南华期货集运产业周报：现货现拐点，逢高布空为主

——现货现拐点，逢高布空为主 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）联系邮箱：songjipeng@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年1月18日 第一章 核心因素及策略建议 1.1核心因素 主要矛盾：本周主要矛盾从“地缘扰动与抢运预期”迅速切换为“弱现实与复航预期升温”，盘面交易逻辑发生根本性转变。周初，市场仍在交易中国光伏产品出口退税政策调整可能引发的节前抢运预期，以及对中东地缘局势的担忧，驱动盘面走强。然而，自周中起，马士基明确“逐步恢复通航苏伊士运河”的表态成为关键转折点，叠加即期市场运价出现普遍性、实质性下调（特别是PA联盟报出$2250/FEU的特价舱），市场交易重心迅速转向春节前的淡季现实和远期复航带来的供给压力。远端逻辑从“地缘风险溢价”切换为“复航预期下的运力过剩担忧”。 上周scfi综合指数最新录得1647点（-4.5%）。其中，欧洲航线录得1676（-2.5%），美西航线录得2194（-1.1%），美东航线3165（+1.18%）。欧线运价见顶。 即期运价方面，线上报价虽然跟线下实际运价存在一定的偏离，但趋势上存在同步性。上周的大柜高点出现在week5，而本周经过一周的线上价格调整可以看出，大柜高点就出现在week2，且在week7航司线上报价差距迅速收窄至2450-2600USD/FEU的区间范围。降价揽货已经替代了原来的挺价预期，现实端的影响力在大幅走强。 交易层面，04合约逢高空是主要思路，下周可能存在的扰动仍然在地缘端。美国增派航母，以及放空力量至中东地区，航母战斗群预计下周进入指定区域。美国对伊朗的军事打击可能性仍然存在，且存在高度不确定性。地缘的扰动仍然可能短期推高盘面。但现实的疲软，仍然是交易的主要方向。 *近端交易逻辑 核心矛盾是春节前“抢量”与“挺价”的博弈中，船公司降价揽货成为主导。随着春节假期临近（Week8-10），货主备货窗口期收窄，船公司为争夺有限货载开启价格战。各大联盟本周报价中枢显著下移，PA联盟的ONE、阳明海运(YML)线下报价已探至$2200-2250/FEU，周度降幅高达$200-400/FEU。马士基、地中海航运(MSC)、达飞轮船(CMA CGM)等也纷纷跟进调降1月底至2月初的开舱价。即期市场的“降价拐点”已明确出现，对近月合约（尤其是EC2602）的现货估值支撑减弱，并对次主力合约EC2604形成直接的负反馈压力。 *远端交易预期 核心驱动从地缘政治风险转向复航预期下的供需重估。马士基成功试航红海并表态将“循序渐进”恢复苏伊士运河航线，显著动摇了市场对于“绕行常态化”的长期预期。尽管伊朗局势仍有不确定性（如短暂关闭领空），但加沙、也门等地出现谈判迹象，整体地缘紧张局势出现边际缓和。市场开始交易“复航可能性”，这将对远期运力供给产生巨大影响。若复航规模扩大，将大幅提升船舶周转效率，有效运力供给增加，长期供需格局转向宽松的预期强化，持续压制EC2606及以后合约的价格重心。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 震荡偏弱。当前市场处于“弱现实”（现货降价）与“弱预期”（复航）的双重压制之下。尽管地缘消息仍会引发脉冲式反弹，但缺乏现货基本面支撑，反弹高度有限。主力合约EC2604核心波动区间预计下移至【1000，1300】点。 1.3产业客户操作建议 1.4基础数据概览 运力投放情况 图片来源：中国航务周刊公众号 第二章本周重要信息 2.1本周重要信息 【利多信息】 1)地缘扰动仍在：伊朗因与美国紧张关系升级，于当地时间周三晚间暂时关闭了其大部分进出港航班的领空。马士基宣布征收中东地区目的地拥堵附加费（CFD）。这些事件反复刺激市场对航运通道安全的神经，一度引发盘中反弹。 2)贸易数据稳健：2025年12月中国出口金额同比增长6.6%，其中对欧盟出口同比增长11.6%，显示终端需求仍有一定韧性。 【利空信息】 1）复航预期实质化：马士基宣布其船舶“马士基丹佛”号成功通过曼德海峡进入红海，并表示将继续采取循序渐进的方式，逐步恢复通过苏伊士运河的航运。这标志着班轮公司从“绕行”转向“试探性复航”，大幅扭转了市场长期预期。 2）地缘局势现缓和迹象：哈马斯代表团抵达埃及开罗商讨停火协议；联合国特使就也门问题与各方会谈。紧张局势出现边际缓和，降低了航运中断的风险溢价。 3）即期运价全面下调：各联盟船公司本周开启降价潮。PA联盟中，ONE线下报价降至$2200/FEU，YML特价降至$2250/FEU；MSC1月第四周后运价下调至$2640/FEU；CMA CGM 1月底报价一度下调至$2790-2993/FEU。市场出现“特价舱”，表明船公司为揽货开启价格战。 第三章盘面解读 *单边走势和资金动向 本周盘面呈现“冲高回落，重心下移”的格局。周初（周一），受SCFIS指数大涨8.9%及光伏抢运预期提振，主力合约EC2604一度大涨近12%。但周二起，马士基复航表态成为转折点，市场情绪逆转，EC2604当日大跌超6%。随后几个交易日，尽管有伊朗局势等地缘消息刺激盘中反弹，但在现货降价和复航预期的双重压制下，反弹无力，价格逐级下探。资金动向显示，随着逻辑转向，市场情绪从周初的积极做多迅速转为逢高沽空，主力合约持仓先增后减，整体资金呈现净流出迹象，表明多头信心受挫，空头力量占据主导。 EC盘面回顾 *基差月差结构 基差（期货-现货）：本周现货指数（如SCFIS）反映的是前期涨价，而即期订舱价已开始下跌，形成价格倒挂。期货盘面快速反应即期降价预期，导致期货相对现货的升水可能收窄甚至转负，期现联动性增强，均指向下跌。 月间价差：近远月合约价差结构发生显著变化。周初，受抢运预期支撑，近月合约相对强势。但随着现货走弱和复航预期（利空远期供给），市场对远月的悲观情绪加剧。 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究