资金跟踪系列之十九：两融活跃度明显回落，个人ETF延续回流

宏观流动性： 上周美元指数回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率分别不变/回升，通胀预期回落。离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。交易热度、波动与流动性： 市场交易热度回落，主要指数的波动率同样回落。行业上，电新、消费者服务、纺服、化工、钢铁、房地产等板块交易热度在80%分位数以上，通信、电子的波动率处于80%历史分位数以上。机构调研： 电子、医药、有色、电新、食品饮料等板块调研热度居前，钢铁、电新、传媒、纺服、建筑等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的25/26年净利润预测分别被下调/上调。行业上，交运、建筑、非银、军工、计算机、银行等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，上证50的25/26年净利润预测均被上调，中证500、创业板指则均被下调，沪深300的25/26年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘成长、大盘价值的25/26年的净利润预测均被上调，中盘价值则均被下调，大盘成长25/26年净利润预测分别被上调/下调，小盘成长/价值的25/26年净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度回落，整体小幅净卖出A股 基于前10大活跃股口径，北上在电新、家电、计算机等板块买卖总额之比上升，在汽车、非银、电子等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电子、机械、化工等板块，净卖出医药、食品饮料、非银等板块。综合来看：北上可能主要净买入机械、化工、通信、电新等板块，净卖出医药、食品饮料、非银等板块。两融活跃度明显回落至2025年8月中旬以来低点 上周两融小幅净买入67.36亿元，行业上，主要净买入电新、化工、医药等板块，净卖出电子、非银、有色等板块。其中，钢铁、农林牧渔、石油石化等板块融资买入占比上升较多。风格上，两融继续净买入大盘/中盘/小盘成长。龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比则有所回升。行业层面，农林牧渔、建材、石油石化等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回落，ETF被整体净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓有色、汽车、家电等板块，主要减仓传媒、计算机、电新等板块。风格上，主动偏股基金与大盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模小幅回落，其中，主动/被动新成立规模分别回升/回落。上周ETF被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，与券商、红利、中证A500等相关的ETF被主要净申购，与沪深300、上证50、科创50等相关的ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入非银、医药、传媒等板块，主要净卖出电子、有色、化工等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度明显回落但依然小幅净买入，龙虎榜交易热度同样继续回落，ETF整体被净赎回且以机构ETF为主，而个人ETF继续被净申购，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回落，北上资金则再度小幅净流出。另一方面，ETF和北上的买入共识度小幅回升，而两融和龙虎榜的买入共识度有所回落。这意味着个人投资者(个人ETF、两融等)再度成为阶段主要增量，而其他参与者大多不同程度卖出，后续关注潜在的交易扰动。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松...............................51.1美元指数有所回落，中美利差“倒挂”有所收敛，通胀预期回落................................51.2离岸美元流动性整体有所宽松，国内银行间资金面均衡偏松....................................52、市场整体交易热度回落，主要指数的波动率同样回落...............................................62.1市场交易热度回落，超半数行业交易热度依然在80%分位数以上.................................62.2主要指数的波动率均回落，通信、电子的波动率仍处于80%分位数以上...........................72.3市场流动性指标回落，各板块流动性指标均在60%历史分位数以下...............................83、电子、医药、有色、电新、食品饮料等板块调研热度居前...........................................94、分析师分别下调/上调了全A的2025/2026年的净利润预测.........................................104.1全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例均上升.......................................104.2交运、建筑、非银、军工、计算机、银行等板块的2025/2026年净利润预测均被上调.............114.3上证50的25/26年净利润预测均被上调....................................................124.4中盘成长、大盘价值的25/26年的净利润预测均被上调.......................................135、北上交易活跃度回落，整体小幅净卖出A股......................................................145.1基于前10大活跃股：北上在电新、家电、计算机等板块买卖总额之比上升......................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入电子、机械、化工等板块......................166、两融活跃度明显回落至2025年8月中旬以来低点.................................................176.1两融主要净买入电新、化工、医药等板块...................................................176.2钢铁、农林牧渔、石油石化等板块的融资买入占比环比上升...................................176.3两融继续净买入大盘/中盘/小盘成长.......................................................187、龙虎榜交易热度继续回落......................................................................198、主动偏股基金仓位有所回落，ETF整体被净赎回..................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓有色、汽车、家电等板块...........................208.2主动偏股基金与大盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升......................................228.3新成立权益基金规模小幅回落，主动/被动新成立规模分别回升/回落...........................228.4从跟踪的指数来看：券商、红利、中证A500等相关的ETF被主要净申购........................238.5将指数拆分来看：ETF主要净买入非银、医药、传媒等板块....................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF分别被净申购/净赎回.............................249、风险提示....................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数有所回落...................................................................5 图表2：截至9月23日，美元净空头头寸规模依然处于相对高位......................................5图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所收敛.......................................................5图表4：上周10Y美债利率不变，通胀预期有所回落.................................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差均回升................................................6图表6：上周DR001/R001分别下降/上升，R001与DR001之差收窄.....................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)收窄..................................6图表8：上周市场整体交易热度回落，超半数板块的交易热度均依然处于80%分位数以上..................7图表9：上周上证50、中证1000、沪深300、中证500的波动率均回落.................................7图表10：上周科创50、创业板指、深证100的波动率均回落..........................................7图表11：上周石油石化、煤炭、钢铁等板块波动率上升较快..........................................8图表12：上周市场流动性指标回落................................................................8图表13：上周各板块的流动性指标均在60%历史分位数以下...........................................9图表14：上周电子、医药、有色、电新、食品饮料等板块调研热度居前................................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回升.........................................10图表16：上周沪深300、中证500的调研热度均回升，创业板指的调研热度回落........................10图表17：上周全A中2025/2026年净利润预测上调的个股比例均上升.................................10图表18：上周全A中2025/2026年净利润预测下调的个股比例均下降.................................10图表19：上周分析师分别下调/上调了全A的2025/2026年的净利润预测..............................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回落...................................11图表21：上周钢铁、交运、建筑等板块2025年净利润预测被上调....................................12图表22：上周非银、计算机、建筑等板块2026年净利润预测被上调.........................