20260209【能化板块】中辉期货能源化工板块日报

中辉能化观点中辉能化观点 行情回顾 上周五国际油价震荡调整，WTI上升0.41%，Brent上升0.74%，内盘SC下降0.36%。 基本逻辑 短期驱动：中东地缘反复拉扯，短期仍有较大不确定性，等待本周五美伊谈判靴子落地；核心驱动：淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，美国原油及成品油库存均累库，油价仍有较大下行压力。 基本面 供给，OPEC+2月1日会议维持产能政策不变，3月份继续暂停增产；近期中东地区地缘不确定性上升，注意防范风险；美国寒潮影响下降，美国原油产量逐渐上升；哈萨克斯坦Tengiz油田产量逐渐恢复。需求，印度12月原油进口量环比增长1.6%，达到2159万吨，为2025年3月以来的最高水平。库存，截至1月30日当周，美国原油库存下降345万桶至4.2029亿桶，汽油库存增加68.4万桶至2.5789亿桶，馏分油库存下降555.2万桶至1.2736亿桶，战略原油储备增加21.4万桶至4.152亿桶。 策略推荐 中长期走势，一季度之后供需基本面好转，关注非OPEC+地区产量变化。技术与短周期走势，短期震荡调整，波动放大，关注中东地缘进展。SC关注【460-480】。 行情回顾 2月6日，PG主力合约收于4228元/吨，环比上升0.74%，现货端山东、华东、华南分别为4450（-20）元/吨、4475（+29）元/吨、4830（-15）元/吨。 基本逻辑 走势主要锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹，中长期仍承压；供需面，商品量保持平稳，下游化工需求转弱库存累库，液化气基本面偏空。仓单数量，截至2月6日，仓单量为6902手，与上期持平。供给端，截至2月6日当周，液化气商品量54.88万吨，环比上升0.51万吨，民用气商品量22.54万吨，环比下降0.64万吨。需求端，截至2月5日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为62.66%（+1.94pct）、68.01%（+0.00pct）、36.54%（+0.96pct）。库存端，截至2月6日当周，炼厂库存16.51万吨，环比下降0.29万吨，港口库存量为201.680万吨，环比上升14.20万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，液化气价格仍有压缩空间。技术与短周期走势，成本端油价短期不确定性上升，中长期承压，基本面偏空。关注区间：PG关注【4150-4250】。 L:供应回归，空头延续 期现市场 L05基差为-192元/吨，L59月差为-52元/吨。 基本逻辑 上游库存降至同期低位，节前基本面需求真空期，谨慎操作，关注节后验证情况。成本端油价乙烷下跌，线性产量维持同期高位，本周中英石化等装置计划重启，预计供给延续增加趋势，基本面偏空。L【6700-6850】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度、。 期现市场 PP05基差为-56元/吨；PP59价差为-32元/吨。 基本逻辑 短期跟随成本运行为主，淡季来临带动上中游累库。当前基本面供需双弱，暂无突出矛盾，停车比例在20%，供给压力缓解。PDH利润仍处于低位，成本有支撑。关注后市需求验证情况。PP【6550-6750】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V05基差为-221元/吨，V59价差为-113元/吨。 基本逻辑 周度出口签单量转弱，社会库存继续创历史新高。氯碱综合毛利维持同期低位，底部成本有支撑。但远期供需存转弱预期，高库存结构难以扭转，趋势机会难现。V【4850-5050】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：预期向好，关注大幅回调时买入机会 基本逻辑 估值层面，截止2.6，TA05收盘5166（处近3个月以来85.7%分位水平），基差-76（-47）元/吨，TA5-9价差8（+12）元/吨；自去年12月中下旬以来，加工费有所改善，PTA现货加工费438.5（+17.4）元/吨，盘面加工费467.5（-21.6）元/吨。驱动层面，供应端，近期，本周国内装置整体变动不大且均按计划检修。PTA装置动态方面，①四川能投100wt装置近期重启，独山能源3#300wt装置正常运行中。②英力士一条125wt装置1.16停车，预计3月下重启；逸盛新材料360wt装置1.15停车检修，重启时间未定，逸盛大连225wt、逸盛海南200wt维持停车状态（重启未定）。③独山能源2#250wt装置有检修计划（时间未定）。海外装置暂无大的变动，台湾中美和CAPCO70wt装置2.5检修到3月中；韩华（Hanwha）1-3月停车检修、晓星（hyosung）2月起停车。需求端方面，下游需求季节性走弱，其中聚酯开工高位下滑，ccf聚酯负荷在78.2%附近（前值84.2%，环比下滑6.0pct），聚酯大厂公布1-2月检修计划（1、2月聚酯检修量分别为911、681万吨，合计1592万吨左右）；织造开工负荷持续下行（江浙织机、印染开工延续下行态势），订单延续走弱且处近五年同期低位，终端织造原料库存偏低、成品库存偏高（行业对后市相对谨慎）。库存端，PTA1-2月季节性累库但压力不大。成本端方面，PX供应端提负（国内89.5%，亚洲82.4%），其中浙石化、中化泉州重启，海外印度、沙特装置提负，需求变动不大。供需平衡偏宽松，PXN288.1、PX-MX141.3。整体来看，PTA装置按计划检修且检修力度整体偏高，下游需求季节性走弱（上游成本拉涨挤压下游利润空间，聚酯开工负荷季节性下滑规律），1-2月季节性累库。 策略推荐 基本面预期向好，短期驱动有限（地缘冲突存反复），关注资金行为，05逢大幅回调买入，控制仓位。TA05【5110-5220】 MEG：供需宽松vs预期向好，谨慎看空 基本逻辑 乙二醇估值整体偏低。主力收盘价处近3个月23.8%分位水平，华东基差-113（-10）元/吨。加权毛利-1170.2元/吨。从驱动角度看，供应端方面，国内负荷整体有所上升。据CCF统计，截止2.5，我国乙二醇整体开工负荷在76.22%（环比上期上升1.85pct），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在76.77%（环比上期下降5.02pct）。具体装置变动情况如下，中科炼化50wt装置检修10天后重启，中化泉州50wt装置重启提负（11.25日停车2个月），富德能源50wt装置重启正常运行（12.8日开始停车检修），成都石油36wt装置重启后提负；巴斯夫80wt装置9成负荷；中海壳2条线存检修计划(待落实)；盛虹炼化100wt装置已于12月初停车，预计2026下半年重启。卫星石化180wt装置计划2月下旬一条线停车转产PE；古雷石化70wt装置3月上旬停车检修，预计持续至4月底。合成气制EG方面，山西沃能30wt装置短停；河南煤业(永城)20wt装置停车、广汇40wt装置1月底停车，均无重启计划；陕西榆林化学(陕西煤业)3月部分产能检修。海外装置计划检修增加，其中，台湾中纤20wt近日停车，预计3月下旬重启，台湾南亚1#、3#共计72万吨计划1月份停车，重启时间待定；韩国乐天(12+12)wt装置8成运行中，计划2月底开始停车轮修至5月底；沙特JUPC1#70wt装置检修中（重启时间推迟，原计划1月底重启）、Sharq2#45wt装置已重启，sharq1#45wt已停车检修且无重启计划；科威特Equate2#61.5wt装置1.9停车检修一个月（重启时间推迟10天）；美国南亚36wt装置检修中（11月下旬开始停车，暂无确定重启时间），此外，美国Indorama34wt装置计划3-4月份停车检修1个月。乙二醇港口库存延续累库态势，仓单下滑但仍处同期高位。下游需求季节性走弱，其中聚酯开工高位下滑，ccf聚酯负荷在78.2%附近（前值84.2%，环比下滑6.0pct），聚酯大厂公布1-2月检修计划（1、2月聚酯检修量分别为911、681万吨，合计1592万吨左右）；织造开工负荷持续下行（江浙织机、印染开工延续下行态势），订单延续走弱且处近五年同期低位，终端织造原料库存偏低、成品库存偏高（行业对后市相对谨慎）。库存端，乙二醇社会库存小幅累库，1-2月存累库压力。此外，成本端方面，油价供需面宽松但地缘冲突对油价存在支撑，煤价震荡企稳。综合来看，国内装置提负，需求端季节性走弱，港口库存持续回升，随着海外装置计划检修落地进口压力有望缓解。乙二醇低估值有所修复，但短期内需求端承压，缺乏向上驱动，区间震荡为主，3月装置检修叠加需求回暖，基本面将有所改善。 策略推荐 近月逢低布局多单。EG05【3680-3780】。 甲醇：弱现实vs强预期，关注低多机会 基本逻辑 甲醇主力处近3个月估值高位(73%)，综合利润-250.9(-15.9)元/吨，华东基差-39(-28)。驱动层面而言，供应端，国内甲醇装置开工提负且处同期高位，海外装置负荷季节性低位但预期提负，其中，北美Natgasoline175wt装置重启(负荷9成，曾于1.28停车)，伊朗除Bushehr、FPC、KPC装置正常运行外，近期ZPC一套165wt装置已重启(低负荷运行)，其他海外装置暂无变化。进口方面，1月到港量125.9wt(预估110wt)；本周港口略有去化。需求端止跌，烯烃需求方面，全国及浙江外采烯烃装置提负。近期，山东恒通装置恢复，宁波富德重启，江苏斯尔邦、浙江兴兴维持停车；传统下游处季节性淡季，综合开工负荷整体偏低。成本支撑弱稳。整体而言，甲醇基本面略显宽松，地缘冲突有所降温但仍存不确定性。 基本面情况 现货方面，欧美甲醇市场价格维持高位，上周末美国甲醇市场上涨2美分/加仑（6.67美元/吨）至107美分/加仑，FOB鹿特丹维持298欧元/吨；与此同时，国内太仓甲醇价格下跌63元/吨至2207元/吨。供应端，国内开工维持高位，海外装置大幅降负。其中，国内甲醇装置负荷提升至同期高位92.26%（+1.05pct），海外装置开工负荷大幅下降至46.83%（-4.3pct）。装置动态方面，近期，神华西来峰装置检修结束；本月底，陕西黄陵、四川泸天化、江油万利、咸阳石油装置检修结束。海外装置方面，北美Natgasoline175wt装置重启，负荷或逐步恢复至9成以上（前期于1.28停车），伊朗ZPC一套165wt装置已重启(低负荷运行)；另一套165wt装置维持停车中；南美MHTL400wt、美国koch170wt装置低负荷运行。其他海外装置暂无变化，马石油3#装置停车检修中（1、2#装置正常运行中）；印尼Kaltim72wt装置1.11停车检修1个月；伊朗Bushehr165wtKPC66wt、FPC100wt甲醇装置正常运行，其他甲醇装置Kaveh230wt、Sabalan165wt、Kimiya165wt、Marjan165wt、Arian(BCCO)165wt、Apadana165wt维持停车；沙特SABIC480wt装置开工不高(前期一套装置长停，其他装置正常运行)；阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110wt甲醇装置正常运行；文莱BMC85wt甲醇装置正常运行。需求端，甲醇下游需求略显企稳，烯烃需求方面，全国MTO开工止跌回升至82.74%（+1.9pct），华东MTO装置负荷持续下滑至54.2%（+6.0pct）；具体装置方面，山东恒通30wtMTO装置负荷7成(1.23停车15天)；宁波富德60万吨/年DMTO装置正常运行但开工不满(12.8检修45天，1.25点火重启)；江苏斯尔邦80wtMTO装置1.23停车检修，恢复时间待定（原计划2月检修）；浙江兴兴DMTO69wt/年MTO装置1.12停车；常州富德30wt/年MTO装置维持停车；联泓新装置（联泓格润）44wt于12.10投产运行稳定，南京诚志1期29.5wt/年、2期60wt/年MTO装置负荷不满；天津渤化60wt/年MTO装置负荷7成；中煤蒙大60wt/年MTO装置正常运行