金银
- 盘面表现：伦敦现货黄金跌3.67%报4822.05美元，COMEX黄金期货跌3.72%报4821.90美元；现货白银跌4.83%报75.46美元，COMEX白银期货跌5.53%报75.515美元。
- 基本逻辑：
- 地缘局势恶化：美以对伊朗军事打击持续升级，伊朗最高领袖发表强硬声明，美国倾向于在实现军事目标后结束行动，以色列关注政权更替，白宫要求以方未来行动需事先获准。
- 美联储鹰派表态：美联储如期按兵不动，但上调通胀预期，鲍威尔发布会偏鹰，降息概率降至50%。
- 贵金属逻辑：美元与美债收益率走高、VIX飙升导致ETF资金流出、通胀预期升温强化高利率担忧是短期压制因素；长期支撑逻辑包括避险需求、亚洲力量重塑定价权、法币信用动摇的“终极保险”、能源转型下的滞胀对冲。
- 策略建议：短期黄金波动率上升，存在压制，但中期若油价高企、滞胀风险升温，黄金将重获上涨动能。黄金短期支撑在1000美元附近，经济衰退忧虑困扰，白银承压，关注19000美元附近支撑。
- 风险提示：地缘局势。
铜
- 行情回顾：沪铜承压。
- 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，铜精矿加工费降至-57.2美元/吨；2月中国电解铜产量环比减少3.13%至114.24万吨，3月预计环比增加4.62%至119.52万吨；旺季成色不足，需求疲软，海外库存累库超预期，国内进口窗口打开，冶炼厂和贸易商加大甩货。
- 策略建议：中东局势恶化，美国2月PPI超预期，美联储偏鹰，全球经济衰退担忧加剧，叠加全球铜库存高位，铜跌破重要关口，短期震荡下行，建议观望等待止跌企稳。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求逻辑仍在，长期不用过度悲观。短期沪铜关注区间[95000, 98000]元/吨，伦铜关注区间[12000, 12800]美元/吨。
- 风险提示：需求不足，中美关系。
锌
- 行情回顾：沪锌震荡偏弱。
- 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog产量减量，伊朗Mehdiabad锌矿或无法投产，北方矿山季节性减产；2月中国精炼锌产量环比下降9.99%至50.46万吨，3月预计环比增加14.92%至57.99万吨；中下游开工回暖，但库存累库放缓。
- 策略建议：中东局势升级，美联储偏鹰，全球经济衰退担忧加剧，锌旺季不旺，库存累库，短期破位下行，建议观望。中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战。沪锌关注区间[22500, 23500]元/吨，伦锌关注区间[3100, 3200]美元/吨。
- 风险提示：需求不足，政策刺激。
铝
- 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝冲高回落。
- 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期趋弱，中东地区短期供应扰动延续，海外印尼新投项目爬产；3月国内电解铝锭库存增加3.2万吨至132.6万吨，铝棒库存小幅增加0.7万吨至39.3万吨；需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率回升至61.9%。
- 氧化铝方面：海外铝土矿运价上涨，到港量稳定，全国氧化铝企业开工率约77.08%，库存偏高，行业过剩格局难改。
- 策略建议：建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积，主力运行区间[24000-25500]元/吨。
- 风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。
镍
- 行情回顾：镍价承压运行，不锈钢反弹承压。
- 产业逻辑：2026年美联储降息预期趋弱；印尼镍矿生产配额下调但可能额外补充，国内纯镍社会库存约8.7万吨，精炼镍库存持续增加；下游终端消费逐步向旺季转换，无锡和佛山两大市场库存小幅下降至99.8万吨。
- 策略建议：建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间[125000-145000]元/吨。
- 风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。
碳酸锂
- 行情回顾：主力合约LC2605跌超4%。
- 产业逻辑：供需维持紧平衡，智利进口量未导致总库存累库，国内锂盐厂稳步复产，海外锂矿政策变数增加，下游复产节奏快于上游，磷酸铁锂产量创新高，储能和动力电池仍有补库预期，总库存跌破10万关口，上游冶炼厂库存偏低，美国取消对国内锂电材料出口加征关税。
- 策略建议：宽幅震荡[140000-150000]元/吨。
