广发早知道：汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 商品期货： 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [股指期货] 股指期货：A股底部反弹，TMT集体回暖 【市场情况】 周一，A股市场早盘全部高开，日内一度转跌，午后蓄势上行。上证指数收涨0.05%，报3836.77点。深成指涨0.37%，创业板指涨0.31%，沪深300跌0.12%、上证50跌0.18%，中证500涨0.76%、中证1000涨1.26%。个股涨多跌少，当日4228只上涨（79涨停），1104只下跌（34跌停），108持平。其中，金橙子、光云科技、久之洋涨幅居前，分别上涨20.01%、20.0%、20.00%；而N大鹏、清水源、ST合纵跌幅居前，各下挫30.0%、18.42%、16.84%。 分行业板块看，TMT板块回暖，上涨板块中，航天军工、互联网、文化传媒分别上涨4.89%、4.76%、3.57%，人工智能概念活跃。高股息回调，下跌板块中，林木、石油天然气、燃气分别下跌2.94%、2.01%、1.46%，锂矿主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数涨跌不一：IF2512、IH2512分别收跌0.13%、0.20%；IC2512、IM2512分别收涨0.55%、0.84%。四大期指主力合约基差贴水有所修复：IF2512贴水12.85点，IH2512贴水6.16点，IC2512贴水41.37点，IM2512贴水61.21点。 【消息面】 国内要闻方面，国家发改委发布《关于印发乡村振兴（和美乡村建设方向）中央预算内投资专项管理办法的通知》。本专项中央预算内投资采取定额补助方式。对于农村常住人口30万人及以上的县，安排中央预算内投资8000万元；农村常住人口10-30万人的县，安排中央预算内投资6000万元；农村常住人口10万人以下的县，安排中央预算内投资4000万元。其中，每个县安排乡村产业配套设施中央预算内投资不超过3000万元，每个行政村安排村庄基础设施中央预算内投资不超过300万元。 海外方面，美国与乌克兰代表在瑞士日内瓦就美方提出的“结束俄乌冲突28点计划”举行会谈，双方未就关键要素达成一致意见。乌克兰总统泽连斯基和法国、德国等欧洲国家领导人正寻求改写“28点”新计划中大部分内容。法国总统马克龙和意大利总理梅洛尼可能会在本周前往美国华盛顿与美国总统特朗普会谈。 【资金面】 11月24日，A股市场交易环比缩量，合计成交额1.73万亿。北向资金当日成交额2363.08亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了3387亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日2830亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放557亿元。 【操作建议】 国内股指韧性较强，整体上继续降波等待企稳。三季报发布后，A股整体处于再定价调整中，短期常见阶段性回调及反弹，下方风险有限，市场持续缩量，整体弱势，推荐观望为主。 [国债期货] 国债期货：资金面继续转松，期债延续窄幅震荡 【市场表现】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.15%报115.760元，10年期主力合约涨0.06%报108.505元，5年期主力合约涨0.03%报105.890元，2年期主力合约涨0.01%报102.418元。银行间主要利率债收益率涨跌不一，变动幅度均微弱。截至发稿，10年期国开债“25国开15”收益率持平于1.8740%，10年期国债“25附息国债16”收益率持平于1.8125%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.05bp报2.1590%。5年期国债“25附息国债20”收益率上行0.3bp。 【资金面】 央行公告称，11月24日以固定利率、数量招标方式开展了3387亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3387亿元，中标量3387亿元。Wind数据显示，当日2830亿元逆回购到期，据此计算，单 日净投放557亿元。银行间市场周一资金面宽松无虞，主要期限回购利率低位盘整，存款类机构隔夜回购利率小降并徘徊于1.32%附近。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价亦仍在1.3%，供给规模在千亿元左右；非银机构质押信用债融入隔夜资金，报价在1.47%-1.48%附近。资金面情绪暂时无忧，不过本周进入跨月周，资金面或仍有波动，关注央行周二MLF续做规模及后续逆回购投放力度。 【操作建议】 10月以来由于央行重启国债买卖、基本面偏弱等因素带动期债出现了一波反弹。但是及至11月中旬，即便股市进入震荡调整期，债市也并未继续明显走强，背后原因或主要为市场对进一步宽松预期不强，难以形成做多主线逻辑，缺乏进一步驱动，同时当前债市赎回新规落地预期持续压制30年国债，导致这一段期限利差超预期走陡。短期债市处于箱体震荡阶段，10年期国债活跃券250016.IB的波动区间可能仍在1.8%-1.82%、30年活跃券利率波动区间可能在2.14%-2.17%窄幅波动，T2512波动区间或在108.3-108.6。未来可能打破震荡的驱动因素或包括，赎回费新规落地、月底公布央行买债规模、11月经济数据公布等。单边策略上建议区间操作。移仓策略，上周移仓加快，跨期价差加速下行符合预期，本周临近月末建议空头投资者可以适当加快移仓步伐。 [贵金属] 贵金属：美联储内部支持降息声音增加贵金属应声走强 【市场回顾】 周一，美联储理事沃勒在福克斯商业频道表示：“我的担忧主要是劳动力市场，这关系到我们的双重使命。因此我主张在下次会议上降息。到了1月，你可能会看到更多采取逐次会议决定的方式。”“关税通胀影响没那么大，会是一次性的。”旧金山联储主席戴利在接受媒体采访时表示支持美联储在下月会议上降息，她警告称美国劳动力市场目前已足够脆弱，面临非线性变化的风险，相比之下，通胀大幅反弹的风险较低，因为关税推动的成本上涨已比今年早些时候预期的更为温和。 据美国经济分析局（BEA），受美国政府停摆影响，美国三季度GDP初值报告被取消，9月PCE报告发布时间改至12月5日。 当地时间11月24日，欧盟理事会正式通过了欧盟2026年年度预算。欧盟理事会当天发布的公告称，该预算是与欧洲议会谈判达成的结果。公告表示，预算承诺总额为1928亿欧元。此次预算在当前欧盟多年期财政框架承诺的支出上限下，预留了7.157亿欧元作为缓冲资金，以应对不可预见的情况。 美国白宫发布联合声明称，美国与乌克兰代表团当天在瑞士日内瓦就美方提出的结束俄乌冲突“28点”新计划举行会谈。声明形容双方磋商“建设性、聚焦且相互尊重”。声明称，此轮会谈“成效显著”，双方在对齐立场、明确下一步路径方面取得“有意义的进展”，并据此共同起草了一份更新后的和平框架文本。据新华社报道，俄罗斯总统助理乌沙科夫24日表示，俄方已了解欧洲就结束乌克兰危机所提出的和平方案，但该方案对俄方不具建设性，也不符合俄方利益。乌沙科夫表示，目前关于和平方案有很多猜测，俄罗斯只相信直接从美国方面获得的信息。他说，俄美领导人在美国阿拉斯加州会晤时讨论的和平方案，许多条款是俄方可以接受的。美方不久将同俄方联络，讨论和平方案的细节，但具体安排尚未确定。 隔夜，部分美联储官员在临近静默期之前仍发声，尽管缺乏经济数据的支持，但出于对就业市场的担忧和金融市场持续下跌的安抚，官员中支持降息声音的增加。目前CME预测12月降息25个BP的概率上升至80%，金融市场包括风险资产和贵金属等应声走强。国际金价开盘整体围绕开盘价后早段小幅回落至4040美元后拐头回升且美盘时段涨幅进一步扩大超过1.5%回到4100美元上方，收盘报4134.63美元/盎司，涨幅1.72%创“二连阳”；国际银价走势与黄金同步但由于iShareETF增持超250吨叠加中美市场库存偏低驱动价格涨幅更大，收盘报51.344美元/盎司，涨幅2.68%。 【后市展望】 关税和AI行业火热等影响使美国经济运行和就业市场持续结构性分化，美联储12月降息预期在官员缺少数据支持的情况下更加反复，同时流动性紧张也可能加剧金融市场波动。地缘政治、债券市场“爆雷”等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，中长期驱动贵金属的牛市行情延续。未来，一方面在金银供应趋紧的情况下买盘力量仍存，另一方 面美联储官员态度分歧、美国经济数据的公布叠加流动性趋紧可能加剧市场短线波动。金价维持在4000-4150美元区间震荡，若突破阻力价格或进一步涨至4200美元上方。 白银方面，美国宏观经济和货币等政策预期对价格影响较为反复，工业制造业上白银实际需求则相对偏弱，但目前国内库存偏低对银价形成一定支撑。白银跟随黄金波动但振幅更大总体在49美元形成支撑，上方阻力位在52.5美元，短期若波动上升可轻仓试多。 【资金面】 近期贵金属行情呈现窄幅震荡整理并持续消化前期波动，黄金ETF变化不大但白银ETF单日大量流入超过250吨，可能加剧库存紧张问题。 [集运指数] 【集运指数】 截至11月24日，SCFIS欧线指数报1639.37点，环比上涨20.7%；美西航线报1107.85点，环比下跌10.5%。截至11月21日，SCFI综合指数报1393.56点，环比下跌4%；上海-欧洲运价下跌3.5%至1367美元/TEU；上海-美西运价1645美元/FEU，下跌10%；上海-美东运价2384美元/FEU，较上周涨1%。 【基本面】 截至11月20号，全球集装箱总运力超过3342万TEU，较上年同期增长7.17%。需求方面，欧元区10月综合PMI为52.2；美国10月制造业PMI指数48.7，处于50枯荣线以下。10月OECD领先指数G7集团录得100.51。 【逻辑】 昨日期货盘面震荡，主力02合约收1568.6点，下跌0.5%。由于现货端依旧较为偏冷，今日EC02合约震荡，但是盘后SCFIS欧线指数大幅上升，预计明日或存在一定上行可能性。 【操作建议】短期震荡上行 [有色金属] 铜：降息预期摇摆，铜价窄幅震荡 【现货】截至11月24日，SMM电解铜平均价86235元/吨，SMM广东电解铜平均价86270元/吨，分别较上一工作日+420.00元/吨、+415.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价85元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价125元/吨，分别较上一工作日-5.00元/吨、+30.00元/吨。据SMM，铜价重心下移刺激下游补货，下游逢低采购情绪抬升。 【宏观】①美国政府长时间的停摆可能导致不会发布10月失业率和消费者价格指数(CPI)报告，数据的缺失使得美联储在12月降息的决策上更加“畏手畏脚”，保持谨慎。②美联储内部对于12月是否降息仍存分歧，鹰派票委波士顿联储主席柯林斯直言进一步降息“门槛较高”，堪萨斯城联储主席杰夫·施密德表示，进一步降息带来的风险，可能会使高通胀更加根深蒂固，而不是有效支撑劳动力市场。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC低