永金证券晨会纪要

2025/11/25 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •美股周一繼續造好｜美國聯儲局再有官員表態支持12月減息，道指高開106點後，升幅擴大，以科技股為主的納指一度大升2.89%•比特幣｜加密貨幣「一哥」比特幣周日反彈逾4%，周一先跌後曾漲4.3%，至89232美元•美債息跌3.5個基點｜美國10年期債息一度跌3.5個基點，至4.028厘 股市及產品投資策略 •2026年資產配置｜「流動性」強調資產應對市場快速變動與短期現金需求•配置關注｜高淨值投資者動態調整組合結構，加強多元化與韌性•黃金配置｜央行繼續積極增持黃金，黃金有望於地緣和債務風險環境下成為關鍵防禦資產 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •聯儲局再有官員表態支持12月減息，加上科技股續彈，納指一度升2.89%，收市仍漲1.69%；道指最多揚342點，收市升202點或0.44%，標指漲1.55%；金龍中國指數走高2.82%。Alphabet急飆6.3%，市值達3.84萬億美元；特斯拉抽高6.8%；蘋果、亞馬遜及Meta漲1.6%至3.2%，輝達反覆揚2.1%。比特幣周日彈逾4%，周一先跌後曾漲4.3%，至89232美元，據統計顯示，美國比特幣現貨ETF本月已走資35億美元，差不多追貼2月的36億美元淨流出紀錄。 •摩通周末發表的報告警告，Strategy因持有大量比特幣，可能被MSCI指數剔除，面臨最高88億美元資金流出。報告意外成為各種陰謀論的導火線，指華府泡製比特幣暴跌以低價抄底，憤怒的Strategy支持者亦發起抵制摩通運動。 •聯儲局理事沃勒主張12月減息，但從明年1月起，在獲得更多經濟數據後，或許採取逐次會議評估的方式。三藩市聯儲總裁戴利支持聯儲局下月會議減息，因為就業市場突然惡化比通脹爆發更有可能發生，也更難控制。 •美國與烏克蘭在日內瓦的和談結束，如何彌合俄羅斯和烏克蘭在領土問題、以及烏克蘭安全保障方面的巨大分歧，目前尚無任何細節公布。烏方官員表示，先前的28點和平計劃已不復存在，一些條款已被刪除，另一些條款已被修改。澤倫斯基警告，和談面臨的主要問題是，普京要求烏克蘭承認莫斯科佔領的東部領土。此外，俄羅斯稱歐洲版和平方案不符合俄方利益。 •新華社報道，習近平與特朗普周一晚通電話，強調台灣回歸中國是戰後國際秩序重要組成部分。據《華爾街日報》消息，本次是習近平主動聯繫特朗普，這次高層對話成為中國罕見的外交友好舉動。特朗普事後在社交媒體貼文，稱他已接受習近平邀請，將於明年4月訪華，習近平亦將在明年稍後時間訪美。美國商務部長盧特尼克向外電稱，特朗普考慮是否允許輝達向中國出售H200晶片。 •美國經濟分析局公布因政府停擺而受影響數據發布計劃，原定10月30日發布的第三季GDP初值已取消；原定周三發布第二次經濟估算數據可能延遲發布。9月PCE與個人收入報告將於12月5日發布。 •Anthropic發布升級版Claude Opus 4.5模型，在編碼、電腦應用及協助用戶處理複雜的企業任務方面表現出色。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •美國聯儲局12月減息預期重燃，加上重磅股阿里巴巴（09988）昨造好，帶動恒指昨高開高走，反彈496點收市，報25716點，重上100天線（25654點）。海通國際證券表示，中資股初步調整幅度已基本到位，本星期有望反彈，外部利好因素正在逐步累積，包括聯儲局減息預期回溫、美國考慮允許輝達（Nvidia）向中國銷售H200晶片等。該行看好科技板塊有機會回升，尤其是回調充分的恒生科技指數。 •《華爾街日報》上星期報道，長和（00001）計劃分拆屈臣氏集團在香港及英國兩地雙重上市，料集資額達20億美元（約156億港元）。摩根士丹利發表報告稱，若消息屬實，將有助長和釋放價值，估計其股價未來60日跑贏大市的機率將高達80%。 •內地樓市自2020年第四季開始持續下行，儘管內地政府連番嘗試促進樓市止跌回穩，但市場對房地產復甦的期望一次又一次落空，彭博引述瑞銀大中華區房地產研究主管林鎮鴻預測，內地樓市持續4年的低迷趨勢「遠未結束」，估計房地產市場至少仍要跌多兩年才能走出困境迎來復甦，「過去10年買房的人可能都賠了錢，從根本上改變了人們對房價的預期。 •美國下月減息尚未明朗，近日美元回穩，但人民幣滙價似乎未受影響。高盛預期，美滙指數強勢難以持續，內地則可能推出更多政策刺激經濟，較大機會在2026年第一季出現，鑑於最近人民銀行定出的中間價持續偏強，都有利人民幣走勢向好，料年底前有機會升見7算，並把在岸人民幣（CNY）兌美元未來3個月預測由7上調至6.95，較昨日收市價7.1056有超過2%潛在升幅。 •阿里巴巴（09988）宣布，旗下人工智能（AI）助手「千問App」公開測試一周，下載量已經突破1000萬次。這意味其超越ChatGPT、Sora、DeepSeek，成為截至目前增長最快的AI應用。 •繼上月香港持牌虛擬資產交易平台HashKey Exchange的母公司HashKey Group傳已透過保密方式向港交所（00388）提交上市申請後，外電報道，泰國最大的加密貨幣交易所Bitkub正考慮在香港首次公開招股（IPO），最快明年落實，集資約2億美元（約15.6億港元）。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 香港市場 美國市場 •標指11行業9升2跌•VIX跌12.42%報20.52 •大市成交3026.42億•恆指表現較好個股：快手（1024）網易（9999）翰森製藥（3692）•恆指表現較差個股：新奧能源（2688）信義光能（968）中國海洋石油（883）•恆指夜期收25874，升160點，+0.62% 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部重點港股分析 金山雲（3896） 是日焦點 公司2025年第三季展現亮眼表現，收入達24.8億元人民幣，按年急升31%，主要受惠於AI智能雲及公有雲收入帶動，AI賬單收入同比更大增近120%。隨著高毛利AI業務比重提升，以及生態內外需求同步增長，金山雲未來有望持續受益於AI驅動雲基礎設施滲透率提升。收盤價：HK$6.35 渣打集團（2888） 指數股 集團2025年第三季收入按年增長8.65%至160.16億美元，每股收益同比上升44.2%至1.69美元，得益於財富管理及環球銀行業務的增長，推動整體表現。憑藉策略聚焦及成本效益顯著改善，未來盈利有望持續增長，前景審慎中具正面動力。關權證關注：認購證，18969，最活躍 中船防務（317） 異動股 受惠全球新船訂單需求持續旺盛，公司2025年前三季收入達143.15億人民幣，同比增長約13%，歸屬股東淨利潤達6.6億，年增逾2.5倍，第三季淨利亦較去年同期大增218%。現金流充裕，短長期負債較低，有充沛資金承接新訂單和產能擴張。 永豐金證券亞洲研究部重點美股/ETF分析 Corpay,Inc.(CPAY) 公司2025年第三季財報顯示，營收按年增長14%至11.7億美元，並且調整後每股盈餘達5.70美元，超出市場預期。其中，公司企業支付部門增長尤為突出。同時，公司現金流穩健，看好其後市潛力與競爭優勢。 ShopifyInc.(SHOP) 公司2025年第三季財報顯示，營收同比增長32%，達28.4億美元，並錄得18%的自由現金流利潤率，已連續九季維持雙位數自由現金流表現。公司積極推動產品創新，持續拓展企業客戶，展現強勁競爭力與成長潛力，整體營運表現值得肯定。 iShares Russell Mid-Cap Growth ETF(IWP) 這檔ETF提供對具備成長特質的中型股的投資曝險，佔比較大的有HWM、COR、RCL。 永豐金證券亞洲研究部重點個股回顧 個股表現回顧 歌禮製藥(1672) Expedia Group, Inc.(EXPE) Exact Sciences(EXAS) 四日曾升近 兩星期升逾 一日曾升近 研究部於11/14分析，股價從$11.90上升至$13.74。 研究部於11/5分析，股價從$66.98上升至$100.9。 研究部於11/10分析，股價從$219.7上升至$273.65。 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致永豐金證券(亞洲)及/或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市