资金跟踪系列之二十四：两融净买入规模上升，机构ETF被继续净申购

宏观流动性： 上周美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期不变。离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度回升，主要指数波动率大多同样回升。轻工、商贸零售、军工、纺服、通信、房地产等板块的交易热度均处于80%分位数以上。通信、电新、电子板块的波动率均依然处于80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、电新、机械、有色等板块调研热度居前，有色、计算机、纺服等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的25/26年净利润预测下调/上调。行业上，医药、煤炭、汽车、食品饮料、石油石化等25/26年净利润预测均被上调。指数上，沪深300的25/26年净利润预测均被上调，中证500、上证50则均被下调，创业板指的25/26年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘/中盘成长、中盘价值的25/26年净利润预测均被上调，小盘成长、大盘/小盘价值则均被下调。 北上活跃度回升，继续净卖出A股 基于前10大活跃股口径，北上在通信、电子、金融等板块的买卖总额之比上升，在电新、化工、汽车等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入通信、机械、家电等板块，净卖出医药、计算机、电子等板块。综合来看：北上可能主要净买入通信、非银、军工等板块，净卖出计算机、电力及公用事业、化工等板块。 两融活跃度小幅回升，整体仍在2025年7月下旬以来的相对低位 上周两融继续净买入196.33亿元，行业上，主要净买入电子、通信、军工等板块，净卖出计算机、汽车、建筑等板块。其中，石油石化、商贸零售、电子等板块融资买入占比上升较多。风格上，两融仅净卖出中盘成长。 龙虎榜交易热度回升 上周龙虎榜买卖总额回升，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比继续回升。行业层面，商贸零售、轻工、电新等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续回落，ETF重新被小幅净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓医药、农林牧渔、商贸零售等板块，主要减仓电子、有色、电新等板块。风格上，主动偏股基金与中盘/小盘成长、中盘价值的相关性上升，与大盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续回落，其中，主动/被动新成立规模均回落。上周ETF重新被小幅净赎回，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，与中证A500、红利、科创50等相关的ETF被主要净申购。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入有色、交运、食品饮料等板块，主要净卖出金融、军工、TMT等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度有所回升且净回流幅度上升，龙虎榜交易热度同样有所回升，ETF再度被小幅净赎回且以个人ETF为主，而机构ETF则被继续净申购，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回落，北上则延续净卖出A股。另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回落/不变。这意味着两融依然是市场的阶段主要买入力量，而ETF行为反复明显(个人ETF被净赎回、但机构ETF被继续净申购)，后续仍需关注资金反复的影响。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数继续回落，离岸美元流动性收紧，国内银行间资金面均衡偏松..............................51.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”有所加深，通胀预期不变...............................51.2离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面均衡偏松.......................................52、市场整体交易热度回升，主要指数波动率大多同样回升............................................62.1市场交易热度回升，轻工、商贸零售、军工等交易热度均处于80%分位数以上....................62.2主要指数波动率大多均回升，通信、电新、电子的波动率仍在80%分位数以上....................72.3市场流动性指标回落，各板块流动性指标均在70%历史分位数以下..............................83、电子、医药、电新、机械、有色等板块调研热度居前..............................................94、分析师分别下调/上调了全A的2025/2026年的净利润预测........................................104.1全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例均上升......................................104.2医药、煤炭、汽车、食品饮料、石油石化等板块的2025/2026年净利润预测均被上调.............114.3沪深300的25/26年净利润预测均被上调..................................................124.4大盘/中盘成长、中盘价值的25/26年的净利润预测均被上调.................................135、北上交易活跃度回升，继续净卖出A股.........................................................135.1基于前10大活跃股：北上在通信、电子、金融等板块买卖总额之比上升........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入通信、机械、家电等板块......................156、两融活跃度小幅回升，整体仍在2025年7月下旬以来的相对低位..................................176.1两融主要净买入电子、通信、军工等板块..................................................176.2石油石化、商贸零售、电子等板块的融资买入占比环比上升..................................176.3两融主要净买入大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值等板块.................................187、龙虎榜交易热度回升.........................................................................198、主动偏股基金仓位继续回落，ETF重新被小幅净赎回.............................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓医药、农林牧渔、商贸零售等板块...................208.2主动偏股基金与中盘/小盘成长、中盘价值的相关性上升.....................................228.3新成立权益基金规模继续回落，主动/被动新成立规模均回落.................................228.4从跟踪的指数来看：中证中证A500、红利、科创50等相关的ETF被主要净申购.................238.5将指数拆分来看：ETF主要净买入有色、交运、食品饮料等板块...............................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF分别被净赎回/净申购............................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数继续回落..................................................................5 图表2：截至11月18日，美元净空头头寸规模依然处于相对高位....................................5图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所加深......................................................5图表4：上周10Y美债利率回升，且主要由实际利率回升驱动........................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回落...............................................6图表6：上周DR001/R001均回落，R001与DR001之差走阔...........................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)继续走阔.............................6图表8：上周市场整体交易热度回升，轻工、商贸零售、军工等板块的交易热度均处于80%分位数以上.....7图表9：上周沪深300、中证1000的波动率均回升..................................................7图表10：上周创业板指、深证100、科创50的波动率均回升.........................................7图表11：上周通信、石油石化、军工等板块波动率上升较快.........................................8图表12：上周市场流动性指标回落...............................................................8图表13：上周各板块的流动性指标均在70%历史分位数以下..........................................9图表14：上周电子、医药、电新、机械、有色等板块调研热度居前...................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度有所回升....................................10图表16：上周沪深300、创业板指的调研热度同样有所回升.........................................10图表17：上周全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例均上升................................10图表18：上周全A中2025/2026年净利润预测下调的个股比例均下降................................10图表19：上周分析师分别下调/上调了全A的2025/2026年的净利润预测.............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量回升......................................11图表21：上周医药、煤炭、军工等板块2025年净利润预测被上调...................................12图表22：上周有色、医药、煤炭等板块2026年净利润预测被上调...................................12图表23：上周沪深300的2025年净利润预测被上调...............................................13图表24：上周创业板指、沪深300的2026年净利润预测均被上调..