资金跟踪系列之四十七：北上重新回流，两融净流入继续放缓

资金跟踪系列之四十七 策略专题研究报告 证券研究报告 策略组 分析师：梅锴（执业S1130525060004）meikai＠gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业S1130525060002）mouyiling＠gjzq.com.cn联系人：季宏坤jihongkun＠gjzq.com.cn 北上重新回流，两融净流入继续放缓 宏观流动性： 上周美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期同样有所回落。离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松、月末有所收紧，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度回升，主要指数波动率同样回升。电子、化工、建材、机械、公用事业等板块的交易热度均在90%分位数以上。化工等板块波动率处于80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、食品饮料、有色、通信等板块调研热度居前，交运、银行、煤炭、钢铁、食品饮料等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的26/27年净利润预测重新同时被上调。行业上，交运、消费者服务、通信、电新、建筑等26/27年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证500、沪深300、上证50的26/27年净利润预测均被上调。风格上，大盘/小盘成长、大盘价值的26/27年的净利润预测均被上调，中盘价值则均被下调，中盘成长、小盘价值的26/27年净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度回升，重新净买入A股 基于前10大活跃股口径，北上在电子、电新等板块的买卖总额之比上升，在通信、食品饮料、计算机等板块的买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入化工、机械、电新等板块，净卖出煤炭、农林牧渔、食品饮料等板块。综合来看：北上可能主要净买入电新、电子等板块，主要净卖出食品饮料等板块。 两融活跃度有所回升，当前仍处于年内相对高位 上周两融继续净买入127.8亿元，行业上，主要净买入电子、通信、公用事业等板块，主要净卖出计算机、医药、有色等板块。消费者服务、食品饮料、通信等板块的融资买入占比回升。风格上，两融仅净卖出大盘价值板块。龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额继续回升、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样回升。行业层面，建材、食品饮料、机械等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续回升，ETF延续被大幅净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓军工、通信、电子等板块，主要减仓医药、石油石化、食品饮料等板块。风格上，主动偏股基金与大盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续回升，其中，主动/被动新成立规模分别回升/回落。上周股票ETF继续被大幅净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，红利、中证A500、科创创业50等ETF被主要净申购，沪深300、创业板指、中证500等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，股票ETF主要净买入纺服等板块，净卖出电新、电子、非银等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度有所回升但净买入幅度继续放缓，龙虎榜活跃度则延续回升，相应地，股票ETF仍被大幅净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回升，而北上则重新净流入。另一方面，上周ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均回升。整体来看，北上资金与公募基金(新发)阶段成为市场的主要边际增量，而个人投资者(杠杆资金、龙虎榜等)的净买入幅度进一步放缓，股票ETF则依然是阶段主要卖出力量，未来仍需关注交易扰动。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面均衡偏松..............................51.1美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回落..............................51.2离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面整体均衡偏松、月末有所收紧..................52、市场交易热度有所回升，主要指数波动率均同样回升..............................................62.1市场交易热度有所回升，电子、化工、建材等交易热度均在90%分位数以上......................62.2主要指数波动率均回升，化工等板块波动率在80%分位数以上.................................72.3市场流动性指标继续回落，各类板块的流动性指标在80%历史分位数以下........................83、电子、医药、食品饮料、有色、通信等板块调研热度居前..........................................94、分析师同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测.............................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回升......................................104.2交运、消费者服务、通信等板块的2026/2027年净利润预测均被上调..........................114.3创业板指、中证500、沪深300、上证50的26/27年净利润预测均被上调 .......................124.4大盘/小盘成长、大盘价值的26/27年的净利润预测均被上调.................................135、北上交易活跃度回升，重新净买入A股.........................................................135.1基于前10大活跃股：北上在电子、电新等板块买卖总额之比上升.............................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入化工、机械、电新等板块......................166、两融活跃度有所回升，当前仍处于年内相对高位.................................................166.1两融主要净买入电子、通信、电力及公用事业等板块........................................166.2消费者服务、食品饮料、通信等板块的融资买入占比回升....................................176.3两融净买入大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值...........................................187、龙虎榜交易热度继续回升.....................................................................198、主动偏股基金仓位继续回升，ETF延续被大幅净赎回.............................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓军工、通信、电子等板块..........................208.2主动偏股基金与大盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升.....................................228.3新成立权益基金规模继续回升，主动/被动新成立规模分别回升/回落...........................228.4从跟踪的指数来看：红利、中证A500、科创创业50等相关的ETF被主要净申购.................238.5将指数拆分来看：股票ETF主要净卖出电新、电子、非银等板块..............................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF均被净赎回.....................................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：上周美元指数有所回落..................................................................5图表2：截至5月26日，美元净多头头寸规模重新回正.............................................5 图表3：上周中美利差“倒挂”程度有所收敛.........................................................5图表4：上周10Y美债利率回落，且主要由实际利率驱动............................................5图表5：上周3个月日元/欧元与美元互换基差分别回落/回升........................................6图表6：上周DR001/R001先回落、月末回升，R001与DR001之差走阔.................................6图表7：上周1Y/10Y国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)收窄.................................6图表8：上周市场交易热度有所回升，电子、化工、建材、机械、公用事业等交易热度均处于90%分位数以上7图表9：上周中证1000、沪深300、上证50、中证500的波动率均回升................................7图表10：上周科创50、深证100、创业板指的波动率均回升.........................................7图表11：上周汽车、煤炭、军工等板块波动率上升较快.............................................8图表12：上周市场流动性指标继续回落...........................................................8图表13：上周各类板块的流动性指标在80%历史分位数以下..........................................9图表14：上周电子、医药、食品饮料、有色、通信等板块调研热度居前...............................9图表15：上周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落........................................10图表16：上周中证500、创业板指、上证50、沪深300的调研热度均回落.............................10图表17：上周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均回升................................10图表18：上周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例均回落................................10图表19：上周分析师同时上调了全A的2026/2027年的净利润预测..................................11图表20：上周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量回升......................................11图表21：上周机械、交运、消费者服务等板块2026年净利润预测被上调.......................