铅锌日评20251125：沪铅震荡回落；沪锌震荡偏弱

铅市场

• 价格与趋势：SMM1#铅锭平均价格17,075元/吨，持平；沪铅主力期货收盘价17,135元/吨，下跌0.17%。
• 基差与升贴水：沪铅基差-60元/吨，上涨30元/吨；上海升贴水-25元/吨，LME 0-3月铅升贴水-22.41美元/吨，上涨6.50美元/吨。
• 期货市场：沪铅主力期货成交量38,420手，下跌4.27%；持仓量52,888手，下跌4.02%。
• 库存：LME库存265,275吨，持平；沪铅仓单库存29,556吨，下跌1.33%。
• 基本面分析：铅精矿进口无增量，加工费易涨难跌，部分炼厂检修，原生铅开工波动；再生铅开工回升，但受环保影响下滑，下游转向再生铅带动库存减少。需求端有所好转，铅蓄电池企业开工尚可。
• 结论：铅价震荡回落，原料支撑松动，供给偏紧改善，上方承压，关注原料对炼厂开工影响。
• 交易策略：前期空单继续持有。
• 风险提示：宏观风险，供给恢复不及预期。

锌市场

• 价格与趋势：SMM1#锌锭平均价格22,310元/吨，下跌0.27%；沪锌主力期货收盘价22,390元/吨，下跌0.02%。
• 升贴水：上海升水30元/吨，天津升水-10元/吨，广东升水-35元/吨。
• 期货市场：沪锌主力期货成交量104,516手，上涨40.03%；持仓量96,310手，上涨84.15%。
• 库存：LME库存47,425吨，持平；沪锌仓单库存74,641吨，上涨2.39%。
• 基本面分析：国内矿紧，加工费持续下调，炼厂利润好转，月产约60万吨；需求端偏弱，北方户外施工减少。四季度矿端收紧，TC易跌难涨，对供给形成扰动。
• 结论：锌市基本面偏弱，短期承压，但四季度矿端收紧提供支撑，区间操作为主。
• 交易策略：前期空单继续持有。
• 风险提示：宏观风险，需求不及预期。