晨间洞察：2025年11月24日

2025-11-24 高琳琳,吴宇晨国泰君安期货章嘉艺

钢铁行业：需求进入淡季，钢库存相对高位，钢铁产业链处于减产和去库存阶段。钢厂年末检修增加，热金属产量将缓慢下降，铁矿石和焦煤需求将逐步减弱。
铁矿石：市场预期疲软，原因包括：美联储12月降息预期增强，美元走强压制周期性资产；全球铁矿石供应预计明年增加5000万吨，其中3500万吨流入中国，远月铁矿石供需偏松。
焦煤：市场预期更差，原因包括：国内政策方向转变，煤炭从“反通胀”贸易转向“保供”贸易，供应收缩预期改变；蒙古煤运输可能增加，总理计划明年向中国出口1亿吨煤炭（2025年约8200万吨），明年供应将远超预期。
交割动态：2026年1月铁矿石合约（2601）基差为32元/吨，铁矿石标准化程度高，基差可完全套利，结合钢厂冬储，交割平衡向多空倾斜，铁矿石呈现“强现货、弱预期”格局；焦煤因“技术煤”存在大幅折价交割，山西中硫焦煤期货转换价为1195元/吨，2601合约为1100元/吨（95元基差），2512合约约1000元/吨（近200元贴水），交割平衡明显向空头倾斜，焦煤呈现“弱现货、弱预期”格局。

中国县域经济发展：县域作为文明基本单元，其文化基因探索和转化成为差异化经济发展关键驱动。报告《新时代县域经济》强调将文化资源转化为发展动能，包括活化传统文脉、创新文化业态、建设城乡融合社区。报告提出城市与自然融合愿景，满足“反城市化”需求，并强调生态治理与特色产业发展的结合。
中国电力消费：10月份电力消费同比增长10.4%，达到8572亿千瓦时。工业用电增长6.4%，第三产业用电增长17.1%，居民用电增长23.9%。1-10月总用电量增长5.1%，达到约8.62万亿千瓦时。
北京外贸出口：前10个月北京两大机场出口额稳定增长，达2146.4亿元（约302.8亿美元），同比增长8.3%。北京前10个月商品贸易总额2.67万亿元，出口5156.9亿元，增长2.8%，创历史新高。新兴产业出口强劲，绿色低碳产品、生物医药、信息技术产品出口分别增长22.4%、15.8%、14%。