方面关注斯尔邦、兴兴装置开车时间(下游烯烃价格快速拉涨利润有所改善，存4月开工预期)；传统下游季节性回暖，综合开工负荷低位回升。港库加速去化。 基本面情况 估值方面，甲醇主力处近1年高位，期限back结构，基差、月差走弱。现货端，欧美甲醇市场市场偏强。从驱动层面来看，供应端，海内外装置负荷小幅提升。国内方面，神华西来峰提负，大庆甲醇厂(大庆油田)、河北华丰近期重启，咸阳石油月底重启，其他按计划检修；海外方面，美国koch170wt/年装置提负，伊朗甲醇装置全部停车(因南帕尔斯油田被袭，近期临时开车装置再次停车)；其他海外装置暂无变化，北美Natgasoline175wt/年装置高负荷稳定运行（前期于1.28停车），印尼Kaltim72wt/年装置已恢复运行（1.11停车检修1个月）；文莱BMC85wt/年装置因故2月上旬因故停车；南美MHTL400wt/年装置维持低负荷运行；马石油3#装置停车检修（1、2#装置正常运行）；伊朗ZPC2套(165+165)wt、Sabalan165、Kimiya165wt、Bushehr165wt、KPC66wt、Kaveh230wt、Sabalan165wt、Kimiya165wt、Marjan165wt、Arian(BCCO)165wt、Apadana165wt/年 装 置 维 持 停 车 ； 沙特SABIC480wt装置开工维持低位(前期一套装置长停，其他装置运行中)；阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110wt甲醇装置正常运行。需求端，甲醇下游需求弱稳(重点关注华东2套MTO装置开车时间，其中一套预计4月初重启)，烯烃需求方面，全国MTO开工84.08%(+2.9pct)，华东MTO装置负荷维持57.7%低位。具体装置方面，江苏斯尔邦80wt/年MTO装置1.23停车检修，恢复时间待定（原计划2月检修）；浙江兴兴DMTO69wt/年MTO装置1.12停车(重启待定)；山东恒通30wt/年MTO装置负荷7成(1.23停车15天)；宁波富德60wt/年DMTO装置正常运行但开工不满(12.8检修45天，1.25点火重启)；常州富德30wt/年MTO装置维持停车；联泓新科36wt/年、联泓格润44wt/年装置运行稳定(12.10投产)，南京诚志1期29.5wt/年、2期60wt/年MTO装置负荷不满；天津渤化60wt/年MTO装置负荷7成；中煤蒙大60wt/年MTO装置正常运行。传统需求季节性回暖，开工低位回升(甲醛、醋酸、二甲醚、MTBE、DMC负荷不同程度提负)。港口加速去库。成本支撑持稳。 策略推荐 利润相对较好，国内装置维持高开工；海外装置负荷同期低位；港口有望加速去库；需求端MTO预期向好(关注盛虹、兴兴装置重启时间)，传统下游开工走出季节性淡季。短期甲醇偏强运行。地缘冲突尚存，关注地缘脉冲影响。MA【3080-3310】 基本逻辑 尿素海内外价差较大，但在国内春耕高峰结束前，尿素出口难言放开。供应方面，尿素开工有所下滑但仍处同期高位(近期装置检修偏多)，日产21.04万吨。需求端有所恢复，复合肥开工持续提升，工业需求稳中向好，厂库持续去库。尿素及化肥（硫酸铵、氯化铵）出口相对较好，但在“出口配额”及“保供稳价”政策下，尿素上有顶、下有底。整体来看，尿素基本面偏宽松，地缘冲突拉开了内外价差水平，同时也抬升了成本端。 基本面情况 估值方面，尿素主力收盘价处近3个月78.9%分位水平；尿素综合利润188.12(+21.7)元/吨，山东小颗粒基差29(+8)元/吨。驱动方面，供应端，近期计划检修叠加故障较多，产能利用率下滑至92.19%，日产降至21.04万吨。下周1家企业计划停车，日产下降明显，预计下旬逐步提升。需求端持续改善，复合肥开工率节后增长至高位，工业需求稳中回升。与此同时，化肥出口相对较好。1-2月尿素累计出口42万吨。与此同时，1-2月，硫酸铵累计出口288万吨，累计同比增长12.0%；氯化铵累计出口45.52万吨，累计同比增长6.28%。厂库持续去库；成本端有支撑。 策略推荐 尿素基本面略显宽松，但一方面地缘冲突尚存，海外需求缺口提升尿素出口预期；另一方面，地缘冲突推涨油气价格，国内煤价重心有望上行。尿素价格震荡偏强。UR【1810-1860】 烧碱：厂内库存高位下滑，震荡运行 期现市场 SH05基差为-391元/吨，SH59为-16元/吨 基本逻辑 检修力度加剧，厂内库存高位下滑。中东地缘冲突加剧海内外乙烯法氯碱一体化装置降负荷预期，天津氯碱装置负荷快速下调，山东ECU利润仍处于同期低位，关注春检进度及出口签单量变动。SH【2400-2600】 风险提示油价暴跌，宏观系统性风险 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使