资金跟踪系列之十八：北上重新回流，两融活跃度升至近三周高点

宏观流动性： 上周美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率均回升，通胀预期回升。离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度回升，除深证100外，其余主要指数的波动率均回升。行业上，通信、电子、电新、化工、机械、房地产等板块交易热度在80%分位数以上，通信、电子的波动率处于80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前，医药、有色、电子、纺服、商贸零售等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的25/26年净利润预测分别被下调/上调。行业上，非银、有色、电力及公用事业、通信等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，中证500的25/26年净利润预测均被下调，创业板指、沪深300、上证50则分别被下调/上调。风格上，大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被下调，大盘价值则分别被上调/下调。 北上活跃度回升，整体重新净买入A股 基于前10大活跃股口径，北上在电新、通信、有色等板块的买卖总额之比上升，在电子、化工等板块的买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入计算机、电子、化工等板块，净卖出汽车、房地产、非银等板块。综合来看：北上可能主要净买入计算机、食品饮料、有色等板块，净卖出机械等板块。 两融活跃度继续小幅回升至近三周高点 上周两融净买入291.55亿元，行业上，主要净买入电新、通信、机械等板块，净卖出食品饮料、石油石化、煤炭等板块。其中，银行、传媒、医药等板块融资买入占比上升较多。风格上，两融净买入各类风格板块。 龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比则有所回落。行业层面，房地产、农林牧渔、钢铁等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回升，ETF被整体净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓通信、有色、电新等板块，主要减仓传媒、消费者服务、计算机等板块。风格上，主动偏股基金与大盘成长/价值的相关性上升，与中盘/小盘成长/价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模均回升。上周ETF被净申购，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，与沪深300、中证A500、科创50等相关的ETF被主要净申购，与创业板指、红利等相关的ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入电子、非银、医药等板块，主要净卖出电新、化工、银行等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度继续回升且延续净买入，ETF整体被净申购且以机构ETF为主、而个人ETF同样被净申购，但龙虎榜交易热度仍在回落，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回升，北上资金则整体有所回流。另一方面，ETF和北上的买入共识度继续回落，而两融和龙虎榜的买入共识度有所回升。这意味着各类参与者大多不同程度回流，但整体分歧在加大，后续关注市场买入共识度能否逐步回升。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回升，离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松...............................51.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”有所加深，通胀预期回升................................51.2离岸美元流动性整体有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松....................................52、市场整体交易热度回升，除深证100外，其余主要指数的波动率均回升...............................62.1市场交易热度回升，超半数行业交易热度依然在80%分位数以上.................................62.2主要指数的波动率大多回升，通信、电子的波动率仍处于80%分位数以上.........................72.3市场流动性指标回落，各板块流动性指标均在70%历史分位数以下...............................83、电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前...........................................94、分析师分别下调/上调了全A的2025/2026年的净利润预测.........................................104.1全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例均下降.......................................104.2非银、有色、电力及公用事业等板块的2025/2026年净利润预测均被上调.......................114.3中证500的25/26年净利润预测均被下调...................................................124.4大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被下调........................135、北上交易活跃度回升，整体重新净买入A股......................................................145.1基于前10大活跃股：北上在电新、通信、有色等板块买卖总额之比上升........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入计算机、电子、化工等板块....................156、两融活跃度继续小幅回升至近三周高点..........................................................176.1两融主要净买入电新、通信、机械等板块...................................................176.2银行、传媒、医药等板块的融资买入占比环比上升...........................................176.3两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值等板块)..................................187、龙虎榜交易热度继续回落......................................................................198、主动偏股基金仓位有所回升，ETF整体被净申购..................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓通信、有色、电新等板块...........................208.2主动偏股基金与大盘成长/价值的相关性上升................................................228.3新成立权益基金规模回升，主动/被动新成立规模均回升......................................228.4从跟踪的指数来看：沪深300、中证A500、科创50等相关的ETF被主要净申购..................238.5将指数拆分来看：ETF主要净买入电子、非银、医药等板块....................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF均被净申购......................................249、风险提示....................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数继续回升...................................................................5 图表2：截至9月23日，美元净空头头寸规模依然处于相对高位......................................5图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所加深.......................................................5图表4：上周10Y美债利率回升，且主要由实际利率回升驱动.........................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回升................................................6图表6：上周DR001/R001分别上升/下降，R001与DR001之差走阔.....................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率均下降，期限利差(10Y-1Y)走阔..................................6图表8：上周市场整体交易热度回升，超半数板块的交易热度均依然处于80%分位数以上..................7图表9：上周中证1000、上证50、沪深300、中证500的波动率均回升.................................7图表10：上周创业板指、科创50的波动率均回升，深证100的波动率回落.............................7图表11：上周通信、电子、消费者服务等板块波动率上升较快........................................8图表12：上周市场流动性指标回落................................................................8图表13：上周各板块的流动性指标均在70%历史分位数以下...........................................9图表14：上周电子、医药、有色、食品饮料、通信等板块调研热度居前................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升.........................................10图表16：上周创业板指、沪深300、中证500的调研热度均回升，上证50的调研热度回落...............10图表17：上周全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例均下降.................................10图表18：上周全A中2025/2026年净利润预测下调的个股比例均上升.................................10图表19：上周分析师分别下调/上调了全A的2025/2026年的净利润预测..............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量回落.......................................11图表21：上周非银、有色、机械等板块2025年净利润预测被上调....................................12图表22：上周通信、非银、有色等板块2026年净利润预测被上调....................................12图表23：上周中证500、创业板指、沪深300、上证50的2025年净利润预测均被下调..................13图表24：上周创业板指、沪深300、上证50的2026年