资金跟踪系列之二十一：杠杆资金继续净卖出，机构ETF明显回流

宏观流动性： 上周美元指数回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期回落。离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面均衡，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回落，除科创50外，其余主要指数的波动率回升。行业上，化工、纺服、房地产、消费者服务、商贸零售、轻工等板块交易热度在80%分位数以上，电新、电子的波动率处于80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、电新、机械、有色等板块调研热度居前，石油石化、房地产、非银等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的25/26年净利润预测同时被上调。行业上，金融地产、机械、军工、农林牧渔、钢铁等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，中证500、沪深300的25/26年净利润预测均被上调，创业板指、上证50则分别被下调/上调。风格上，小盘成长、中盘价值的25/26年的净利润预测均被上调，小盘价值均被下调，中盘成长分别被上调/下调，大盘成长/价值则分别被下调/上调。 北上活跃度回落，整体继续大幅净卖出A股 基于前10大活跃股口径，北上在电新、有色、化工等板块买卖总额之比上升，在电子、通信、家电等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入化工、电子、计算机等板块，净卖出通信、机械、电新等板块。综合来看：北上可能主要净买入化工等板块，净卖出通信、房地产、非银等板块。 两融活跃度明显回落至2025年7月下旬以来的低点 上周两融继续净卖出295.01亿元，行业上，主要净买入传媒、军工、房地产等板块，净卖出电子、电新、有色等板块。其中，仅传媒、轻工等板块融资买入占比上升较多。风格上，两融净卖出各类风格(大盘/中盘/小盘成长/价值)。 龙虎榜交易热度有所回升 上周龙虎榜买卖总额有所回升，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样回升。行业层面，农林牧渔、轻工、房地产等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续回落，ETF整体延续被净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓有色、钢铁、金融等板块，主要减仓TMT、军工、机械等板块。风格上，主动偏股基金与中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/小盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模分别回升/回落。上周ETF被净申购，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，与中证500、创业板指、科创50等相关的ETF被主要净申购。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入电子、电新、医药等板块，主要净卖出煤炭、银行、消费者服务等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度明显回落且净卖出规模扩大，而龙虎榜交易热度有所回升，ETF整体被继续净申购且以机构ETF为主，而个人ETF同样被继续净申购，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回落，北上则延续大幅净卖出。另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均继续回升。这意味着ETF依然是当前市场的主要买入力量，其中，机构ETF则是主要边际增量，而包括两融在内的其他投资者大多继续净卖出，未来关注机构ETF的托底力度。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回升，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面均衡...................................51.1美元指数有所回升，中美利差“倒挂”有所收敛，通胀预期回落................................51.2离岸美元流动性整体有所收紧，国内银行间资金面均衡........................................52、市场整体交易热度有所回落，主要指数的波动率大多回升...........................................62.1市场交易热度有所回落，超半数行业交易热度依然在80%分位数以上.............................62.2除科创50外，其余主要指数波动率均回升，电新、电子的波动率仍在80%分位数以上..............72.3市场流动性指标回升，各板块流动性指标均在60%历史分位数以下...............................83、电子、医药、电新、机械、有色等板块调研热度居前...............................................94、分析师同时上调了全A的2025/2026年的净利润预测..............................................104.1全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例均上升.......................................104.2金融地产、机械、军工、农林牧渔、钢铁等板块的2025/2026年净利润预测均被上调.............114.3中证500、沪深300的25/26年净利润预测均被上调..........................................124.4小盘成长、中盘价值的25/26年的净利润预测均被上调.......................................135、北上交易活跃度回落，整体继续大幅净卖出A股..................................................145.1基于前10大活跃股：北上在电新、有色、化工等板块买卖总额之比上升........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入化工、电子、计算机等板块....................156、两融活跃度明显回落至2025年7月下旬以来的低点...............................................176.1两融主要净买入传媒、军工、房地产等板块.................................................176.2仅传媒、轻工等板块的融资买入占比环比上升...............................................176.3两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)........................................187、龙虎榜交易热度有所回升......................................................................198、主动偏股基金仓位继续回落，ETF整体被净申购..................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓有色、钢铁、金融等板块...........................208.2主动偏股基金与中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升.................................228.3新成立权益基金规模回升，主动/被动新成立规模分别回升/回落...............................228.4从跟踪的指数来看：中证500、创业板指、科创50等相关的ETF被主要净申购...................238.5将指数拆分来看：ETF主要净买入电子、电新、医药等板块....................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF均被净申购......................................249、风险提示....................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数有所回升...................................................................5 图表2：截至10月7日，美元净空头头寸规模依然处于相对高位......................................5图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所收敛.......................................................5图表4：上周10Y美债利率下降，由实际利率和通胀预期共同驱动.....................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差分别回落/回升.........................................6图表6：上周DR001/R001先上升、后下降，R001与DR001之差走阔....................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别下降/上升，期限利差(10Y-1Y)走阔...........................6图表8：上周市场整体交易热度有所回落，超半数板块的交易热度均依然处于80%分位数以上..............7图表9：上周中证500、中证1000、沪深300、上证50的波动率均回升.................................7图表10：上周创业板指、深证100的波动率均回升..................................................7图表11：上周电新、化工、钢铁等板块波动率上升较快..............................................8图表12：上周市场流动性指标小幅回升............................................................8图表13：上周各板块的流动性指标均在60%历史分位数以下...........................................9图表14：上周电子、医药、电新、机械、有色等板块调研热度居前....................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落.........................................10图表16：上周创业板指、沪深300、中证500的调研热度均回落......................................10图表17：上周全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例均上升.................................10图表18：上周全A中2025/2026年净利润预测下调的个股比例均下降.................................10图表19：上周分析师同时上调了全A的2025/2026年的净利润预测...................................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落...................................11图表21：上周房地产、交运、传媒等板块2025年净利润预测被上调..................................12图表22：上周煤炭、通信、机械等板块2026年净利润预测被上调....................................12图表23：上周中证500、沪深300的2025年净利润预测被上调...................