商品市场洞察
- 黑色金属：碳元素表现优于铁元素，长期底部已确立。
- 炼焦煤：反通胀政策导致减产预期，原料减少可能扭转黑色金属行业过剩局面。
- 软着陆与降息：释放流动性，海外需求预计恢复，中国工业出口可能增加。
- 需求端支持：反通胀政策导致制造业和基础设施投资放缓，为避免通缩螺旋，需求侧支持需再次发力。
- 相对强度：铁元素价格因宏观利好已反映在价格中，铁矿石运量增加、库存快速积累、远月市场供需预期宽松导致价格提前下跌；相比之下，炼焦煤和焦炭受基本面支撑强劲，炼焦煤总库存不高，上游煤矿持续消耗低库存，下游钢厂和焦化厂保持刚性需求，冬季备货预期进一步支撑煤价。
- 强度排名：炼焦煤 > 钢 > 铁矿石。
- 棉花：成本和高基差提供强支撑，但短期对冲压力未完全释放，期货预计维持区间震荡。
- 成本与基差：2025/26年度国内平均棉花成本基本确立，新棉成本和高基差为期货提供强支撑。
- 对冲压力：因新棉成本区域差异显著、国内丰产与下游需求温和，对冲压力未完全吸收，期货上行空间受限，短期或维持区间震荡。
财经要闻
- 新国际陆海贸易通道：中澳纸浆和新加坡酥皮短ening货物从广西钦州港东站出发，累计货运量达121.4万TEU，同比增长63.2%，该通道连接中国西部内陆与全球市场，助力新能源车出口、农产品国际贸易和东盟商品输入重庆。
- 港股：恒生指数下跌250.77点，跌幅0.97%，开盘报25,701.63点。
重要经济数据日历
- 11月9日：中国CPI、工业生产者出厂价格指数。
- 11月14日：国民经济运行、工业生产、能源生产、固定资产投资（不含农户）、房地产投资、社会消费品零售总额、商业住宅销售价格指数。
- 11月27日：规模以上工业企业利润。
- 11月30日：制造业采购经理指数（PMI）。
- 12月：文化及相关产业规模以上企业营业收入季度报告。
免责声明
- 本报告仅限专业投资者参考，不构成任何投资建议，投资者需独立承担风险。
- 报告信息来源于公开资料，不保证准确性，价格波动风险提示。
- 本报告观点不代表公司立场，不构成投资建议。
