20260316【能化板块】中辉期货能源化工板块日报

中辉能化观点中辉能化观点 期现市场 L05基差为-146元/吨，L59月差为271元/吨。 基本逻辑 海外乙烯裂解裂解降负荷范围继续扩大，成本端乙烯支撑坚挺。国内外部分装置因缺原料石脑油或者乙烯产生实质性降负荷，国内停车比例升至12.7%，3月计划检修量增加，关注供给端减量的持续性。地缘冲突抬升价格中枢，预计原料短缺问题尚未解决前盘面延续偏强震荡。L【8300-8700】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP05基差为11元/吨；PP59价差为535元/吨。 基本逻辑 原料及成本压力加剧装置检修预期，关注霍尔木兹海峡封控的持续性。地缘扰动已造成部分MTO和PDH装置降负荷，当前停车比例维持在24.4%的高位，预计盘面在烯烃板块表现坚挺；PDH装置仍处于极低位置，预计原料紧张问题尚未缓解前盘面延续偏强震荡。PP【8500-9000】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V05基差为-54元/吨，V59价差为-18元/吨。 基本逻辑 厂内库存加速去化，59月差快速走强，关注乙烯法装置动态。地缘冲突尚未解决，原料乙烯紧张加剧全球乙烯法PVC降负荷预期，国内部分乙烯法装置开始降负荷。预计原料紧张问题尚未解决前盘面偏强震荡。V【5700-6100】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：地缘冲突vs战储释放，高位波动 基本逻辑 地缘冲突延续，未见明显缓和迹象。就估值层面而言，截止3.13，TA05收盘处近1年以来的高位，期限back结构。由于上游成本端PX涨幅较TA大，TA加工费压缩，以3.13日盘收盘后期现价格计算，PTA盘面加工费228.9(-116.2)元/吨。驱动层面，供应端，近期国内装置降负，具体装置动态方面，①；福海创450wt装置降负(3月上负荷8成)、仪征化纤300wt装置停车检修18天(3.2开始)、逸盛新材料360wt装置3.12降负(恢复时间待定)、威联化学250wt装置降负至9成、嘉兴石化150wt因故停车1周。②独山能源2#250wt正常运行(2.10检修，现已重启),INEOS一条125wt装置恢复正常(1.16停车，现已重启)；③逸盛大连225wt、逸盛宁波200wt、逸盛海南200wt维持停车状态(重启未定)。东亚装置暂无变动，负荷83%。台湾中美和CAPCO70wt装置2.5检修到3月中；韩华（Hanwha）1-3月停车检修、晓星（hyosung）2月起停车。下游需求季节性回暖，节后综合聚酯负荷抬升(增幅趋缓)。据CCF统计，聚酯负荷在86.7%附近(前值84.1%，环比上升2.6pct)；与此同时，织造开工负荷持续回升（江浙织机、印染开工延续回暖态势），织造订单环比持续改善，终端织造原料库存偏低、成品库存略有去化。库存端，PTA库存有所增加(其中下游聚酯工厂库存增幅明显)。成本端方面，美伊战争导致霍尔姆斯海峡实质性封锁，2025年，霍尔木兹海峡日均通行原油及凝析油1400-1900万桶，占全球海运原油贸易量的30.8%，占全球原油消费总量的19.7%。叠加战争效应外溢，伊朗周边国家炼厂装置或被袭降负、或受制于物理库存有限导致的降负减产，从成本端利多上游油品，化工装置的降负及减产预期也利好供应端。PX海内外装置持续降负(预防性降负+季节性检修)，基本面延续改善。PXN328.1美元/吨，关注地缘变动，短期维持震荡偏强走势。整体来看，PTA装置近期开工有降负预期，下游需求季节性回暖但力度较同期偏弱，3-4月供需改善。密切留意地缘变动(美以伊突发消息)对盘面走势的影响。 策略推荐 震荡偏强，前期多单继续持有；短线关注回调买入机会；远月存地缘缓和预期，TA5-9正套。TA05【6720-7200】 MEG：进口缩量叠加成本支撑，震荡偏强 基本逻辑 乙二醇估值有所修复。主力收盘价处近3年85.7%分位水平，期限back结构；月差、基差走弱。从驱动角度看，地缘冲突未见明显缓和迹象，海内外装置均大幅降负。据CCF统计，截至3.12，我国乙二醇整体开工负荷在66.77%（环比下降7.18pct），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.67%（环比下降8.37pct）。具体装置变动情况如下，中石化武汉28wt、中科炼化50wt、海南炼化80wt、浙石化(80+80+75)wt、盛虹炼化90wt、卫星石化180wt中化泉州50wt装置降负，巴斯夫80wt装置低负荷运行(前期负荷7-8成)；古雷石化70wt装置停车检修至4月底，盛虹炼化100wt装置已于12月初停车，预计2026年3-4季度重启。合成气制工艺方面，山西沃能30wt装置提负、河南煤业(永城)20wt装置近期重启，中昆60wt装置3月检修计划推迟；与此同时，陕西榆林化学(陕西煤业)180wt计划3.11开始部分产能检修；榆能化学40wt3.12起停车检修，预计时长40天左右。海外方面，3月进口缩量有望兑现。其中，台湾南亚3#36wt装置近期重启，台湾中纤20wt装置2月上旬停车，预计3月下旬重启；韩华道达尔12wt装置降负至7成，韩国乐天丽水(12+12)wt装置自3月起按计划停车轮修至5月底(2月底8成运行)，KPIC降负；沙特JUPC1#70wt装置停车中（原计划1月底前后重启，目前已推后）、yanpet1#38wt、sharq1#45wt装置停车中(无重启时间)；kayan85wt装置计划3-4月份停车检修1-2个月；伊朗Marun44.5wt、BCCO45wt装置停车，Farsa40wt装置暂停装运，新装置ParsGlucol50wt目前无明确计划(原计划3月中上旬开车)。此外，美国南亚36wt装停车、Indorama34wt装置计划3-4月份检修计划可能推迟。乙二醇近期港口同期偏低，仓单下滑但仍处同期高位，社会库存偏高。下游需求季节性回暖，节后综合聚酯负荷抬升(增幅趋缓)。据CCF统计，聚酯负荷在86.7%附近(前值84.1%，环比上升2.6pct)；与此同时，织造开工负荷持续回升（江浙织机、印染开工延续回暖态势），织造订单环比持续改善，终端织造原料库存偏低、成品库存略有去化。乙二醇基本面持续改善，3-4库存压力有望缓解。此外，成本端方面，地缘冲突未见明显缓解，油价震荡偏强；煤价震荡企稳(价格重心趋势抬升)。综合来看，海内外装置大幅降负，需求端季节性回暖(同比偏弱)，3-4月进口压力有望缓解，基本面持续改善。 策略推荐 震荡偏强，多单持有。EG05【4630-4920】 甲醇：地缘冲突尚存叠加基本面预期改善，谨慎看多 基本逻辑 地缘博弈主导盘面走势，且基本面预期改善。估值整体偏高，期限back结构；太仓基差、月差走弱；仓单大幅增加至同期高位。驱动层面而言，国内甲醇负荷略有下滑但仍处同期高位，海外装置降负，其中，伊朗甲醇装置全部停车，其他海外装置(文莱BMC、印尼Kaltim、北美Natgasoline、美国koch、南美MHTL、马石油、沙特、阿曼等)暂无大的变动。进口方面，2-3月到港预计下降。需求端弱稳，MTO方面关注斯尔邦、兴兴装置开车时间(下游烯烃价格快速拉涨利润有所改善)；传统下游季节性回暖，综合开工负荷低位回升。港库加速去化。 基本面情况 估值方面，甲醇主力处近1年高位，期限back结构。现货端，欧美甲醇市场市场偏强。从驱动层面来看，供应端，国内开工略有下行但依旧维持高位，海外装置降负。国内方面，云南先锋恢复正常，其他按计划检修；海外方面，伊朗甲醇装置全部停车，其他海外装置暂无变化，如，北美Natgasoline175wt/年装置高负荷稳定运行（前期于1.28停车），印尼Kaltim72wt/年装置已恢复运行（1.11停车检修1个月）；文莱BMC85wt/年装置因故2月上旬因故停车；南美MHTL400wt/年、美国koch170wt/年装置低负荷运行；马石油3#装置停车检修（1、2#装置正常运行）；伊朗ZPC2套(165+165)wt、Sabalan、Kimiya合计330wt、Bushehr165wt、KPC66wt、Kaveh230wt、Sabalan165wt、Kimiya165wt、Marjan165wt、Arian(BCCO)165wt、Apadana165wt/年 装 置 维 持 停 车 ； 沙特SABIC480wt装置开工不高(前期一套装置长停，其他装置正常运行)；阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110wt甲醇装置正常运行。需求端，甲醇下游需求弱稳(重点关注华东2套MTO装置开车时间)，烯烃需求方面，全国MTO开工止跌回升至84.08%（环比持平），华东MTO装置负荷回升至57.7%（环比持平）。具体装置方面，山东恒通30wt/年MTO装置负荷7成(1.23停车15天)；宁波富德60wt/年DMTO装置正常运行但开工不满(12.8检修45天，1.25点火重启)；江苏斯尔邦80wt/年MTO装置1.23停车检修，恢复时间待定（原计划2月检修）；浙江兴兴DMTO69wt/年MTO装置1.12停车(重启待定)；常州富德30wt/年MTO装置维持停车；联泓新科36wt/年、联泓格润44wt/年装置运行稳定(12.10投产)，南京诚志1期29.5wt/年、2期60wt/年MTO装置负荷不满；天津渤化60wt/年MTO装置负荷7成；中煤蒙大60wt/年MTO装置正常运行。传统需求季节性回暖，开工低位回升(甲醛、醋酸、二甲醚、MTBE、DMC负荷不同程度抬升)。港口加速去库。成本支撑持稳。 策略推荐 从国内外装置变动情况来看，供应端压力有所缓解，2-3月进口预期下降，3月有望加速去库；需求端MTO弱稳(关注盛虹、兴兴装置重启时间)，传统下游开工负荷提升。地缘冲突尚存，原油价格走势带动甲醇偏强运行。MA05【2750-2880】 基本逻辑 尿素绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货偏强，基差13(-11)元/吨；综合利润较好，整体开工负荷持续抬升。需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，复合肥开工负荷季节性偏低，工业需求偏弱，三聚氰胺开工同期低位；尿素及化肥（硫酸铵、氯化铵）出口相对较好。社库持续累库。在“出口配额”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底。整体来看，尿素基本面偏宽松，但市场存春季用肥预期及出口炒作可能，叠加近期地缘冲突推涨油气成本，短期震荡偏强。 基本面情况 估值方面，尿素主力收盘价1847(+11)元/吨，处近3个月98.2%分位水平；尿素综合利润145.01(+21.7)元/吨，山东小颗粒基差-13(-11)元/吨。UR5-9月差39(+4)元/吨；中印小颗粒尿素价差拉涨至29美元/吨。驱动方面，供应端，前期检修装置陆续复产，产能利用率持续提升，日产21.8万吨，供应端压力较大。短期计划检修企业不多，下周暂无企业装置计划停车。近期一家气头企业待复产，山西技改的三家企业预计3月陆续恢复，尿素行业日产大概率高位波动运行。产业数据方面，尿素周度产能利用率93.16%（+1.18pct）；日产21.8万吨，周度产量153.55（+1.95）万吨，处近五年同期高位。装置检修损失量持续下行。需求端预期改善，一方面，冬储需求减弱，复合肥开工回升但仍低于去年同期；工业需求整体偏弱，三聚氰胺开工率55.91%(-8.26pct)。另一方面，春季用肥预期及尿素出口窗口尚存，印度新一轮尿素进口招标意向购买150万吨，东海岸最低到岸报价512美元/吨（约3536元/吨），西海岸最低到岸508美元/吨（3509元/吨）。与此同时，化肥出口相对较好。12月出口28万吨，全年累计出口同比增长1778.1%。与此同时，我国化肥出口保持较高增速。1-12月，硫酸铵累计出口2136万吨，累计同比增长24.7%；1-12月，氯化铵累计出口231.45万吨，累计同比增长50.22%；其他含氮、磷两种元素的肥料累计出口414.27万吨，累计同比增长163.4