铅锌日评：节前下游采购意愿一般，铅价窄幅震荡；基本面偏弱，沪锌走势偏弱

铅锌日评20250116：节前下游采购意愿一般，铅价窄幅震荡；基本面偏弱，沪锌走势偏弱 2025116 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元吨元吨元吨 165750016535004000 061009 8500 价差 升贴水上海升贴水LME03 升贴水LME315 沪铅近月沪铅连一沪铅连一沪铅连二沪铅连二沪铅连三 元吨美元吨美元吨元吨元吨 元吨 5000 30558961 8000 1000 1500 652740 16500 10002500 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手4224400手3042300 139 76113072379 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 23900000 3621100 000 204 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元吨196900840 000009 锌 沪锌期现价格 SMM1锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元吨元吨元吨 2433000235950073500 122187 15000 价差 升贴水上海升贴水天津升贴水广东 升贴水LME03 升贴水LME315 沪锌近月沪锌连一沪锌连一沪锌连二沪锌连二沪锌连三 元吨元吨元吨美元吨美元吨元吨元吨 元吨 425003850048500 44252575 65500 70001000 600020008000 138117 25000 3000 500 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手18027100手9118100 198 3084 416 3652 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 20637500116100 000 9254 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元吨286850823 000 187 资讯 铅 11月，驰宏锌锗发布投资者活动调研报告，其中提到，截至2024年三季度，公司已具有铅锌精矿金属产能42万吨年、铅锌精炼产能63万吨年、锗产品含锗产能60吨年、金银镉铋锑等稀贵金属1000余吨年的综合生产能力。21月14日【LME03铅】贴水3055美元吨，持仓148699手增162手，总成交79956手。 锌 1近日，中国有色集团出资企业中国十五冶金建设集团有限公司收到赫章鼎盛鑫矿业发展有限公司发来的中标通知书，成功中标该公司猪拱塘铅锌矿工程，中标价65亿元。猪拱塘铅锌矿工程位于贵州省毕节市赫章县水塘堡乡新河村，为贵州省重点项目，矿区内保有铅锌矿石资源储量364883万吨，设计开采规模198万吨年。21月14日【LME03锌】贴水4425美元吨，持仓216867手减1792手，总成交118783手。 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日上涨061，沪铅主力收盘价较前一日上涨009。 铅 基本面来看，考虑前期进口矿补充及年内精炼铅产量预期下滑等因素影响，当前大规模炼厂原料库存较为充足，虽然四季度河南、内蒙古等地炼厂冬储备库或使铅精矿供需短暂错配，且国内外矿山又出现意外停产情况，炼厂对加工费议价困难，炼厂端来看，原生铅冶炼厂年底检修计划陆续出炉，虽然原生铅生产暂未受雾霾天气影响，但12月仍有较多减量；再生铅炼厂开工受天气环保管控影响较大，生产不稳定性较大，原料库存有所累积；下游消费来看，多数中小型铅蓄电池企业拿货意愿不足，表示春节前备库基本完成，部分预计于本周提前开始春节假期，消费趋弱。整体来看，环保预警时有发生，再生铅生产扰动因素尚存，部分下游企业考虑春节期间铅锭累库风险较大，节前畏跌慎采，但考虑当前市场流通货源仍偏紧，预计铅价下方空间相对有限，铅价趋稳整理为主，后续随着物流停运，炼厂成品库存或累积。 投资策略 上一交易日SMM1锌锭平均价较前日下跌122，沪锌主力合约收跌187。上海地区锌锭升水较前日下跌60元吨至425元吨；天津地区锌锭升水较前日下跌20元吨至385元吨；广东地区锌锭升水较前日下跌80元吨至485元吨。 锌 临近春节，下游开工表现明显分化。北方镀锌企业逐渐进入放假节奏，叠加黑色价格走势明显回落，镀锌管厂因订单减少而下调开工，带动镀锌板块开工整体明显下滑，预计本周镀锌开工将持续下调；压铸锌合金板块因锌价下滑，终端企业逢低补库，使得压铸锌合金企业前期备库有所消耗，合金厂再度成品备库带动开工回升；氧化锌企业因大厂备库订单较多，带动开工回升，随着春节假期临近，部分氧化锌厂计划提前进行炉子降温，预计将于本周陆续下调开工。原料端来看，目前国内矿山已进入冬季停产期，矿产持续下滑，国产矿供应减产，但2024年下半年锌精矿进口增加，进口资源持续补充国内供应短缺，此外，国内炼厂虽有复产，但仍处于相对低位，对锌精矿需求增长有限，炼厂原料库存回升至27天左右，国产锌精矿及进口锌精矿加工费回升。整体来看，供给端在利润及原料好转下，产量有所恢复，需求端则逐渐走弱，部分企业逐渐进入春节假期，基本面对锌价继续冲高支撑较弱，后续随着进口货源到货及下游备库陆续结束，预计短期锌价偏弱整理为主，策略上可考虑逢高沽空。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031Z0021060），联系电话：01082295006