早间洞察：2025年11月28日

早上洞察：2025年11月28日 ：林林高认证Z0002332 gaolinlin@gtht.com ：余晨宇（联系方式）认证F03133175 wuyuchen@gtht.com 主体 商品市场洞察 棉花：在短期内，由于新棉供应充足和基差支撑提升的协同影响，棉花期货预计将维持区间震荡。新棉大量入市且生产成本基本固定，这使得周期性套期保值压力持续抑制期货的上行动力。然而，国内需求及现货价格保持稳定，高基差为期货市场提供支撑。因此，棉花期货短期内可能维持震荡格局。应关注由交割相关动态驱动的月间价差变化。 铜：一个结构上紧张的长期能源供应前景继续支撑铜价。在供应方面，铜精矿持续紧俏的论断仍然成立，2026年长期合同处理费（TCs）可能会维持在较低水平。在需求方面，持续复苏的预期很强烈：中国将实施积极财政政策来提振内需，人工智能数据中心和计算集群的早期投资预计将实现。此外，存储系统、海上风电和新能源汽车将进一步增加增量消费。从供需平衡角度看，预计2026年铜市仍将处于短缺状态，表现为精铜溢价高企。欧洲、美国、韩国、东南亚目前的迹象显示 并且中国都表明，2026年长期合约溢价可能要比今年高得多。 从交易角度来看，铜市仍然是结构性的牛市，可以在回调时累积多头仓位。同时，美国消费增长强劲，持续吸引全球货物，给美国以外地区的库存带来压力。这种环境为LME时间价差（远期期货溢价）交易提供了机会。 铂金 & 钯金: 广州期货交易所的铂金和钯金期货已启动，初期交易活跃。在跨市结构中，买入伦敦现货卖出GFE 2606合约的策略仍然可行。然而在实践中，有效的'该套利通道的容量可能受到交易所的交割月持仓限制的制约，这些限制会限制“”可执行。因此，当前的无风险套利窗口尚未关闭，可能会持续一段时间，使GFE铂金和钯金价格在理论上处于平衡带内波动。 在期货-现货关系 中，PT2606 大致与上海黄金交易所现货水平一致，没有明显的套利机会。相比之下，PD2606 与场外实物钯之间存在价格差。 在短期内，铂和钯预计将温和上涨，得到改善的工业情绪和 –在俄罗斯乌克兰地缘政治紧张局势中缓和。 持仓量 ：iFind源点，国泰君安期货研究 ：iFind源点，国泰君安期货研究 ：iFind源点，国泰君安期货研究 ：iFind源点，国泰君安期货研究 新闻要点： 1. 数据显示，中国已建立36个国家级人才市场和29个人力资源服务产业园，作为优化劳动力配置和就业服务战略的一部分。 根据在中国湖北省武汉市召开的中国第三届全国人力资源服务业发展大会前的新闻发布会上，这些国家级设施和地方特色产业园区的网络已形成一个以就业服务和产业人才配置为重点的服务体系。 自“十四五”规划期（2021-2025）开始以来，就业服务行业快速发展，每年为3亿多名工人和超过5000万雇主提供服务。 当局正着力推动人力资源与关键经济驱动因素相匹配，包括高端制造、数字经济和现代服务业。目标旨在弥合人才供给与产业需求之间的差距，解决关键领域的劳动力短缺问题。 该会议将于11月28日至29日在武汉举行，将展示这些努力的实际成果。会议将举办一场招聘活动，为大学毕业生和海外学生提供超过4万个新兴领域的职位，如人工智能和低空经济。(来源：新华社) 2. 根据国家发展和改革委员会（NDRC，该国最高经济规划机构），中国正努力确保具身智能产业的健康有序发展。 该行业——以人形机器人为例——在中国正经历快速发展，国家发改委发言人李超在周四的新闻发布会上表示。“与此同时，人形机器人在技术路径、商业模式和应用场景等方面尚未完全成熟，”她说。 李指出，中国拥有超过150家人形机器人公司，其中一半以上是初创公司或跨行业进入者。然而，她也提醒要注意同质化产品过剩和研发空间收缩等风险。 为了给具身智能产业提供有力指导，国家发改委正与相关部门一道，加强政策支持，加速技术突破，推进研究成果的应用，发言人表示。 她说，展望未来，该委员会将致力于建立行业标准与评价体系，同时改进该领域的进入与退出机制，旨在营造一个公平竞争的市场环境。 李补充说，也将致力于发展具身智能基础设施，推动相关技术和产业资源的全国整合，并加快实际应用。国务院发展研究中心的一份报告预测，中国具身智能产业的市场规模到2030年预计将达到4000亿元人民币（约合565亿美元），到2035年将超过1万亿元人民币。（来源：新华社） 3. 中国主要工业企业的利润在今年前10个月稳步增长，同比增长1.9%，官方数据显示，周四。 自今年8月以来，累计增长率已连续三个月保持正值，国家统计局(NBS)的数据显示。 年主营业务收入至少达2000万元人民币（约合280万美元）的工业企业在2023年1月至10月期间合计实现利润5.95万亿元人民币，国家统计局称。（来源：新华社） 国投证券期货有限公司（以下简称“公司”）经中国证监会批准（批准文号：[2011]1449），具有开展期货市场投资咨询业务的资格。 本报告所载观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他司法管辖区的法律、法规进行目标或违规。由于限制本报告的访问存在困难，对于由此可能造成的任何不便，我们深表歉意。如果您是国泰君安期货的客户中非专业投资者，请不要阅读、订阅或接收本公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何特定业务活动的建议，也不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。本公司不视本报告的接收人为本公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体的投资行为。 分析师声明 本报告的作者持有中国期货协会授予的期货投资咨询资格或具备同等的专业能力。作者致力于确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中所表达的观点不代表公司或其任何子公司或关联方的观点。特此声明。 免责声明 本报告中的信息来源于公开可获得的资料，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告中的研究、观点和预测反映了公司报告发布时的判断。报告中分析的标的期货价格可能波动，过往业绩不应被视为未来业绩的指标。由于应用了不同的假设和基准，或由于采用了不同的观点和分析方法，在不同的时间跨度下，公司可能会发布与本报告中的研究、观点和预测不同的报告，且无需任何事先特别通知。公司不保证本报告中包含的信息保持最新。公司可能未经事先通知即修改本报告中包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告中提到的研究服务可能不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑将本报告中的任何观点或建议应用于其具体情况时是否适当。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。在任何情况下，公司、其雇员或关联实体均不向投资者承诺保证收益、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告内容所遭受的直接或间接损失或其他损失承担任何责任。投资者必须认识到，基于本报告所做的任何投资决定与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎作出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为对其自身判断的替代。在作出任何投资决策前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并审慎决策。 版权声明 本报告的版权归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、抄袭、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，必须在使用许可范围内，并将来源注明为“国泰君安期货研究所”，并提醒使用本报告的相关风险。任何违反本报告原意的引用、节略或修改均属禁止。如本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“该等个人或机构”）传播，该等个人或机构对此传播承担全部责任。通过上述途径获取本报告的投资者应直接联系该等个人或机构获取更详细信息或从事涉及本报告中所述期货的交易活动。本报告不构成公司向该等个人或机构的客户提供的投资建议，公司、其员工或关联实体对本报告中客户因使用本报告或其内容而遭受的任何损失不承担任何责任。 除非另有规定，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或经法律授权使用。未经国泰君安期货或商标所有者的书面许可，任何个人或机构均不得使用这些商标、服务标志或标志。