量化观市：上周微盘股的回调该用哪个指标监测？

摘要过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000均上涨，涨幅分别为1.63%、2.71%、3.24% 和1.03%。 微盘股指标监控：当前轮动与择时模型均未发出平仓信号，表明从中期来看，系统性风险未明显聚集，但过去一周小时级别预警信号有触发，若持有微盘股需要承担和容忍较前期更大的板块波动。对于持有微盘板块投资者可继续持有微盘股风格，但推荐密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 过去一周，中国公布7月的工业企业利润同比数据为-1.5%，降幅连续两个月收窄。上市公司利润情况回暖明显，为市场的上行提供良好支撑。政策端，国务院印发的《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，文中首次提出“人工智能+”6大行动，以及明确了中国“人工智能+”行动的阶段性目标。到2027年，率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%。为人工智能在国内的发展节奏提供了政策支持。在人工智能板块纲领性政策出台的刺激下，以创业板和科创板为代表的成长板块快速上涨，带动市场持续活跃。 海外方面，美国总统特朗普尝试因房贷欺诈指控罢免美联储理事会成员丽莎·库克，加大其对美联储的施压力度。若库克被迫离开美联储理事会，特朗普将有机会进一步掌控美联储，从而快速实现其前期期望的快速降息的货币政策。并且在前期鲍威尔超预期放鸽情况下，美国9月重启降息的预期维持高位。而美国的降息操作有望降低国内的汇率压力，从而打开国内货币政策的空间。此外在10月份将召开二十届四中全会研究制定“十五五”规划的政策预期推动下，9月份仍然处于较大的潜在政策窗口期。综合来看，在国内基本面维持缓步爬坡，政策端持续提供支撑，货币流动性宽松预期充足情况下，我们预期市场后续延续上行可能性较大。对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术上可延续围绕AI、机器人、创新药和新消费等有政策推动成长板块进行配置获取成长的弹性收益。 本周央行通过7天逆回购投放22,881亿元，到期21,220亿元，整体通过公开市场操作净投放1,661亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.51%和1.5171%，较上周分别上升4.7P和3.32P。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.527%和1.55%，较上周分别下降0.3BP和保持不变。 综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术仓位切换至AI、机器人、创新药和新消费等成长板块进行博弈。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，8月份权益推荐仓位为50%。拆分来看，模型对8月份经济增长层面信号强度为100%；而货币流动性层面信号强度为0%。择时策略2025年年初至今收益率为1.34%，同期Wind全A收益率为1.04%。 过去一周市场震荡上行，财报披露以及政策出台推动成长主线延续，一致预期和成长因子表现良好；而市场情绪空中加油，使得量价类因子（包括技术和低波因子）再次承压。展望未来一周，建议继续维持成长与一致预期因子的高权重配置。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、微盘股指数择时与轮动指标监控................................................................41.1主要市场及行业指数表现..................................................................41.2微盘股指数走势相关指标..................................................................4二、市场概况....................................................................................62.1近期经济日历............................................................................62.2市场宏观环境概况........................................................................72.3中期权益配置视角........................................................................8三、量化因子视角................................................................................83.1选股因子....................................................................................83.2转债因子................................................................................9附录...........................................................................................10风险提示.......................................................................................11 图表目录 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅.............................................................4图表2：主要市场指数上周净值走势图.............................................................4图表3：A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况......................................................4图表4：十年国债利率同比：-15.32%..............................................................5图表5：波动率拥挤度同比：-1.93%...............................................................5图表6：短期背离信号(高胜率日度指标)...........................................................5图表7：短期背离信号(小时级别预警信号).........................................................5图表8：微盘股/茅指数相对净值年均线............................................................6图表9：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%).....................................................6图表10：M1同比(%).............................................................................6图表11：近期经济日历..........................................................................6图表12：本周宏观数据概览(%)...................................................................7图表13：各类利率走势(%).......................................................................8图表14：宏观择时模型最新观点（截至7月30日）.................................................8图表15：宏观择时模型净值表现..................................................................8图表16：宏观择时模型超额收益表现..............................................................8图表17：大类因子的IC均值与多空收益...........................................................9图表18：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）....................................9 图表19：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）......................................9图表20：可转债择券因子多空净值...............................................................10图表21：可转债择券因子IC均值与多空净值......................................................10图表22：国金证券大类因子分类.................................................................10 一、市场表现跟踪 1.1主要市场及行业指数表现 过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000均上涨，涨幅分别为1.63%、2.71%、3.24%和1.03%。 中信行业指数涨跌参半。通信、有色金属、电子、电力设备及新能源及农林牧渔等15个行业指数全部上涨，其中通信行业指数涨幅最大,周涨幅达12.55%；煤炭、纺织服装、综合金融、银行及交通运输等15个行业指数下跌，其中煤炭行业指数跌幅最大，周跌幅达-3.11%。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 1.2微盘股指数择时与轮动指标监控 过去一周，万得微盘股指数下跌3.74%，走势回调。为进一步分析微盘股的风险聚集程度， 我们构建了如下指标体系： 1.大小盘轮动指标：选取微盘股/茅指数相对净值，高于其年均线则倾向投资微盘股，反之则投资万得茅指数。结合微盘股与茅指数的20日收盘价斜率，当二者方向相反且一方为正时，选择投资斜率为正的指数，以应对潜在的风格切换。 2.择时指标：基于十年期国债到期收益率（阈值0.3）和微盘股波动率拥挤度（阈值0.55），任一指标触及阈值则发出平仓信号。 轮动指标方面，截至2025年8月29日，微盘股对茅指数的相对净值升至1.88倍，显著高于其243日均线（1.57倍）；万得微盘股20日收盘价斜率为0.2%，低于茅指数的0.7%；波动率拥挤度同比为-1.93%，十年期国债到期收益率同比为-15.32%。从中期指标来看，微盘和茅指数的相对比较，仍推荐配置微盘风格。 而微盘股择时风控方面，从相对净值及其与均线的偏离度，表明微盘股自年线金叉以来的相对优势在持续扩大，短期动能强劲。但我们能看到，随着微盘股短期的回落，波动率拥挤度同比指标开始回正。2024年12月份，该指标回正后，微盘板块出现了短期的回调。对于风险偏好较低的资金也可以一定程度降低微盘板块的配置配置，避免组合净值波动提升