晨间洞察：2025年6月18日

：商品市场洞察：林林高认证Z0002332 gaolinlin@gtjas.com：认证F03133175 wuyuchen028987@gtjas.com 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2总的来说，考虑到今年股市的良好表现以及长期资金持续流入权益市场的趋势，股债跷跷板效应仍然明显。因此，债市可能仍然处于高位盘整阶段。同时，宏观不确定性上升增加了债市交易的难度。短期多空机会和套利策略可能仍然可以选择性捕捉，但投资者应警惕整体市场风险偏好可能发生的转变，这可能给债市带来下行风险。政府债券期货：地缘政治干扰为债券市场提供了短期反弹，但中长期预期仍倾向于高水平波动。央行继续维持充足的银行间流动性，市场对第三季度降准或降息的预期依然强烈。宏观经济数据总体疲软，支持谨慎预期。七月预计将是主要国内政策发布窗口的下一个关键节点。短期内，随着宏观催化剂再次转弱，债券市场预计将在狭窄区间内波动或小幅走高，以消化源自地缘政治紧张局势的短期“风险规避”情绪。收益率曲线保持相对平坦。从定位角度看，交易席位分析显示，自6月以来，国债期货的净多仓出现温和反弹，但水平尚未超越此前高点。值得注意的是，30年期合约显示出较大的日内波动，反映了短期投机情绪的复苏，通常持仓期限较短，且多空动态灵活。 请务必阅读正文之后的免责条款部分020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000图表4：IC持仓量图2：IF持仓量Open Interest：源iFind，国泰君安期货研究：源iFind，国泰君安期货研究 IC2506.CFEIC2509.CFE 050,000100,000150,000200,000250,000图5：IM的持仓量im2506.cfeIM2509.CFE：源iFind，国泰君安期货研究：源iFind，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分新闻亮点：该国商品贸易的跨境资本净流入维持在高位，而外国投资者增加了他们的与上月相比，国内股票仓位，李斌表示行政副主管该部门的出口同比增长16.9%达到2.152024年将达到万亿人民币，而跨境贸易总额达到2.71万亿人民币。五月份，银行完成的货币兑换总额为1927亿美元，销售额总额为1814亿美元。市场预期保持稳定，银行录得货币结算顺差，李表示。2. 根据中国外汇交易中心的数据，人民币，或称元，对美元的中心汇率周二上涨了43点，报7.1746。(来源：新华社)上月，根据该机构发布的数据，中国的非银行业，包括企业和个人，记录了330亿美元的净跨境资本流入。3. 2024年，中国跨境电商领域取得历史性突破，年出口额首次超过2万亿元人民币（约合2785.9亿美元），据海关总署（GAC）数据。李表示，与服务贸易和对外直接投资等领域相关的资本净流出保持总体稳定。中国的经济表现稳健，展现出增长势头，将继续为（外汇市场，李说。来源：新华社）1. 中国外汇市场5月份运行平稳，国家外汇管理局周二表示，跨境资本呈净流入。 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分52025/6/272025/6/30图表 6：即将发布的重要经济数据日历来源：中国国家统计局工业企业利润月度报告超过指定尺寸每月采购经理人指数（PMI）报告消费品仍然主导着贸易流量，占2024年该国跨境电子商务出口总额的97.5%。近年来，中国跨境电商发展迅速，在拓展国际市场、突破传统贸易壁垒、简化交易流程等方面发挥了积极作用，国家发展和改革委员会官员蔡俊伟在周一开幕的2025年中国廊坊国际经济贸易博览会上表示。美国是中国在该领域的最大出口市场，去年跨境电商出口总额的36.2%来自美国。英国和德国分别以11.7%和5.7%紧随其后。在进口方面，美国产品市场份额领先，为15.8%，其次是日本和德国，分别占10.5%和9.8%。蔡补充说，该部门的强劲表现是由于中国经济持续复苏，并在外部压力下展示了商品贸易的强大韧性。（来源：新华网） 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）具备从事期货市场投资咨询服务资格，经中国证券监督管理委员会批准（批准文号：[2011]1449）。本报告的作者(s)持有中国期货协会授予的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者(s)努力确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者(s)的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司或其任何子公司或关联公司的观点。特此声明。本报告的著作权由公司独家拥有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、抄袭、出版或引用本报告。若获得公司许可进行引用或出版，必须在使用范围内，并注明来源为“国泰君安期货研究所”，同时提醒使用本报告相关的风险。任何与报告原意相违背的引用、节录或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构应对此传播承担全部责任。通过这些途径获取本报告的投资者应直接联系此类个人或机构以获取更详细信息或参与涉及本报告中所述期货的交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供之投资建议，公司、其雇员或关联实体对本报告中所述期货的使用或内容所导致的此类客户任何损失概不负责。本报告所载的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告无意针对或违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区任何法律法规。由于难以限制对本报告的访问，我们对此可能造成的任何不便表示抱歉。如果您不是国泰君安期货的客户中的专业投资者，请不要阅读、订阅或接收公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的建议，也不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。公司不认为本报告的接收方为公司自动客户。请根据您自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。不要依赖本内容进行具体投资操作。本报告中的信息均来源于公开可获取的资料，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告包含的研究、观点和预测反映了公司发布报告时的判断。报告中分析的标的期货价格可能波动，且过往业绩不应被视为未来业绩的指标。由于在不同时间范围内应用了不同的假设和基准，或由于采用了不同的观点和分析方法，公司可能在不事先特别通知的情况下发布与本报告中所包含的研究、观点和预测不同的报告。公司不保证本报告中包含的信息将保持最新。公司可能不事先通知地修改本报告中包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。本报告提到的研究服务可能并不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户在将本报告中的任何观点或建议应用于其具体情形时，应自行考虑其是否合适。本报告中表达的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其员工或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保证收益、与投资者分享投资收益或对任何个人通过使用本报告内容所遭受的直接或间接损失或其他损失承担任何责任。投资者必须清楚认识到，基于本报告所做的任何投资决策均与公司、其员工或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为其自身判断的替代品。在作出任何投资决策前，如若有必要，投资者必须咨询专业人士并审慎决策。 免责声明版权声明分析师声明 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分7国泰君安期货研究所29层和30层，华东大厦，上海市静安区新霞路669号 Tel: 021-33038635 Fax: 021-33038762机构金融部工业发展部29层，宝华大厦，新闸路669号，静安区区，上海电话：021-33038803 传真：021-3303872029层，华东楼，新闸路669号，静安区上海电话：021-33038719上海世纪大道销售部上海大連路銷售部門1003号房间，国华人寿保险公司大楼，1号501世纪大道，浦东新区，上海电话：021-58385758 传真：021-583850582606单元，0607单元，T2号楼，光明安石中心，398号黄山路，上海市普陀区电话：021-55892500 传真：021-65447766国际商务系上海中山北路销售部29层，宝华大厦，新闸路669号，静安区区，上海电话：021-33038895 传真：021-33038683507单元和508单元，长城大楼，3000北中山路, 上海电话：021-32522836 传真：021-32522823上海东延安路销售部上海银城路销售部2706单元，88号，英寸路，浦东新区，上海电话：021-585903681403室和1404室，14号楼，58号，延安黄浦区东路的上海电话：021-63331738 传真：021-63332282北京分行浙江分行A座6层，民生金融中心，185号，无锡江干区路，杭州电话：0571-86809289 传真：0571-8692251707-08单元，25层，西塔，双塔大厦，12号建国门外街道，朝阳区，北京电话：010-58795779 传真：010-58795787辽宁分行吉林分行A座，大连国际金融中心，惠惠129号道路，沙河口区，大连1904和1905大连期货大厦电话：0411-84807755 传真：0411-848077592302号和2303号，23层，1号楼，川渝宏泰国际全球贸易中心，2188号，生态路净月开发区，长春市，吉林电话：0431-85918811 传真：0431-85916622河南分公司天津销售部1105房间，期货大楼，30号，商业外环路，郑东新区，郑州电话：0371-65600697 传真：0371-6561016801和03号，天津国际金融中心15楼建设路136号，和平区，天津电话：022-23304956 传真：022-23300863山东分公司陕西分行1802室，PICC金融大厦，高新三路12号，西安电话：029-88220218 传真：029-630919561107-1108室，11楼，975号，草山岭南路, 历下区, 济南电话: 0531-81210190 传真: 0531-81210172厦门分公司深圳分行B座中源大厦1508-1509室，95号湖滨东路，思明区，厦门电话: 0592-5886155 传真: 0592-5886122A座6层，民生金融中心，185号，无锡江干区路，杭州电话：0755-23980587 传真：0755-23980597河南分公司北京三元桥销售部1501和1502单元，22号楼，5庭院，15层，曙光西里,北京电话: 010-64669008 传真: 010-646698844005房间，浙商大厦，建设路718号江汉区，武汉电话：027-82886695 传真：027-82888027除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或已获得法律授权使用。任何个人或机构均未经国泰君安期货或商标所有者书面许可，不得使用这些商标、服务标志或标志。