工业硅：关注上游工厂复产节奏 多晶硅：以逢低布多为主

工业硅：关注上游工厂复产节奏 多晶硅：以逢低布多为主 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang2@gtht.com 报告导读： 本周价格走势：工业硅盘面先跌后涨，现货价格有所下跌；多晶硅盘面弱势震荡，现货报价抬升 工业硅运行情况：本周工业硅盘面先跌后涨，前期受其他品种如碳酸锂大跌等带动而下跌，随后市场消息称工业硅能耗指标等逻辑，推动盘面再次上涨，周五收于8745元/吨。现货市场价格有所下跌，SMM统计新疆99硅报价8500元/吨（环比-200），内蒙99硅报价8800元/吨(环比-200)。 多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面宽幅震荡，整体偏弱，周中受碳酸锂品种影响而有所回落，周五组件开标价符合市场预期，周五盘面收于51405元/吨。多晶硅现货市场来看，上游报价抬升，现货部分成交，后续需进一步观察接受度。 供需基本面：工业硅本周行业库存小幅累库；多晶硅上游库存有所累库 工业硅供给端，周度行业库存小幅累库。据咨询商统计，本周四川地区开工抬升，新疆地区工厂本周开工暂无变动，整体周产边际增加。其中，云南后续复产节奏相对较慢，部分原因与丰水期剩余时间段有关，此外云南多生产低钙产品而并非期货仓单，在盘面上为非标套的逻辑，若盘面后续突发性的上涨亦会影响当下期现商/贸易商参与进来的意愿。西北地区，本周当地硅厂亦有计划复产，但整体节奏偏慢，本周亦有消息称新疆硅石原料供应紧张，当地工人招聘等问题，其后续复产节奏较为关键。库存来看，本周期货仓单环比上周有所累库，本周仓单累库0.2万吨。SMM统计本周社会库存去库0.1万吨，厂库库存累库0.4万吨，整体行业库存小幅累库，后续关注仓单注册数量。 工业硅需求端，下游短期需求边际增加，多晶硅及有机硅板块支撑消费。多晶硅视角，短期硅料周度排产持续提升，对工业硅采购亦将有所起色，但本周硅粉招标价并未看到明显涨价，粉单价格仍在低位。有机硅端，本周有机硅周产减少，对工业硅需求维持刚需，后续部分单体厂在生产线恢复后，亦有复产预期。不过，有机硅终端尚未出现起色，整体消费提振空间不大。铝合金端，整体刚需订单，实际交易量未见明显增加。出口市场，近期出口询盘正常，价格下跌过程中，出口商有少量补货现象，但并无大量采购，都表现较为谨慎。近期有出口商反馈，年底出口或将严厉打击买单情况，或将对工业硅出口量也有一定影响。 多晶硅供给端，短期周度产量维持高位。四川、云南及新疆部分工厂复产，但亦有部分新疆工厂减产，8月多晶硅排产预计达到13万吨。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存累库，前期下游已备过原料库存， 短期补库力度较弱，上游逐步开始有库存压力。市场多关注“反内卷”所带来的供给端变化，比如收购落后产能等措施，上游报价抬高，短期有少部分现货成交。 多晶硅需求端，硅片利润短暂修复后产量有所提升。短期硅片库存相对偏低，使得硅片企业涨价挺价，挺价后部分硅片厂提产，8月硅片排产环比7月小幅增加。本周华电、华润开标情况亦表明整体产业链价格传导机制顺畅，硅料涨价已传导到终端电站。整体上，现货涨价已被下游逐步接受，关注后续现货端的大单成交情形。 后市观点：工业硅关注上游工厂复产进度；多晶硅政策市场主导，回调布多思路为主 工业硅关注上游工厂复产节奏。短期多空逻辑较为分歧，在上游工厂大量复产之前，盘面走势偏跟随焦煤期货，但从基本面视角大方向仍为偏空。本周亦有市场炒作工业硅反内卷、依据能耗卡供给政策出台预期，但尚未看到实质性文件，出政策预期或较久远。从基本面来说，供应端新疆工厂当前受工人因素影响尚未大幅复产，西南地区复产幅度较缓，需求端多晶硅、有机硅短期需求亦有支撑，行业周度库存小幅累库。后续，上游工厂复产进度尤为重要，若大幅复产则供需将转过剩，建议关注月底开工情况。从交易思路来看，短期内市场消息的扰动因素偏多，盘面较难完全贴近基本面逻辑，比较好的思路为逢高位布局空单，低位止盈，不建议长拿。 多晶硅现货涨价顺利传导，以逢低做多思路为主。从现货市场来看，上游报价抬升，本轮签单已接近末期，市场成交较为有限，不过下游组件来看，组件涨价已被终端电站接受，代表价格传导机制已被顺利打通。短期，期货仓单逐步兑现，虽对盘面有回调压力，但本轮为政策市场，不断会有收储信息公布，使得盘面回调不深，单边思路以回调布局多单为主。套利方面，考虑到前期已将第二批注册品牌的利空消化，PS2511与PS2512的套利策略，考虑到仓单注册体量增加，仍旧维持跨期反套思路。 单边：工业硅推荐逢高空配，预计下周盘面区间在8200-9100元/吨；多晶硅回调布局多单，预计下周盘面区间在50000-55000元/吨。 跨期：PS2511/PS2512考虑到仓单注册体量增加，仍旧维持跨期反套思路； 套保：推荐上游工业硅厂卖出套保、多晶硅下游硅片厂买入套保策略。 风险点：硅料厂超预期联合减产、政策突发利好出台等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。