资金跟踪系列之七：两融加速买入，北上大幅回流

宏观流动性： 上周美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期有所回落。离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)走阔。交易热度、波动与流动性： 市场交易热度大幅回升，主要指数波动率均回升。行业上，计算机、机械、医药、纺服、军工、通信等板块交易热度在80%分位数以上，大多数行业波动率均在60%分位数以下。机构调研： 电子、计算机、通信、医药、汽车等板块调研热度居前，食品饮料、医药、建材、机械、交运等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的25/26年净利润预测分别被下调/上调。行业上，钢铁、房地产、通信等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，中证500的25/26年净利润预测均被上调,上证50的25/26年净利润预测均被下调。风格上，中盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被上调，大盘/中盘成长的25/26年的净利润预测均被下调。 北上活跃度回升，整体大幅回流 基于前10大活跃股口径，上周北上资金在非银、电新、机械等板块的买卖总额之比上升，在通信、有色、汽车等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电子、计算机、机械等板块，主要净卖出军工、通信、农林牧渔等板块。综合前10大活跃股与北上持股数量小于3000万股的标的来看：北上可能主要净买入计算机、电子、机械、电新、医药等板块，净卖出通信、农林牧渔等板块。两融活跃度再度升至24年11月以来高点 上周两融净买入532.51亿元，行业上，主要净买入电子、计算机、通信等板块，仅小幅净卖出煤炭板块。其中，石油石化、银行、煤炭等板块融资买入占比上升幅度较大。风格上，两融净买入大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值。龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额继续回升，而龙虎榜买卖总额占比同样回升。行业层面，通信、计算机、军工等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续上升，ETF被整体净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓医药、电新、有色等板块，主要减仓通信、家电、计算机等板块。风格上，主动偏股基金与小盘成长、中盘价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模回落，其中，主动/被动新成立规模均回落。上周ETF重新被净赎回，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，与上证50、中证1000、沪深300等相关的ETF被主要净申购，与科创50、创业板指、券商等相关的ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入煤炭、食品饮料、银行等板块，主要净卖出电子、计算机、电新等板块。值得关注的是，一方面，两融继续大幅净买入且活跃度再度升至高位，龙虎榜活跃度同样继续上升，相应地，基于我们的测算，北上大幅回流，主动偏股基金仓位延续回升，ETF则再度明显净流出；另一方面，ETF和北上的买入共识度有所回升，而两融和龙虎榜的买入共识度小幅回落但依然处于2024年四季度以来的相对高位。这意味着除ETF外，市场各类参与者可能均有不同程度回流，其中，个人投资者（两融、龙虎榜等）依然是当前市场主要买入力量，最大的边际变化在于北上资金的明显回流，后续关注北上回流的持续性。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面平衡...................................51.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”加深，通胀预期回落....................................51.2离岸美元流动性整体有所收紧，国内银行间资金面平衡........................................52、市场整体交易热度大幅回升，波动率同样回升.....................................................62.1市场交易热度大幅回升，大多数行业交易热度均在80%分位数以上...............................62.2主要指数波动率均回升，行业波动率大多低于60%分位数.......................................72.3市场流动性指标小幅回升，各板块流动性指标均在70%历史分位数以下...........................83、电子、计算机、通信、医药、汽车等板块调研热度居前.............................................94、分析师分别下调/上调了全A的2025/2026年的净利润预测.........................................104.1全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例均上升.......................................104.2钢铁、房地产、通信等板块的2025/2026年净利润预测均被上调...............................114.3中证500的25/26年净利润预测均被上调...................................................124.4中盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被上调............................................135、北上交易活跃度回升，整体大幅回流............................................................145.1基于前10大活跃股：北上在非银、电新、机械等板块买卖总额之比上升........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入电子、计算机、机械等板块....................166、两融活跃度再度升至24年11月以来高点........................................................176.1两融主要净买入电子、计算机、通信等板块.................................................176.2石油石化、银行、煤炭等板块融资买入占比环比上升幅度较大.................................176.3两融净买入大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值............................................187、龙虎榜交易热度继续上升......................................................................198、主动偏股基金仓位继续回升，ETF被整体净赎回..................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓医药、电新、有色等板块...........................208.2主动偏股基金与小盘成长、中盘价值的相关性上升...........................................228.3新成立权益基金规模回落，主动/被动新成立规模均回落......................................228.4从跟踪的指数来看：上证50、中证1000、沪深300等相关的ETF被主要净申购..................238.5将指数拆分来看：ETF主要净买入煤炭、食品饮料、银行等板块................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF分别被净赎回/净申购.............................249、风险提示....................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数继续回落...................................................................5 图表2：截至8月12日，净空头头寸规模有所回落..................................................5图表3：上周中美利差“倒挂”程度小幅加深.......................................................5图表4：上周10Y美债利率回升，且主要由实际利率回升驱动.........................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差分别回升/回落.........................................6图表6：上周DR001/R001均上升，R001与DR001之差上升............................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)走阔..................................6图表8：上周市场整体交易热度大幅回升，大多数板块的交易热度均仍处于80%分位数以上................7图表9：上周中证500、沪深300、上证50、中证1000的波动率均回升.................................7图表10：上周科创50、深证100、创业板指的波动率均回升..........................................7图表11：上周金融、电新、电子、汽车、钢铁等板块波动率上升较快..................................8图表12：上周市场流动性指标小幅回升............................................................8图表13：上周各板块的流动性指标均在70%历史分位数以下...........................................9图表14：上周电子、计算机、通信、医药、汽车等板块调研热度居前..................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落.........................................10图表16：上周创业板指的调研热度回升，中证500、沪深300的调研热度均回落........................10图表17：上周全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例均上升.................................10图表18：上周全A中2025/2026年净利润预测下调的个股比例均下降.................................10图表19：上周分析师分别下调/上调了全A的2025/2026年的净利润预测..............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回升...................................11图表21：上周钢铁、房地产、通信等板块2025年净利润预测被上调..................................12图表22：上周纺服、通信、钢铁等板块2026年净利润预测被上调....................................12图表23