20260511【能化板块】中辉期货能源化工板块日报

中辉能化观点中辉能化观点 风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级（1-3级），其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行（如“红色”不代表“一定涨”，可能因突发利空反转）。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。 期现市场 L09基差为180元/吨，L91月差为280元/吨。 基本逻辑 地缘仍有反复，关注海峡动态，短期跟随成本波动为主。国内开工低位回升，但整体供给仍低位去年同期水平，预计5月供给累计同比增速转负，农膜逐步进入季节性淡季，关注下游负反馈。短期地缘存和谈预期，多单阶段性止盈。塑料国内供给回升更快，LP价差观望为主。L【8000-8300】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP09基差为891元/吨；PP91价差为521元/吨。 基本逻辑 短期地缘仍有扰动，开工维持同期低位，基差月差偏强。虽然加权利润修复至同期高位，但是PDH及MTO等边际装置依旧维持高检修，产业链库存降至同期低位，现实端依旧偏强，基差、月差维持同期高位，低库存叠加强结构下，预计盘面底部支撑坚挺，建议回调试多。PP【8500-8800】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V09基差为-195元/吨，V91价差为-101元/吨。 基本逻辑 乙烯法装置开工加速下滑，产量六连降，供给端支撑好转。外采乙烯法装置利润仍处低位，国内乙烯法装置开工连续6周下滑至45%，5月天业、金昱元等多套装置计划检修，电石法检修力度有望加剧；出口签单量维持在4万吨以上。检修叠加出口支撑，供需逐步好转，回调试多。V【5050-5250】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：地缘不确定vs终端承压，回调看多 基本逻辑 中东地缘不确定尚存，原油价格高位震荡。TA基差、月差偏强，期限back。截止5.8，PTA现货加工费587.3元/吨，盘面加工费315.9元/吨。驱动层面，供应端，开工负荷低位回升，截至5.7，PTA负荷上涨至67.3%(前值66.3%,环比+1.0pct)。具体装置动态方面，独山能源4#300wt重启，福建百宏250wt装置提负，台化(兴业)120wt重启；与此同时，威联化学250wt略降负，嘉兴石化220wt5.5停车检修10-12天，台化(兴业)150wt本周停车检修，嘉通能源300wt5月下计划检修；此外，逸盛大连225wt、逸盛宁波200wt、逸盛海南200wt维持停车状态(重启未定)；东亚装置提负，台湾CAPCO70wt5月上旬重启，台湾台化FCFC55wt装置5.1检修，6月初重启。需求端持续走弱。据CCF统计，截至上周四(5.8)国内聚酯负荷81.9(前值82.2%，环比-0.3pct)。与此同时，织造开工负荷持稳(但处同期低位)，织造新订单止跌(新订单表现一般，关注织造订单的持续性)。成本端存支撑，PX装置海内外均降负(国内负荷79.2%，前值80.4%，环比-1.2pct；海外装置负荷62.7%，前值64.5%，环比-1.8pct)，国内方面，辽阳石化70wt装置略降负，福化一条线80wt4.20检修至7月末(另一条线80wt计划6月底检修至7月底)，浙江石化一条200wt装置检修尚未重启；扬子石化89wt计划5月上旬停车检修2个月，中金石化160wt计划5月中检修；与此同时，盛虹炼化400wt、威联石化200wt装置6月有检修计划。亚洲装置，恒逸文莱150wt装置因故检修2周(预计下周重启)，韩华Daesan一条77wt装置5月初停车(重启待定)，马来西亚Aromaticsmalaysia55wt停车检修2个月，沙特Satorp70wt4月中停车(重启待定)。PXN223.1美元/吨，PX-MX167.3美元/吨，5-6平衡表维持去库。整体来看，PTA供需走弱，4-6月供需平衡表去库，库存有压力，盘面交易下游负反馈及地缘缓和，关注地缘缓和期间回调买入及9-1正套机会。TA【6290-6480】 MEG：供需走弱vs地缘不确定，回调看多 基本逻辑 5-6月平衡表维持去库，乙二醇综合毛利-640元/吨，华东基差149(-25)元/吨；月差偏强、期限back。从驱动角度看，中东地缘不确定性依旧尚存，油价高位震荡。供应端，国内装置提负明显。据CCF统计，截至5.8，我国乙二醇整体开工负荷在72.43%（环比上期上升5.14%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在87.76%（环比上期上升6.93%）。具体装置变动情况如下，乙烯氧化工艺方面，古雷石化70wt装置延后重启，浙石化(75+80+80)wt装置中的一套80wt已重启；扬子石化30wt计划5月上停车检修45天，远东联50wt计划5月中下停车检修，中石化武汉28wt计划5月下旬检修，盛虹炼化90wt6月前后有检修计划；与此同时，三江石化100wt、巴斯夫80wt维持低负荷运行。合成气制工艺方面，陕煤榆林化学第二条线60wt重启，黔希煤化工30wt、红四方30wt装置负荷提升。海外装置(尤其是中东地区)暂无变化，美国Indorama34wt一条线检修至5月底，台湾东联25wt4月底停车检修3-4周，加拿大Meglobal46wt计划6月计划停车检修1周；其他装置无变动，中东沙特仅yansab、yanpet2、拉比格炼化3装置合计213wt运行中，其他9套合计542wt装置停车中(kayan、sharq1~4、yanpet1、JUPC1~3)；伊朗5套合计229.5wt装置全停(Farsa、Morvarid、Marun、BCCO、SPII)；科威特仅Equate1#装置低负荷运行，其他装置停车；台湾南亚3#36wt、中纤20wt装置重启待定；韩华道达尔12wt装置降负至5成，乐天丽水(12+12)wt装置自3月上旬检修预计至5月底，KPIC18.5wt装置停车中；马石油38wt装置检修至5月底。乙二醇到港同期偏低，港口库存延续去库。需求端走弱。据CCF统计，最近国内聚酯负荷81.9(前值82.2%，环比-0.3pct)。与此同时，织造开工负荷持稳(但处同期低位)，织造新订单止跌(新订单表现一般，关注织造订单的持续性)。此外，成本端方面，阿联酋自5.1正式退出OPEC及OPEC+组织，闲置产能有望重启；与此同时，opec+计划6月原油增产18.8万桶/日，中长期油价承压。但短期内，中东地缘不确定性依旧存在，油价高位震荡；煤价震荡企稳(价格重心趋势抬升)。综合来看，乙二醇供需走弱，5-6月供需平衡表去库，进口偏低、港口压力可控。关注地缘情绪缓和企稳买入及月差正套机会。EG【4650-4880】 甲醇：关注地缘变动，轻仓试空 基本面情况 地缘不确定性尚存，但市场预期地缘冲突降温(卡塔尔油轮通过霍尔木兹海峡)。估值方面，甲醇综合利润较高，港口基差、月差偏强，期限back结构，现货相对坚挺对盘面有所支撑。从驱动层面来看，供应端，国内装置检修偏低，综合利润较好，负荷回升至91.60%同期高位。本周云南云维检修，鹤壁煤化工、中安联合、内蒙古黑猫、山西焦化、山西永鑫、青海中浩、陕西黄陵、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中。海外装置负荷回升53.26%。 其中 ， 文 莱BMC85wt/年 装置 按 计 划检 修1个 月， 伊 朗3套 甲醇 装 置 低负 荷 运 行中(KPC66wt、Bushehr165wt、Marjan165wt)，其它伊朗甲醇装置全部停车（ZPC(165+165)wt、Kaveh230wt、Sabalan165、Kimiya165wt、Sabalan165wt、Kimiya165wt、Arian(BCCO)165wt、Apadana165wt、FPC100wt）；此外，沙特SABIC480wt/年装置开工维持低位(前期一套装置长停，其他装置运行中)；卡塔尔Qafac110wt/年甲醇装置停车中；阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110wt/年甲醇装置正常运行；马石油1、2、3#装置运行正常；印尼Kaltim72wt/年装置正常运行；美国koch170wt、北美Natgasoline175wt、南美MHTL400wt/年装置维持低负荷运行；俄罗斯Metafrax120wt/年甲醇装置于2月中旬计划外停车，预计停车时间较长。需求端整体变动不大，MTO方面，全国及华东外采MTO开工同期偏低，其中，天津渤化60wt/年MTO装置负荷降至6成(前期9成负荷)；浙江兴兴DMTO69wt/年MTO装置停车(重启待定)；山东恒通30wt/年MTO装置负荷8.5成；宁波富德60wt/年DMTO装置正常运行但开工不满，常州富德30wt/年MTO装置维持停车；江苏斯尔邦80wt/年MTO装置运行稳定；联泓新科36wt/年、联泓格润44wt/年装置运行稳定(12.10投产)；南京诚志1期29.5wt/年、2期60wt/年MTO装置负荷不满；中煤蒙大60wt/年MTO装置正常运行。传统需求小幅回升。港口去库放缓。整体而言，甲醇供应端缩量与需求负反馈博弈，关注地缘变动。MA【2840-2920】 基本面情况 估值方面，尿素综合利润154.21(+1.56)元/吨，山东基差-53元/吨。驱动方面，供应端压力较大，4月底前复产企业较多，尿素产能利用率上升至94.44%(+2.43pct)，日产提升至22.51万吨，处历史同期高位。下周预计4-5家企业装置计划停车。内需走弱，农需春耕尾声叠加工业需求偏弱。其中，复合肥持续下滑。厂库累库；成本端有支撑。整体来看，尿素基本面略显宽松，内外价差偏高，叠加海外需求提升尿素出口预期，但近期出口政策尚未有明显松动。主力持仓连续下滑。关注春耕后期尿素出口政策变动。UR【1900-1940】 烧碱：高库存弱基差，谨慎抄底 期现市场 SH07基差为-186元/吨，SH91为-120元/吨 基本逻辑 现货延续反弹，但是高库存弱基差依旧压制反弹空间。虽然短期检修增加，但出口和内需依旧偏弱，库存绝对位置依旧偏高。液氯维持正价，山东ECU利润为190元/吨，抄底仍需谨慎，关注液氯价格及装置检修。SH【2000-2150】 风险提示 请务必阅读正文之后的免责条款部分液氯暴跌，装置检修超预期 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为