晨间洞察：2025年8月6日

晨间洞察：2025年8月6日 ：林林高认证z0002332 gaolinlin@gtht.com ：余晨宇（联系方式）认证F03133175 wuyuchen@gtht.com 主体 ：商品市场洞察 炼焦煤和焦炭：供应收缩预期正在加强，总体趋势保持稳固并伴有波动。 从价差角度看：基差正在溢价交易。焦煤九月到一月(9-1)价差为-147元/吨，焦炭九月价差为-73.5元/吨。这反映了典型的反套利结构，即现货市场疲软而未来预期强劲。 从估值角度来看：煤炭价格受市场动态和政策干预共同影响。然而，政策的“看得见的手”通常落后于市场的“看不见的手”。全国和中资国有企业占煤炭的“行业，它具有垄断特征。定价遵循成本+”利润结构，其中利润可以变化，因此单独使用估值来确定价格拐点是不恰当的。 从司机角度来看：山西的生产审核仍在继续，而陕西出现新的生产停滞。然而，内蒙古一些此前因亏损而停产 mines 正在恢复运营，导致国内供应缓慢且适度复苏。进口保持稳定的清关和运输水平。 由于日历价差套利，煤矿和港口的炼焦煤库存正在迅速减少。这种从上游向下游的炼焦煤加速转移通常与价格上涨相关。同时，供应减少和生产的控制政策 —正被频繁引入例如新发布的煤矿安全规程，临汾能源局转发“”省级审计计划，以及一家山西煤企发布的新276天工作日生产计划。这些发展加强了供应收缩的预期。 此外，由于交易所近月合约设置了持仓限额，市场正转向远月合约的布局。周一，焦煤价格第五轮上调已实施。然而，鉴于期货市场价格较现货市场价格已提前约1.5轮上涨，且钢厂面临利润压缩，因此存在进一步上调价格的阻力。 焦炭与炼焦煤比率已恢复到正常区间。在焦炭价值链的两端承压，目前焦炭价格难以体现强劲独立的上涨势头。 px：方向性趋势仍然疲软。 月间价差有利于反向套利策略，例如在高水平做空远月PXN合约，或做空PX多头做多LU。今年8月，PX面临供应增加和需求减弱。在供应方面，8月没有新的维护计划。相反，操作正在增加：Weilian石化的一万吨PX装置在东营正在月中重启，福华160万吨机组预计在8月重启，大化也在提高开工率。 —在需求端，PTA加工利润仍然偏低，现货利润低于200元/吨。8月份PTA供应将小幅下降，台湾FCFC的150万吨装置进行检修，120万吨装置重启，宜兴海南从10号停装置三个月，宜兴大连计划进行后续检修。此外，市场关注新峰明和恒力石化可能已久的检修。 随着px供需转向更平衡和宽松的结构，现货市场的卖压正在增加。近月浮盘价正在下跌，交易员正进行现金持有———利用期货市场卖出同时现货市场买入套利，对纸市造成压力。供需结构宽松的情况可能在8月中旬之前持续。短期内，建议维持逢高出货的策略。 持仓量 ：iFind源点，国台聚鑫期货研究 ：iFind源点，国台聚鑫期货研究 ：iFind源点，国台聚鑫期货研究 ：iFind源点，国台聚鑫期货研究 新闻要点： 1. 中国已发布一项计划，旨在加速其机械行业的数字化转型，以创造更多智能工厂，并促进智能技术的广泛应用。 由工业和信息化部（MIIT）和人力资源和社会保障部等八个政府部门发布的文件，概述了通过数字技术升级机械行业的路线图。 到2027年，根据官方蓝图，智能技术将在关键领域得到广泛应用——从产品设计、制造到企业管理、维护。 展望未来，大型 machinery 企业计划到 2030 年基本完成一轮 digital transformation。届时，一个well-structured 和 secure 的 product and service 供应链系统，并拥有 500 个 new excellence-level smart factories，预计将形成。 政府已根据技术成熟度和集成深度将智能工厂分为四个层级，包括基础级、先进级、卓越级和创新级。 一位工信部官员强调了该行业在经济发愤中的基础作用，表示加快推进机械行业的数字化转型对于支持数字化至关重要 更广泛的经济和推进新型工业化。 为实现这些目标，该计划明确了12项关键任务，包括提升基础工业能力、加快工业软件开发、推动龙头企业产能共享以及推进标准制定体系的建设。（来源：新华社） 2. 中国已发布一套加强新工业化金融支持的指南，该国央行周二表示。这些指南由中国人民银行和其他六个政府机构发布，指出应于2027年前基本建立先进、智能和绿色制造的金融体系。 截至2027年，根据指引，制造企业应使其有效信贷需求得到充分满足，企业债券发行在规模和多样性上稳步增长，股权融资也取得重大进展。 应采取措施，优化关键技术突破的金融工具，引进长期资金，发展耐心资本，以加速科技成果的商业化，并加强关键企业的金融服务，培育更安全、自给自足的产业链。 指南还要求努力利用金融服务支持传统产业的升级、新兴产业的扩张和未来产业的战略规划。（来源：新华社） 3. 周二，香港股市收高，恒生指数上涨0.68%，收报24,902.53点。（来源：新华社） 国泰君安期货股份有限公司（以下简称“公司”）获中国证监会批准（批准文号：[2011]1449），可在期货市场从事投资咨询业务。 本报告所包含的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他法律管辖区，意图也不会违反任何相关法律法规。由于限制本报告访问的难度，我们对此可能造成的任何不便表示歉意。若您非国泰君安期货的客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体经营活动的推荐，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。公司不视为接收本报告的人员为公司的自动客户。请根据自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体的投资行为。 分析师声明 本报告的作者持有中国期货业协会颁发的期货投资咨询从业资格或具备同等专业能力。作者致力于确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假说、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司及其任何子公司或关联方的观点。特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于公开可用的信息，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告包含的研究、观点和预测反映公司报告发布日的判断。报告中分析的标的期货价格可能波动，过去业绩不应被视为未来业绩的指标。在不同的时间范围内，由于应用了不同的假设和基准，或由于使用了不同的观点和分析方法，公司可能会发布与本报告中包含的研究、观点和预测不同的报告，而无需任何特别的事前通知。公司不保证本报告中包含的信息将保持最新。公司可能在不事先通知的情况下修改本报告中包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告提到的研究服务可能不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议是否适用于其具体情况。本报告中所表达的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其雇员或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人因使用本报告内容而遭受的直接或间接损失或其他任何损失承担责任。投资者必须清楚，基于本报告做出的任何投资决定均与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为对本自行判断的替代。在做出任何投资决策前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并审慎决策。 版权声明 本报告的著作权仅归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、转载、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，必须在不超出许可范围的前提下使用，并注明来源为“国泰君安期货研究”，同时提醒使用本报告相关的风险。任何违反本报告原意的引用、删节或修改均属禁止。如本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对此传播行为承担全部责任。通过这些途径获取本报告的投资者应直接联系此类个人或机构以获取更详细信息或进行涉及本报告中提及的期货的交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供的投资建议，公司、其员工或关联实体对因使用本报告或其内容而导致的此类客户任何损失概不负责。 除非另有规定，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均属于国泰君安期货所有或依法获得使用授权。未经国泰君安期货或商标所有者书面许可，任何个人或机构均不得使用这些商标、服务标志或标志。