晨间洞察：2025年8月8日

清晨洞察：2025年8月8日 ：林林高认证Z0002332 gaolinlin@gtht.com ：余晨武（联系方式）认证F03133175 wuyuchen@gtht.com 主体 商品市场洞察 多晶硅：市场仍然政策驱动，关注情绪波动。短期来看，价格变动更与产能获取政策紧密相关。昨日，部分市场参与者认为获取进度慢于预期，导致回调。 从供需角度来看，昨日上游库存增加，多晶硅现货交易价格尚未出现显著上涨。在价值链的下游环节，如太阳能电池和组件，有价格下调的迹象，但整体价格下行传导并不顺畅。 在短期内，交易逻辑可能仍会受到政策消息的更多影响，因此应关注今天和下周市场更新带来的情绪波动。更广泛策略仍倾向于在回调时建立多单。向前看，多晶硅期货仓单交割量可能会逐渐增加，这可能限制上方空间。跨月反转套利交易的机会可能值得监控。随着周末的临近，投资者建议控制风险并在持仓中保持谨慎。 烧碱：低估值，对旺季合约持看涨态度。 近期烧碱价格下跌主要归因于生产商高开工率与淡季需求的双重影响。同时， 50%烧碱出口陷入价格磋商阶段，订单有限，进一步压制价格。50%与32%烧碱的价格差已低于蒸发成本，加剧了华东地区32%烧碱现货市场的压力。此外，8月合约仓单对市场产生影响，低价仓单回流现货市场，加剧了负反馈。 —展望未来，九月烧碱合约不含交货 —因素已经接近合理估值，以应对本周期预见的降价。在成本方面，液氯的疲软限制了成本支撑，但烧碱仍具有较强的成本底部。对旺季的需求预期仍然存在，尤其是在广西计划于年底投产360万吨的氧化铝产能的情况下。广西本地烧碱供应紧张，大多数烧碱——对于槽罐车运输必须外部采购。同时，片状液体烧碱价格差已达到年度高点，因此氧化铝库存堆积预计将推动全国50%烧碱的流通。 在出口方面，支持仍然强劲，出口量逐年大幅增长，尽管库存积累速度会影响国内价格。总体而言，旺季下游补库存可能引发现货驱动的上涨。鉴于当前估值处于低位，—激进抛空是不明智的。后期合约应以看涨的姿态对待。 持仓量 ：iFind，国台期货研究 ：iFind，国台期货研究 ：iFind，国台期货研究 ：iFind，国台期货研究 新闻亮点： 1. 中国人民银行（PBOC），该国的中央银行，于星期四表示，将进行7000亿元人民币（约981.1亿美元） 美元)直接逆回购操作，以维持 中国银行体系充裕的流动性。 该操作将持续三个月，并将采用固定数量、利率招标和多重价格招标方法进行，根据中国人民银行声明。 王清，金信评级行业分析师表示，此次操作将有助于向市场注入中期流动性——这表明数量货币政策工具将继续加强。 正回购操作，中国人民银行于2024年10月引入以管理银行体系流动性的工具，每月进行一次，期限不超过一年。 随着此前临时正回购、临时逆回购以及国债买卖的推出，这一新选项丰富了该国的货币政策工具箱。（来源：新华社） 2.中国的外汇储备总额为3.2922万亿美元 2025年7月底，下降了25.2亿美元—— 或 0.76% --六月底，官方数据显示。 美元指数上个月上涨，而全球金融资产价格 在声明中说。 国家外汇管理局 中国外汇储备的下降是由于汇率转换和资产价格波动共同作用的结果，政府表示。 中国的长期经济发展基础和基本趋势保持不变，这得益于坚实的基础、多重优势、强大的韧性和巨大的潜力。这些因素有助于维持国家外汇的整体稳定 根据管理方，为储备。 （来源：新华社） 3. 根据官方数据，2025年前七个月中国的货物进出口总额以人民币计价达到25.7万亿元人民币（约合3.6万亿美元），同比增长3.5%。 根据海关总署的数据，增速从年初前半年记录的2.9%的增长而加速。 尽管外部环境充满挑战，今年中国的对外贸易仍保持增长势头，支撑着经济的稳步复苏。 海关数据显示，7月份对外贸易表现强劲，商品贸易总额同比增长6.7%。出口增长8%，而进口增长4.8%，连续第二个月增长。 在前七个月合计中，出口主要由机械和电子产品驱动，约占中国出口总额的60%。值得注意的是，自动数据处理设备、集成电路和汽车出口均实现显著增长。在进口方面，虽然某些大宗能源商品数量下降，但原油和豆粕上涨。机械和电子产品进口额也录得稳定增长。 东盟仍是中国最大的贸易伙伴，前七个月双边贸易同比增长9.4%，占中国对外贸易总额的16.7%。欧盟位居第二，贸易额增长了3.9%。美国是中国第三大贸易伙伴，但同期双边贸易下降了11.1%。 与此同时，中国与“一带一路”合作国家之间的贸易额达到13.29万亿元，同比增长5.5%。 （来源：新华社） 国投君安期货有限公司(以下简称\"公司\")具有从事期货市场投资咨询业务的资格,经中国证监会批准(批准文号[2011]1449)。 本报告所载观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他法律管辖区，亦不意图违反其任何法律法规。由于难以限制对本报告的访问，我们为此可能造成的任何不便深表歉意。如果您并非国泰君安期货的客户中的专业投资者，请不要阅读、订阅或接收本公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的投资建议，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。本公司不视本报告的接收人为本公司的自动客户。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体的投资行为。 分析师声明 本报告作者拥有中国期货业协会颁发的期货投资咨询从业资格或具备同等专业能力。作者致力于确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司及其任何子公司或关联公司的观点。特此声明。 免责声明 本报告中的信息来源于公开可用的资料，但公司不对此类信息的准确性、连贯性或可靠性作出保证。本报告包含的研究、观点和预测反映了公司报告发布日的判断。报告分析的基础期货价格可能波动，过去业绩不应被视为未来业绩的指标。在不同的时间范围内，由于应用了不同的假设和基准，或者由于采用了不同的观点和分析方法，公司可能发布与本报告包含的研究、观点和预测不同的报告，而无需事先特殊通知。公司不对本报告中包含的信息将保持最新状态作出保证。公司可能在不事先通知的情况下修改本报告中包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告中提到的研究服务可能并不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中的任何观点或建议在其具体情况下是否适当。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其员工或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保证收益、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告内容所遭受的直接或间接损失或其他损失承担责任。投资者必须清楚，基于本报告做出的任何投资决策均与公司、其员工或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为对其自身判断的替代。在做出任何投资决策之前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并做出审慎的决定。 版权声明 本报告的版权归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、转载、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，必须在使用允许的范围内使用，并注明来源为“国泰君安期货研究”，同时提醒使用本报告的相关风险。任何违反本报告原意的引用、删减或修改均属禁止。若由公司以外的个人或机构（以下简称“该个人或机构”）传播本报告，则该个人或机构对此传播承担全部责任。通过这些途径获得本报告的投资者应直接联系该个人或机构以获取更详细信息或从事涉及本报告所提及期货的 Trading 活动。本报告不构成公司向该个人或机构客户提供的投资建议，公司、其员工或关联方对本报告或其内容的使用导致该客户遭受的任何损失概不负责。 除非另有规定，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或已获得法律授权使用。未经国泰君安期货或商标所有者书面许可，任何个人或机构均不得使用这些商标、服务标志或标志。