量化观市：微盘股轮动信号再次发生切换？

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500指数均上升，涨幅分别为2.28%、1.89%、0.71%。中证1000指数下跌-1.39%。 过去一周，中国公布了3月的投资以及工业数据。3月固定资产投资同比报4.5%，较上个月上升0.3%；3月工业增加值同比报4.5%，较上个月上升17.2%。整体来看，国内经济仍在逐步回暖。回看市场表现与我们上周报《新“国九条”出台对红利与微盘等风格的演绎有何影响？》判断的一致，资金流向大盘红利板块，小盘板块有所承压。而由于美联储官员鲍曼和威廉姆斯的鹰派发言推动美债利率抬升和受以色列导弹击中伊朗等消息的影响，过去一周国内权益市场走势震荡。未来一周，在近期政策频发之后，国内关注月底4月中央政治局会议的定调，观测后续的政策基调是否延续此前偏积极的定调。另外海外方面，特斯拉、Meta和微软的一季报在下周公布，若不及预期，全球成长股或短期承压；下周五公布的美国PCE通胀数据若继续超预期，海外流动性或会进一步收紧。所以综合来看，在国内会议召开以及美国通胀数据公布之前，我们预期市场风格仍然后延续前期占优风格(大盘红利)。 而流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放100亿元，到期120亿元，整体通过公开市场操作净回笼20亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.87%和1.9013%，较上周分别上升5 BP和1.48BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.989%和2.035%，较上周分别下降3.6BP和5.5BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议延续大盘红利的配置思路。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：石油石化、煤炭、有色金属、钢铁、银行及交通运输。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为0.83%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益-0.73%，超额收益为1.55%。 量化选股因子方面，我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪（全部A股、沪深300、中证500和中证1000）。从IC结果可以得出，上周波动率、价值和技术因子在全部4个股票池中表现较好，而其他因子表现比较一般。过去一周随着新国九条的出台和政策鼓励有能力的上市公司分红派息，市场资金继续往红利板块进行配置，价值因子表现良好。另外绩优权重股未来及时响应号召进行分红的可能性更高，整体大盘风格也表现良好。而且随着小盘板块的回落以及市场波动率的提升，资金持续偏好低换手率、低成交量和低波动率的板块，使得技术和低波因子表现良好。未来一周，我们认为这样的市场风格会继续延续，所以我们推荐加大对于量价类的因子（技术和波动率因子）和价值因子的配置权重。 从IC结果可以看出正股价值、正股财务质量和转债估值因子上周表现较为不错。从择券因子多空组合净值来看，上周正股财务质量、正股价值和正股成长取得了正的多空收益。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2近期经济日历 ............................................................................ 6 1.3市场宏观环境概况 ........................................................................ 6 1.4北上资金流向观测 ........................................................................ 7 1.5中期权益配置视角 ........................................................................ 8 二、行业配置视角................................................................................ 8 2.1行业配置策略观点 ........................................................................ 8 2.2有效择时指标跟踪 ........................................................................ 9 2.3微盘股指数择时与轮动指标监控 ........................................................... 10 三、量化因子视角............................................................................... 12 3.1选股因子 ............................................................................... 12 3.2转债因子 ............................................................................... 12 附录........................................................................................... 13 风险提示....................................................................................... 14 图表目录 图表1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................. 4 图表3： A股市场全部行业（中信）涨跌幅情况...................................................... 5 图表4： A股市场行业总体资金流入和北向资金流入.................................................. 5 图表5： 近期经济日历 ........................................................................... 6 图表6： 本周宏观数据概览 ....................................................................... 6 图表7： 各类利率走势(%) ........................................................................ 7 图表8： 24年12月相较目前基准利率调整利率次数.................................................. 7 图表9： 北上资金各托管机构累计净流入（亿元） ................................................... 7 图表10： 北上资金收益率及净流入变化 ............................................................ 7 图表11： 北向单日净买入成交额20日均值与股指走势 ............................................... 8 图表12： 北向择时策略走势净值 .................................................................. 8 图表13： 宏观择时模型最新观点（截至3月31日） ................................................. 8 图表14： 宏观择时模型净值表现 .................................................................. 8 图表15： 宏观择时模型超额收益表现 .............................................................. 8 图表16： 行业轮动策略组合净值 .................................................................. 9 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表17： 行业轮动策略分年度收益率 .............................................................. 9 图表18： 各指标在不同行业上的择时胜率（截至2024年4月19日） .................................. 9 图表19： 十年国债利率同比：-20.45% (截至4月19日) ............................................ 11 图表20： 波动率拥挤度同比：0.7394(截至4月19日) .............................................. 11 图表21： 微盘股/茅指数相对净值年均线 .......................................................... 11 图表22： 微盘股指数和茅指数滚动20天斜率 ...................................................... 11 图表23： M1同比(%)............................................................................ 11 图表24： 大类因子的IC均值与多空收益 .......................................................... 12 图表25： 一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股） ................................... 12 图表26： 质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股） ..................................... 12 图表27： 可转债择券因子多空净值 ............................................................... 13 图表28： 可转债择券因子IC均值与多空净值 ......................................................