量化观市：当前微盘股的风控指标有什么变化？

摘要过去一周，国内主要市场指数下跌，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000涨跌幅分别为-2.7%、-3.73%、- 5.77%和-5.79%。 微盘股指标监控：综合来看，当前轮动模型由于微盘股滚动20天斜率收正，茅指数为负斜率，当前轮动模型发出切换至微盘股指数信号，中期配置微盘股指数的预期能有更高相对收益。但需要警示的是，我们发现目前监控的指标并未能捕获到本次微盘股的回调。但我们从微盘股和茅指数的20日走势斜率分离度来看，这次微盘股的回落可理解为是前期强势板块在市场弱势走势下的获利兑现补跌。我们预期短期微盘板块走势会与市场大盘高相关，若市场未止跌微盘弱势行情或会持续，若要参与微盘股的配置建议待大盘企稳后再进行参与。 过去一周，受海外市场AI泡沫论叙事扰动，导致国内市场波动有所提升。而再周四公布亮眼的9月美国非农数据以及随后美联储理事库克发言表示其不会对处于历史高位的资产价格崩盘感到惊讶。这使得市场不仅降低了对于12月美联储降息的预期，更是触发了短期以AI为首的全球市场全面risk off。受海外情绪扰动，国内资产也有一定程度回调。 但我们认为市场短期进一步回落的空间可能不大。一方面目前市场已经调整至合理区间，对应9月以来的筹码密集区间低位；另一方面，在经历了市场大幅波动之后，美联储“三把手”威廉姆斯发声表示“美联储在近期仍有进一步降息的空间，以将政策立场调整至更接近中性水平。”在此发言之后截至11月23日，市场定价12月份美联储降息概率回升至63%。市场进一步恐慌性抛售的可能性有所下降。 短期更应关注的是，在市场回调至合理区间后，后续该如何进行配置。目前虽然市场惶恐抛售的可能性在下降，但仍然需要避免尾部风险，前期涨幅过大或者估值过高的板块不推荐增量配置。待市场波动率回落后再对这些板块进行配置可能安全边际更高。我们认为后续战术配置方面，可沿两个方面进行配置，一方面可关注目前处于低位的内需消费，另一方面配置前期已提前经历估值消化的创新药、通信等板块获取成长的弹性。 国内利率方面，本周央行通过7天逆回购投放16760亿元，到期11220亿元，整体通过公开市场操作净投放5540亿元；中期借贷便利（MLF）无投放亦无到期，净投放为0亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.417%和1.4952%，较上周分别下降5.1 BP和上升0.07 BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.519%和1.578%，较上周分别上升0.1 BP和下降0.2 BP。 综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术仓位切换回内需消费、通信和创新药等板块。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，11月份权益推荐仓位为25%。拆分来看，模型对11月份经济增长层面信号强度为0%；而货币流动性层面信号强度为50%。择时策略2025年年初至今收益率为13.55%，同期Wind全A收益率为25.61%。 过去一周市场宽幅波动，在海外流动性收紧下，价值因子表现良好。且随着市场波动放大，量价类因子表现量良好。且我们可观察到，在市场弱势情况下，对于有潜在业绩支撑的板块更加偏好，导致一致预期因子表现良好。展望未来一周，在宏观不确定仍较高的情况下，我们预估价值和量价类因子表现能有所延续。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、市场表现跟踪................................................................................41.1主要市场及行业指数表现..................................................................41.2微盘股指数择时与轮动指标监控............................................................4二、市场概况....................................................................................62.1近期经济日历............................................................................62.2市场宏观环境概况........................................................................72.3中期权益配置视角........................................................................8三、量化因子视角................................................................................93.1选股因子....................................................................................93.2转债因子...............................................................................10附录...........................................................................................10风险提示.......................................................................................11 图表目录 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅.............................................................4图表2：主要市场指数上周净值走势图.............................................................4图表3：A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况......................................................4图表4：十年国债利率同比：-12.84%..............................................................5图表5：波动率拥挤度同比：-4.68%...............................................................5图表6：短期背离信号(高胜率日度指标)...........................................................5图表7：短期背离信号(小时级别预警信号).........................................................5图表8：微盘股/茅指数相对净值年均线............................................................6图表9：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%).....................................................6图表10：M1同比(%).............................................................................6图表11：近期经济日历..........................................................................6图表12：本周宏观数据概览(%)...................................................................7图表13：各类利率走势(%).......................................................................8图表14：中信一级行业滚动十年PE估值分位数.....................................................8图表15：大小盘成长价值20日相对涨跌幅差额.....................................................8图表16：中信产业链板块20日相对涨跌幅(5日平均)................................................8图表17：宏观择时模型最新观点（截至10月31日）................................................8图表18：宏观择时模型净值表现..................................................................9 图表19：宏观择时模型超额收益表现..............................................................9图表20：大类因子的IC均值与多空收益...........................................................9图表21：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）...................................10图表22：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）.....................................10图表23：可转债择券因子多空净值...............................................................10图表24：可转债择券因子IC均值与多空净值......................................................10图表25：国金证券大类因子分类.................................................................10 一、市场表现跟踪 1.1主要市场及行业指数表现 过去一周，国内主要市场指数下跌，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000涨跌幅分别为-2.7%、-3.73%、-5.77%和-5.79%。 中信一级行业指数全部下跌。其中，银行行业表现居首（-0.87%），食品饮料（-1.36%）、传媒（-1.39%）紧随其后，家电、国防军工等板块相对抗跌能力较强；而综合跌幅最大（-9.47%）。整体市场情绪偏弱。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 1.2微盘股指数择时与轮动指标监控 过去一周，万得微盘股指数下跌7.49%。为进一步分析微盘股的风险聚集程度，我们构建了如下指标体系： 1.大小盘轮动指标：选取微盘股/茅指数相对净值，高于其年均线则倾向投资微盘股，反之则投资万得茅指数。结合微盘股与茅指数的20日收盘价斜率，当二者方向相反且一方为正时，选择投资斜率为正的指数，以应对潜在的风格切换。 2.择时指标：基于十年期国债到期收益率（阈值0.3）和微盘股波动率拥挤度（阈值0.55），任一指标触及阈值则发出平仓信号。 轮动指标方面，截至20