20260511【有色板块】中辉期货有色金属日报

金银：美就业数据虚火，金银震荡 盘面表现：国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货周涨1.71%报4723.70美元/盎司，COMEX白银期货周涨5.76%报80.83美元/盎司。 基本逻辑：①美国4月非农就业报告呈现复杂的“双面”特征。表面看，新增就业11.5万人远超6.2万的市场预期，失业率持稳于4.3%；但深入底层，实际就业岗位连续第四个月萎缩，薪资增速同比与环比均不及预期，揭示出就业市场的“虚火”更多源于半政府岗位的统计拉动，而制造业核心岗位已陷入萎缩。随着人工智能技术对白领及技术岗位的“就业外包”效应显现，科技行业年内裁员同比激增33%。在通胀端，美国CPI受能源价格推升预期抬头，5月消费者信心指数沉降至1952年以来新低，长期通胀预期却诡异锚定，美联储古尔斯比明确表态“降息并非唯一路径”。②各主体购金潜力较大。4月全球实物黄金支持ETF净流入66亿美元，较3月120亿美元净流出大幅逆转，欧洲领跑37亿美元，亚洲18亿美元，北美10亿美元。年初至今累计净流入190亿美元，全球黄金ETF总资产管理规模升至6150亿美元，黄金持仓增至4137吨，为历史第三高。中国央行4月末黄金储备达7464万盎司，连续第18个月增持，旨在优化储备结构并推动人民币国际化。③贵金属逻辑。金长期看涨，但中期受实际利率和油价影响、短期受技术面压制。短期金价受制于50日均线，需待伊朗局势缓和才能有效突破。贵金属长期牛市逻辑不变。“旧秩序已死”；法币信用动摇；能源转型下的滞胀对冲逻辑。中国硫酸出口限制影响铜的冶炼，白银是铜的伴生金属，白银短期产量或受到影响。⑤策略提醒。考虑到美国中期选举进程，最紧张的时刻已经过去，黄金短期关注1000附近支撑，白银短期弹性大，关注18300附近支撑。黄金长线看涨逻辑不变，建议将黄金配置比例控制在组合风险的5%-10%，更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，工业需求与金融属性交织，更适合作为黄金的弹性替代。风险提示：流动性危机 铜：市场聚焦中美关系，铜震荡偏强 行情回顾 铜震荡偏强 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，进口铜精矿指数-93.64美元/吨，CSPT不设二季度TC参考价。SMM数据，4月电解铜产量预计117.89万吨，环比减少2.72万吨。中国5月起禁止硫酸出口（出口465万吨占全球贸易量10%），主要出口印尼和智利，叠加霍尔木兹海峡封锁导致56%硫磺供应中断，海外湿法铜生产受影响。国内库存节后延续去化，现货采购支撑和贸易囤货积极，海外铜延续累库。中下游企业开工小幅回落，电解铜制杆企业周度开工60.58%，环比下降5.77%，终端铜需求表现分化，铜新旧动能切换明显，电力铜需求表现亮眼。 策略推荐 市场聚焦中美关系，特朗普宣称月中访华，伊朗回应美国提出结束战争方案，中东局势缓和，市场风险偏好提高，基本面上，全球硫酸告急，铜供应担忧增加，短期铜震荡偏强，建议沪铜多单继续持有，逢高部分止盈，中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【102500，106500】元/吨，伦铜关注区间【13000，14000】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：海外伦锌累库，锌承压回落 行情回顾 锌承压回落 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，SMMZn50国产周度TC均价环比下降150元/金属吨至700元/金属吨，5-6月是炼厂的集中检修季，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。全球柴油短缺直接影响了澳洲和秘鲁矿山的开采，运输和自备发电。如果澳洲和秘鲁的生产发运受到影响（预计10-15%的降幅），将直接导致全球锌矿供应出现硬缺口。嘉能可旗下Kazzinc位于哈萨克斯坦的冶金厂发生爆炸事故，年产锌锭25-30万吨，海外供应担忧增加。4月中国锌锭产量预计为58.96万吨，环比上升1.18万吨，同比增加6.16%。受假期影响，中下游开工下滑，镀锌企业开工47.76%（-13.45%），压铸锌合金企业开工43.14%（-7.34%）。 策略推荐 市场聚焦中美关系，特朗普宣称月中访华，伊朗回应美国提出结束战争方案，中东局势缓和，市场风险偏好提高，海外锌矿供应扰动增加，柴油紧缺加剧，锌精矿加工费加速下滑，但伦锌库存意外累库，海外需求疲软，短期锌反弹承压，关注下方支撑。沪锌关注区间【23800，24500】，伦锌关注区间【3400，3500】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：库存压力不减，铝价反弹回落 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝反弹回落走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大规模减产导致供应缺口扩大。5月最新国内电解铝锭库存145.6万吨，周环比再度累积2.4万吨；国内主流消费地铝棒库存26.45万吨，周环比回升0.8万吨。需求端，铝下游加工行业开工率环比回落至64.2%，需求趋弱与成本压力双重制约。 氧化铝：海外因地缘动荡带动铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定。目前全国氧化铝企业开工率约76.83%，近期广西新增产能逐步释放，市场供给将维持增长态势，库存将继续累积。短期来看，关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存的变动情况，主力运行区间【24000-25500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：纯镍库存高位，镍价承压运行 行情回顾 镍价承压运行，不锈钢反弹回落走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，印尼确认了2026年镍矿生产配额将下调2.6-2.7亿吨，近期印尼镍矿基准价（HPM）计算公式调整抬升冶炼成本。5月最新国内纯镍社会库存约为10万吨，精炼镍库存延续累积，下游需求表现仍显不足。 不锈钢：下游终端消费逐步进入旺季阶段。据统计，5月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降至94.5万吨，周环比下降0.37%，延续小幅去库节奏。当前不锈钢厂利润有所修复，工厂排产处于高位，供给端压力持续存在。目前终端对不锈钢需求临近旺季，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【140000-155000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：5月供需错配，偏强运行 行情回顾 主力合约LC2609冲高回落，20万上方资金分歧较大。 产业逻辑 供应端传闻不断，海外津巴布韦出口手续要到5月中旬办理完，延长了锂矿供应的真空期，但国内枧下窝复产传闻再起，价格高位引发盘面波动。终端储能订单饱满，动力市场暂未出现明显增量，若5月车企订单好转将进一步推动价格上涨。整体来看，碳酸锂处于供需错配阶段，策略上逢低做多为主。 策略推荐 多单持有【193000-205000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！