铅锌日评：刚需采买，高价铅成交困难；基本面偏弱，沪锌震荡回落

铅锌日评20250320：刚需采买，高价铅成交困难；基本面偏弱，沪锌震荡回落 2025/3/20 指标 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1#铅锭平均价格 元/吨 17,350.00 0.29% 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 17,690.00 0.86% 沪铅基差 元/吨 -340.00 -100.00 升贴水-上海 元/吨 10.00 - 升贴水-LME0-3 美元/吨 -21.44 -3.42 价差 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一 美元/吨元/吨 -54.96-35.00 -2.96 15.00 铅 沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨元/吨 5.00 - 5.005.00 期货活跃合约成交量 手26,633.00 -0.52% 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手29,909.00 -12.02% 成交持仓比 /0.89 13.07% 库存 LME库存 吨 229,225.00 0.00% 沪铅仓单库存 吨 65,438.00 0.00% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元/吨2,089.00 -0.12% 沪伦铅价比值 /8.47 0.98% SMM1#锌锭平均价格 元/吨 23,780.00 -0.38% 沪锌期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 23,895.00 0.53% 沪锌基差 元/吨 -115.00 -215.00 升贴水-上海 元/吨 5.00 5.00 升贴水-天津 元/吨 -15.00 -5.00 升贴水-广东 元/吨 -15.00 5.00 价差 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 美元/吨美元/吨 -33.28-21.86 -3.10-6.86 锌 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二 元/吨元/吨 -5.00 35.00 -5.00 -15.00 沪锌连二-沪锌连三 元/吨 85.00 0.00 期货活跃合约成交量 手161,711.00 -14.48% 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手122,840.00 -0.36% 成交持仓比 /1.32 -14.17% 库存 LME库存 吨 156,150.00 0.00% 沪锌仓单库存 吨 20,395.00 -1.08% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 美元/吨2,927.50 -1.10% 沪伦锌价比值 /8.16 1.64% 资讯 铅 1.南非矿企Sibanye-Stillwater的股东现获悉，公司已收到JPMorganChase&Co.（摩根大通）的正式通知。JPMorgan的客户已累计收购Sibanye-Stillwater的普通股权益，使其持股比例达到公司总已发行普通股的5.04%。 锌 1.ACGMetals公布旗下Gediktepe多金属矿山的硫化铜矿扩建项目的最新进展。该矿山于2021年投产，目前主要生产金银合金，2024年金当量销量达到5.7万盎司。据目前的时间线，公司预计2025年6月完成工程设计草稿，8月完成采购，2026年1季度完成建设工作。扩建完成后，矿山将从生产金银合金过渡到生产铜精矿和锌精矿，预计2026年第一季度开始转型，计划初期年产量可达2.5万吨铜当量。矿山的初始生产周期规划为11年，预计将在前四分位的全维持成本（AISC）范围内运营。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.29%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.86%。 投资策略 铅 基本面来看，原生铅炼厂基本恢复生产，开工回升，预计3月电解铅产量将大幅提升，环比增幅23个百分点左右；再生铅方面随着原料到货有所增加，前期因原料问题减产企业恢复，安徽、河南、内蒙古地区开工均呈现不同程度回升，开工率刷新近一年半高位，市场流通货源增加，但随着再生铅炼厂复产增加，对原料需求度提升，近期多家炼厂表示废电瓶到货良好，原料库存显著增加，但由于3月处于铅蓄电池报废淡季，回收商收货量少，废电瓶价格高企，为铅价提供下方支撑；需求端来看，多数企业已恢复生产，但因节前下游逢低备库较为充足，且蓄电池市场处于淡季，节后多以消耗原有库存为主，对铅锭采买较为有限，常规补库小高峰并未显现。整体来看，原生铅与再生铅复产稳步推进，原生铅交割移仓使得现货市场流通货源偏紧，现货预计升水交易，再生铅贴水或将扩大，期铅维持高位整理，此外，前期进口窗口短暂开启，预计有一定粗铅进口，关注进口量对供给端与库存影响。上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.38%，沪锌主力合约收涨0.53%。上海地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至5元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-15元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-15元/吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费上调至3,050远/金属吨，进口锌矿加工费上调至20美元/干吨，部分订单进口加工费已调整至60美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期逐渐兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，下游三大板块开工涨跌互现，镀锌企业因环保限产因素影响，开工小幅下滑；压铸锌合金订单较好，开工逐渐回升；氧化锌企业复产持续，开工回升，且陶瓷级订单有所好转。整体来看，近期宏观刺激下，有色板块整体走势偏强，但随着宏观情绪逐渐消退，锌市重回基本面主导，锌锭3月供给增量趋势较强，需求端处于恢复期，库存再度转增，加之成本端支撑减弱，空头增仓，锌价承压回落。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006