晨会纪要
市场走势 晨会主题 【常规内容】 行业与公司 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 机械行业周报:制造成长周报（第35期）-小鹏提出人形机器人百万台量产规划，谷歌发布Gemini 3 汽车行业专题:汽车智能化月报系列（三十）-9月城区NOA渗透率达16%，小鹏发布第二代VLA、Robotaxi、全新一代IRON 传媒互联网周报：谷歌NanoBananaPro推出，持续看好AI应用机会周大福(01929.HK)财报点评:上半财年整体业绩稳定，十月以来同店销售加速增长 三生制药(01530.HK)海外公司快评:707联合化疗的临床2期数据公布，即将开展两项关键3期临床研究 金融工程 金融工程日报:A股震荡反弹，CPO概念全线爆发、AI应用活跃 【常规内容】 行业与公司 机械行业周报:制造成长周报（第35期）-小鹏提出人形机器人百万台量产规划，谷歌发布Gemini3 重点事件点评&重点关注：人形机器人、AI基建 事件1-小鹏拟2030年量产百万台人形机器人：2025年11月17日，何小鹏宣布，小鹏计划人形机器人于2026年底实现规模量产，计划2030年实现百万台量产。 事件2-谷歌发布最新AI模型Gemini3：2025年11月18日，谷歌发布最新AI模型Gemini3。为支撑模型落地，谷歌同步推出Antigravity开发平台。 人形机器人点评：何小鹏计划2030年实现百万台量产，是国内首家提出百万台量产目标的人形机器人厂商，标志国内企业对人形的场景落地、量产能力保持信心。我们持续看好人形机器人的长期投资机会，建议从价值量和卡位上把握空间&确定性，从股票弹性上寻找增量环节。1）确定性：特斯拉产业链核心供应商或者实力强、卡位好的公司，重点关注【飞荣达】【龙溪股份】【唯万密封】【恒立液压】【汇川技术】【绿的谐波】【蓝思科技】【五洲新春】；2）弹性：重视基本结构研究逐步拓展至完整功能结构的增量环节或现有环节挖掘的高确定性新标的，重点关注【唯万密封】【龙溪股份】【飞荣达】【唯科科技】【汉威科技】等。 AI基建：谷歌发布最新AI模型Gemini3，在LMArena排行榜、“人类终极考试”、GPQADiamond科学问题测试等多项基准测试中展现卓越性能。我们认为AI算力仍然是需求确定性高增长的投资主线，持续看好AI基建相关产业链。燃气轮机作为海外数据中心主用电源将深度受益AI数据中心供电需求，建议重点关注AI数据中心能源供应核心卡位的燃机环节：【应流股份】【豪迈科技】【联德股份】等。未来1-2年基本面斜率最大的AI液冷环节建议重点关注，其余关注AI数据中心制冷环节：1）AI液冷：【飞荣达】【高澜股份】【同飞股份】【南风股份】【奕东电子】；2）制冷环节：【汉钟精机】【冰轮环境】。 行业动态&政府新闻&公司动态 行业动态：人形机器人-11月17日，小鹏人形机器人预计2030年实现百万台量产；11月18日，星尘智能完成数亿元A++轮融资；11月20日，星动纪元完成近10亿元A+轮融资；11月21日，星动纪元发布具身智能物流仓储解决方案。AI基建-11月18日，谷歌发布最新AI模型Gemini 3；11月19日，Anthropic获微软、英伟达150亿美元投资；11月19日，沙特Humain联手亚马逊、AMD等投建沙特千兆瓦级AI数据中心。 政府动态：人形机器人-11月20日，广东省提出积极推动人工智能与机器人产业创新发展。 公司动态：人形机器人-11月17日，信捷电气与睿尔曼签署围绕关键核心零部件开发与供应的战略合作协议；11月18日，蓝思科技启动永安园区，可年产1万台/套大型自动化设备以及50万台具身智能机器人；11月19日，黑芝麻智能与中际旭创全资子公司智驰致远达成围绕辅助驾驶的战略合作；11月21日，金帝股份拟与东培股份就人形机器人谐波减速器总成及其关键零部件进行合作；11月22日，德马科技投资数亿元成立具身智能公司；11月23日，征和工业与新时达针对机器人及灵巧手展开交流。 本周重点关注标的-应流股份、联德股份、汉钟精机；五洲新春、信捷电气、唯万密封、飞荣达；奕瑞科技。 行业投资观点 1、人形机器人：从价值量和卡位上把握空间及确定性（优选T链供应商&实力强卡位好的公司），股票弹性上重点寻找增量环节，重点关注：1）关节模组：【恒立液压】【汇川技术】【蓝思科技】【震裕科技】；2）灵巧手：【飞荣达】【兆威机电】【雷赛智能】【蓝思科技】等；3）减速器环节：【绿的谐波】；4）丝杠环节：【恒立液压】【绿的谐波】【五洲新春】；5）关节轴承+连杆：【龙溪股份】； 6）电机环节：【信捷电气】【雷赛智能】【伟创电气】【步科股份】等；7）本体及代工：【蓝思科技】【中坚科技】【永创智能】【博众精工】；8）散热：【飞荣达】；9）传感器：【汉威科技】；10）设备：【博众精工】【秦川机床】；10）其他：【唯万密封】【奥普特】【东华测试】【国机精工】【华翔股份】等。 2、AI基建：1）AI液冷：【飞荣达】【高澜股份】【同飞股份】【南风股份】【奕东电子】；2）燃机环节：【应流股份】【豪迈科技】【联德股份】；3）制冷环节：【汉钟精机】【冰轮环境】。 3、自主可控-国产化率低：通用电子测量仪器重点关注【普源精电】【鼎阳科技】【优利德】，其他关注【川仪股份】等；半导体产业链重点推荐【汇成真空】【唯万密封】；X线设备核心器件重点推荐【奕瑞科技】。 4、低空经济：低空经济产业进展迅速基建先行，全国低空交通“一张网”项目启动，统一标准构建空管网络，整机和核心零部件（发动机/电机）会是产业发展核心环节，重点关注【应流股份】【宗申动力】等。 5、智能焊接机器人：智能焊接在钢结构行业已开始从0到1放量，长期来看智能焊接机器人市场近千亿，重点关注【柏楚电子】。 6、3D打印：3D打印作为增材制造技术，在制造领域有实现复杂结构、轻量化、缩短研发周期等优势，随技术成熟将在航空航天、3C等各领域实现应用打开市场空间，重点关注【铂力特】【华曙高科】【南风股份】。 7、核聚变：核聚变是能源变革的长期方向，首次聚变能发电标志核聚变取得一定实质进展，重点关注【应流股份】【江苏神通】。 8、商业航天：国内商业航天火箭进步推动卫星组网，海外卫星应用成果显著，整体产业化进展加速，重点关注【广电计量】【应流股份】【上海沪工】。 风险提示：行业下游需求不及预期，技术发展不及预期的风险。 证券分析师：吴双（S0980519120001）、杜松阳（S0980524120002）联系人：张宇翔 机械行业专题:汽车智能化月报系列（三十）-9月城区NOA渗透率达16%，小鹏发布第二代VLA、Robotaxi、全新一代IRON 行业新闻：1）小鹏发布第二代VLA、Robotaxi、全新一代IRON、汇天飞行体系；2）小马智行第四代自动驾驶卡车家族将于明年量产；3）文远知行Robotaxi拿下瑞士纯无人牌照；4）地平线与大众汽车集团深化战略合作；5）黑芝麻智能发布SesameX平台，开启机器人“全脑智能”新纪元；6）禾赛斩获理想汽车全新一代辅助驾驶平台全系车型激光雷达独家定点；7）佑驾创新小竹无人车规模化落地持续提速。 高频核心数据更新：1）800万像素摄像头占比持续提升。2025年9月，乘用车前视摄像头渗透率为67.8%，同比+8pct，环比+0pct，其中800万像素摄像头占比为46.7%，同比+28pct，环比+2.3pct；2）英伟达芯片占比提升。2025年9月，乘用车驾驶域渗透率34%，同比+17pct，环比+1pct，其中mobileye、TI、地平线、英伟达、特斯拉FSD、华为芯片占比2.7%、2%、9.5%、57.6%、9.5%、10%，同比-14、0.3、-3.4、25.9、-10.5、-3.2pct，环比-0.2、-0.4、-0.5、0.3、0.8、0.1pct。3）激光雷达市占率持续提升。2025年9月，乘用车激光雷达渗透率为12.2%，同比+5.3pct，环比+1.8pct。参考NE时代数据，2025年9月激光雷达市占率华为（40%）、禾赛科技（32%）、RoboSense（22%）、图达通（6%）。 智能驾驶：标配L2级以上功能的乘用车渗透率9月同比+19pct。2025年9月，乘用车行业L2级以上渗透率34.8%，同比+19pct，高速NOA、城区NOA渗透率分别为35.2%、15.8%，同比+21、+6pct，环比+2、+2pct。1）传感器：前视摄像头、前向毫米波雷达、激光雷达9月渗透率67.9%、57.7%、12.2%，同比+8、+8、+5pct，环比+0、+0、+2pct。2）域控制器：2025年9月，驾驶域控渗透率34.1%，同比+16.7pct，环比+0.7pct。 智能座舱：大屏化产品、HUD、座舱域控制器等单品渗透率持续提升。10寸以上中控屏、10寸以上液晶 仪表、HUD、座舱域控制器9月渗透率86%、48.5%、21%、37%，同比分别+2、-3、+4、+6pct，环比分别+1、+0、+1、-4pct。 智能网联：OTA、T-BOX9月渗透率78.1%、60.2%，同比分别变动+5、-11pct。 投资建议：整车推荐小鹏汽车、零跑汽车、吉利汽车。L4推荐小马智行、文远知行。零部件推荐：数据获取，推荐禾赛科技；数据传输，推荐沪光股份；数据处理，推荐地平线机器人-W、黑芝麻智能、科博达、华阳集团、均胜电子；数据应用推荐星宇股份、华阳集团、伯特利。 风险提示：汽车智能驾驶渗透速度不及预期风险，销量不及预期风险。 证券分析师：唐旭霞（S0980519080002）、杨钐（S0980523110001） 传媒互联网周报：谷歌Nano Banana Pro推出，持续看好AI应用机会 行业下跌3.40%，跑赢沪深300，跑赢创业板指。本周（11.17-11.23）传媒行业下跌3.40%，跑嬴沪深300（-5.28%），跑嬴创业板指（-8.80%）。其中涨幅靠前的分别为宣亚国际、易点天下、福石控股、视觉中国等，跌幅靠前的分别为三维通信、祥源文旅、广电网络、天下秀等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第6位。 谷歌推出Gemini3Pro和NanoBananaPro，蚂蚁灵光上天4天下载量突破100万。1）谷歌推出NanoBananaPro，支持4K分辨率、14对象融合、5人身份一致性保持，并新增联网搜索与C2PA验证功能；2）xAI公司推出了Grok4.1，显著降低了生成内容时的幻觉现象，并在基准测试中表现出色；3）蚂蚁灵光上线4天下载量突破100万；4）阿里巴巴推出的千问APP，基于Qwen3模型，公测版目前已经上线，旨在与ChatGPT展开全面竞争；5）谷歌推出Gemini3Pro，在理解复杂主题方面表现出色，支持文本、图像、视频、音频和PDF等多种输入方式，长篇内容处理十分流畅。 本周重要数据跟踪：点点互动持续表现亮眼，电影票房回暖。1）本周（11月17日-11月23日）电影票房4.37亿元。票房前三名分别为《鬼灭之刃：无限城篇第一章》（1.82亿元，票房占比41.7%）、《狂野时代》（1.09亿元，票房占比24.9%）、《惊天魔盗团3》（0.82亿元，票房占比18.8%）；2）综艺节目方面，《现在就出发第3季》、《向往的生活-戏如人生》、《喜人奇妙夜第二季》、《奔跑吧第九季》和《声生不息·华流季》排名居前；3）游戏方面，2025年10月中国手游收入前三名分别为点点互动《WhiteoutSurvival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《GossipHarbor：Merge&Story》。 投资建议：关注景气趋势，布局AI应用及政策转向机会。1）持续看好游戏、IP潮玩景气周期；游戏板块近期调整赋予良好机会，结合产品周期及业绩表现，推荐巨人网络、恺英网络、吉比特等标的；IP潮玩重点推荐泡泡玛特；媒体端关注经济底部向上可能（分
