资金跟踪系列之二十六：机构ETF继续大幅买入，两融加速回流

宏观流动性： 上周美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期回落。离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡，期限利差(10Y-1Y)继续走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度回升，多数指数波动率回升。商贸零售、军工、消费者服务、轻工、纺服等板块的交易热度均处于80%分位数以上。通信、电子、电新、化工板块的波动率均依然处于80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、电新、机械、有色等板块调研热度居前，汽车、计算机、通信、化工、有色等板块调研热度仍在上升。 分析师预测： 全A的25/26年净利润预测同时被上调。行业上，房地产、建筑、煤炭、消费者服务、家电等25/26年净利润预测均被上调。指数上，沪深300、上证50的25/26年净利润预测均被上调，中证500则均被下调，创业板指的25/26年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘价值的25/26年净利润预测均被上调，大盘成长、小盘价值则均被下调，中盘价值的25/26年净利润预测分别被上调/下调，中盘成长与小盘成长的25/26年净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度回落，继续净卖出A股 基于前10大活跃股口径，北上在通信、有色、消费者服务等板块的买卖总额之比上升，在电子、计算机、银行等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入计算机、非银、煤炭等板块，净卖出通信、有色、汽车等板块。综合来看：北上可能主要净买入非银等板块，净卖出传媒、医药、家电等板块。 两融活跃度快速回升至2025年11月以来的高点 上周两融继续净买入393.38亿元，行业上，主要净买入电子、电新、通信等板块，净卖出非银、石油石化、商贸零售等板块。其中，消费者服务、银行、电新等板块融资买入占比上升较多。风格上，两融仅小幅净卖出大盘价值。 龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比均继续回升。行业层面，建材、农林牧渔、家电等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续回升，ETF继续被净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓有色、传媒、消费者服务等板块，主要减仓通信、家电、商贸零售等板块。风格上，主动偏股基金与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模分别回升/回落。上周ETF继续被净申购，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，与中证A500等相关的ETF仍被主要净申购。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入有色、医药、电新等板块，主要净卖出军工、电子、农林牧渔等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度快速回升且净买入幅度扩大，龙虎榜交易热度同样继续回升，相应的，ETF继续被大幅净申购且仍以机构ETF为主，而个人ETF开始被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回升，而北上则延续净卖出A股。另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/不变。这意味着整体而言，各类参与者的回流大多仍在延续，机构ETF与两融是阶段的主要买入力量，未来仍需关注资金回流的持续性。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数有所回落，离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡..............................51.1美元指数有所回落，中美利差“倒挂”有所收敛，通胀预期回落...............................51.2离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡...........................................52、市场整体交易热度回升，多数指数波动率同样回升................................................62.1市场交易热度回升，商贸零售、军工、消费者服务等交易热度均处于80%分位数以上..............62.2多数指数波动率均回升，通信、电子、电新、化工的波动率均在80%分位数以上..................72.3市场流动性指标回落，各板块流动性指标均在70%历史分位数以下..............................83、电子、医药、电新、机械、有色等板块调研热度居前..............................................94、分析师同时上调了全A的2025/2026年的净利润预测.............................................104.1全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例均上升......................................104.2房地产、建筑、煤炭、消费者服务、家电等板块的2025/2026年净利润预测均被上调.............114.3沪深300、上证50的25/26年净利润预测均被上调..........................................124.4大盘价值的25/26年的净利润预测均被上调................................................135、北上交易活跃度回落，继续净卖出A股.........................................................145.1基于前10大活跃股：北上在通信、有色、消费者服务等板块买卖总额之比上升..................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入计算机、非银、煤炭等板块....................156、两融活跃度快速回升至2025年11月以来的高点.................................................176.1两融主要净买入电子、电新、通信等板块..................................................176.2大多数板块的融资买入占比环比上升......................................................176.3两融仅小幅净卖出大盘价值，净买入其他各类风格板块......................................187、龙虎榜交易热度继续回升.....................................................................198、主动偏股基金仓位继续回升，ETF继续被净申购.................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓有色、传媒、消费者服务等板块.....................208.2主动偏股基金与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升................................228.3新成立权益基金规模回升，主动/被动新成立规模分别回升/回落..............................228.4从跟踪的指数来看：中证A500等相关的ETF被主要净申购...................................238.5将指数拆分来看：ETF主要净买入有色、医药、电新等板块...................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF分别被净赎回/净申购............................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数有所回落..................................................................5 图表2：截至12月16日，美元净空头头寸规模明显回落............................................5图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所收敛......................................................5图表4：上周10Y美债利率回落，且由实际利率和通胀预期回落共同驱动..............................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回升...............................................6图表6：上周DR001/R001均下降，R001与DR001之差小幅走阔.......................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率分别回落/回升，期限利差(10Y-1Y)继续走阔.......................6图表8：上周市场整体交易热度回升，商贸零售、军工、消费者服务等板块的交易热度均处于80%分位数以上7图表9：上周中证500、中证1000、上证50、沪深300的波动率均回升................................7图表10：上周创业板指、科创50、深证100的波动率均回落.........................................7图表11：上周军工、建材、机械等板块波动率上升较快.............................................8图表12：上周市场流动性指标回落...............................................................8图表13：上周各板块的流动性指标均在70%历史分位数以下..........................................9图表14：上周电子、医药、电新、机械、有色等板块调研热度居前...................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度有所回落....................................10图表16：上周中证500、创业板指的调研热度同样有所回落.........................................10图表17：上周全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例均上升................................10图表18：上周全A中2025/2026年净利润预测下调的个股比例均下降................................10图表19：上周分析师同时上调了全A的2025/2026年的净利润预测..................................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量回升......................................11图表21：上周房地产、建筑、煤炭等板块2025年净利润预测被上调.................................12图表22：上周房地产、化工、电新等板块2026年净利润预测被上调.................................12图表23：上周沪深300、上证50的2025年净利润预测均被上调.....................................13图表24