南华期货锡产业周报：盘整阶段，或可逢低进场20251124

——盘整阶段，或可逢低进场 傅小燕（投资咨询证号：Z0002675）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月23日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周锡价本周沪锡呈现高位震荡走势 。市场处于“强供应预期”与“弱现实需求”的激烈博弈中。 基本面，目前原料仍是主要矛盾，但多空双方对缅矿复产进度皆不确定。印尼方面出口持续减少，短期内供给端偏紧，下游则以持稳为主。 展望未来，目前沪锡仍处于盘整阶段。短期供给恢复较难，维持高位震荡看法。中期若下游消费继续不佳，进口与国内供应缓慢恢复，有一定下行风险。但AI叙事落地后的需求增量难以预计，长期看涨。 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 目前沪锡主力合约行情位于高位震荡。压力位：320000元/吨附近 支撑位：276000元/吨附近 成交量：中性 持仓量：中性 短期期货策略：区间内高抛低吸，277000-279000元/吨附近轻仓试多，止损275000元/吨；295000-298000元/吨试空，止损289000元/吨。短期期权策略：仍以期权双卖策略为主。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、印尼出口暴跌：10月印尼精炼锡出口量同比大幅下滑53.89%，全球供应收紧预期升温。 2、国内原料供应紧张：云南地区40%锡精矿加工费(TC)维持在12,000元/吨的低位30。国内冶炼厂原料库存普遍低于30天，限制了开工率。 3、缅甸复产不及预期：虽然采矿证审批通过，预计11月进口量增长2000吨以上，但短期内难以恢复至往期水平。 4、LME库存极低：LME锡库存最新值：3,065吨（11月19日），处于极低水平。 【利空信息】 1、国内累库： SMM三地锡锭社会库存 最新值：7,654吨，前期值：7,443吨（11月14日）。高价导致下游观望，库存小幅累积。 2、现货成交清淡： 下游企业多采取“按需采购、小单快返”策略，高价位下实际成交不足。 【现货成交信息】 锡周度现货数据 2.2下周重要事件关注 国内： 缅甸锡矿进口的实际到货量级；国内库存累积速度。 国际： 中美贸易谈判的实质性进展；全球AI领域投资动态。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周锡价窄幅震荡，报收在28.35万元每吨。目前盈利席位在净持仓上以多头为主。 ∗基差月差结构 本周国内期限结构较为纠结，市场对供应恢复充满不确定性。 ∗月差结构 LME锡本周期限结构维持B结构。远期成交量较小。 【内外价差跟踪】 本周内外价差较为稳定，窄幅震荡。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 云南锡矿加工费长期在历史低位徘徊，导致冶炼厂利润承压，生产意愿被抑制。 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 矿端扰动叠加冶炼厂亏损，供给端压力较大。 5.2需求端及推演