南华期货工业硅产业周报：逢低布多，等待驱动

——逢低布多，等待驱动 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2025年11月30日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周工业硅市场呈现震荡走强格局。展望未来，工业硅期货价格走势的核心驱动逻辑将集中于以下因素：产业“反内卷”背景下落后产能淘汰进度、供给端受环保约束或成本抬升引发的减产情况、需求端因终端出货疲软导致的减产预期，以及仓单集中注销后仓单数量与持仓量的匹配状态。 产业维度来看，尽管行业对落后产能淘汰存在预期，但工业硅行业以民营企业为主要生产主体，呈现企业数量多、布局分散的格局，这使得市场对通过行业自律实现有效产能出清的信心相对不足。整体而言，产能优化进程仍面临现实阻力，后续需持续跟踪相关进展。 基本面，电力成本占工业硅生产成本的30%，而煤价波动直接影响电力成本，进而对工业硅价格形成传导作用。供给端，12月份工业硅生产企业开工率存在下降预期；需求端，多晶硅行业12月大概率出现减产，下游有机硅单体厂有检修计划安排，仅铝合金行业开工维持稳定态势。技术面来看，工业硅价格整体呈现区间震荡格局。值得注意的是，近期仓单集中注销超3万张，当前仓单量仅余6596张，后续需重点关注近月合约持仓量与仓单数量的虚实比变化，警惕市场炒作逼仓风险。 综合来看，短期维度，仓单集中注销后若市场开始炒作虚实比，则可能引发工业硅价格剧烈波动，需重点防范相关风险。中长期视角下，工业硅价格下方支撑力度较强，下行空间有限，逢低布局远期旺季合约具备较高性价比。此外，工业硅价格走势还将与多晶硅、焦煤等关联品种的价格波动保持紧密联动。 *近端交易逻辑（2026年之前） 1. 仓单大量注销后，持仓量与仓单数量的虚实比现状；2. 供给端、需求端均有减产预期； *远端交易逻辑（2026年之后） 1. 产业“反内卷”背景下淘汰落后产能的进度；2. 持续关注需求情况。 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：宽幅震荡筑底； *价格区间：震荡区间：8400-9500；低位区间：7000-8400 【基差、月差及对冲套利策略】 *单边策略：逢低位区间做多远月期货合约； *月差策略：观察； *基差策略：观望； 1.3 产业操作建议 第二章 重要信息及关注事件 2.1 本周重要信息回顾 1. 湖州市生态环境局发布了关于浙江捷达科技有限公司年产2000吨改性有机硅产品系列和年产500吨N-乙基胡椒胺技改项目环境影响报告书的审查意见。项目对部分现有车间优化整合，利旧同时新增部分生产设备，技改完成后形成2000吨/年包括甲基丙烯酸酯侧链双封端硅油、甲基丙烯酸酯单封端硅油、甲基丙烯酰氧丙基三(三甲基硅氧烷基)硅烷和甲基三（三甲基硅氧基）硅烷在内的改性有机硅产品系列以及年产500吨N-乙基胡椒胺和77.1吨乙醇副产品的生产能力。 2.11月20日，甘肃政务服务网发布兰州新区生态环境局公示，内容为该局拟对兰州东金硅业有限公司有机硅一体化项目（变更）环境影响评价文件作出审批的相关意见。本次项目变更核心涉及占地面积调整：总占地面积由原规划的3000亩优化为1667.45亩，项目仍按二期分期建设方案推进。 一期工程产品方案发生关键变更：主产品由40万吨/年工业硅粉调整为40万吨/年工业硅块，其中9.64万吨工业硅块将用于二期有机硅生产环节，剩余部分作为独立产品对外销售；副产品仍为微硅粉，生产方案保持不变。二期工程规划建设年产40万吨有机硅单体及配套下游产品生产线，采用双线并行布局（Ⅰ线、Ⅱ线）， 两条生产线技术方案完全一致，单条生产线均包含20万吨/年有机硅单体生产装置及对应的下游延伸产品生产装置，整体产能与配套体系形成闭环。 3. 11月25日，陶氏化学向大中华区合作伙伴发布公告称，其消费品解决方案有机硅业务线（Xiameter）将于12月10日起（或按合同约定日期），对旗下Xiameter业务线中主要产品实施10-20%的价格上调。 2.2 下周关注事件 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本 周 工 业 硅 期 货 加 权 指 数 合 约 周 五 收 盘 价 9123 元 / 吨 ， 周 环 比 +1.95%； 成 交 量 26.52 万 手 ， 周 环比-39.69%，持仓量38.14万手，周环比-4.62万手；工业硅SI2601-SI2605月差为back结构，周环比-5元/吨；仓单数量6596手，周环比-3.57万手。 MACD与均线（日线级别）：本周工业硅加权期货价格从60日均线逐渐上涨至20日线上方。结合MACD指标信号及持仓数据变化，盘面呈现“空头减仓上涨”特征。 布林通道（日线级别）：当前工业硅期货价格运行于布林通道中轨附近震荡，布林带宽呈现平缓缩小迹象。这一形态反映当前市场价格波动幅度持续收窄。 综合来看，后续需重点关注第一支撑位8900元/吨，和第二支撑位8800元/吨. *期权情况 20日历史波动率：近一周工业硅20日历史波动率缓慢走弱，表明其价格在过往一段时间内的实际波动幅度正逐步缩小。 平值期权隐含波动率：近一周工业硅平值期权隐含波动率震荡，暂无明显方向。 期权持仓量PCR：工业硅期权持仓量PCR近期呈上涨态势，反映出当前市场中看跌期权持仓相对看涨期权的占比上涨，意味着市场看空情绪正逐步上涨。 *资金动向 如下图所示，工业硅重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况。近期工业硅重点席位净空持仓有所下降，反映部分机构空单离场的迹象。 *月差结构 工业硅期限结构图显示当前工业硅期货合约为平水结构，整体呈现较稳迹象。 *基差结构 工业硅主力合约基差整体处于均值水平。 3.3 硅产业链现货数据 第四章 估值利润 4.1 产业链上下游利润跟踪 自5月触及利润低点后，工业硅行业平均利润当前进入持续修复通道，西南利润由于枯水期的到来，利润迅速下降。 多晶硅是工业硅下游核心需求领域，当前多晶硅行业利润整体平稳，为工业硅需求提供重要支撑。 铝合金领域对工业硅的需求具备“刚需属性”，当前铝合金行业利润有走弱趋势。 ... 第五章 基本面 5.1 上游-工业硅 【工业硅库存】 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 5.2 下游-多晶硅 【多晶硅库存】 5.3 下游-铝合金 【铝合金库存】 5.4 下游-有机硅 5.5 终端 source：同花顺,南华研究