南华期货锡产业周报：短期盘整，警惕下行风险

——短期盘整，警惕下行风险 傅小燕（投资咨询证号：Z0002675）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月16日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周锡价本周沪锡呈现高位震荡走势 。市场处于“强供应预期”与“弱现实需求”的激烈博弈中。 基本面， 供应端持续偏紧 。印尼10月出口同比大幅下滑53.89% ，同时缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，远不及预期 ，导致国内锡矿供应紧张，加工费（TC）持续低位徘徊。价格逼近30万大关，严重抑制了下游的实际消费 。消费电子和家电等传统领域需求不振，订单明显减少 。 展望未来，目前沪锡仍处于盘整阶段，但后续若下游消费继续不佳，进口与国内供应缓慢恢复，有一定下行风险。 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 目前沪锡主力合约行情位于高位震荡。压力位：320000元/吨附近 支撑位：276000元/吨附近 成交量：中性 持仓量：中性 短期期货策略：区间内高抛低吸，277000-279000元/吨附近轻仓试多，止损275000元/吨；295000-298000元/吨试空，止损289000元/吨。短期期权策略：仍以期权双卖策略为主。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、原料供应紧张 (国内)： 云南等主产地锡矿供应趋紧 。 2、缅甸佤邦地区的锡矿复产进度缓慢 。受雨季、高成本和运输修复缓慢等因素制约，实际复产远不及预期，导致国内冶炼企业原料库存持续走低 。3、锡矿供应紧张导致国内冶炼企业“抢原料” 。本周锡矿加工费持续在低位徘徊 。云南40% TC 报价：12,000 元/吨 广西/湖南/江西 60% TC 报价：8,000 元/吨4、印尼10月精炼锡出口量同比大幅下滑53.89%。 【利空信息】 1、SHFE 库存增加： 上期所(SHFE)库存 最新值：6,258 吨（11月14日），前期值：5,992 吨（11月7日），周内增加 266 吨 。 2、社会库存增加： SMM三地社会库存 最新值：7,443 吨（11月14日），前期值：7,033 吨（11月7日），周内增加 410 吨 。 3、秘鲁 Minsur 增产： Minsur 旗下 Pisco 冶炼厂第三季度精炼锡产量为 8,699 吨，同比增长 7% 。 4、刚果(金) Alphamin 增产： Alphamin 旗下 Bisie 锡矿第三季度产出 5,190 吨锡精矿，同比增长 5.6%，并上调了全年产量指引 。 【现货成交信息】 2.2下周重要事件关注 中国 / 市场： 中国1年期和5年期LPR（贷款市场报价利率）公布。 SMM周度库存数据，观察国内累库情况是否持续。 国际： 美联储会议纪要（SMM建议关注美联储政策路径 ）。 美国、欧元区、英国 11月Markit制造业PMI初值。 缅甸锡矿复产进度的进一步消息 。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周锡价窄幅震荡，报收在28.35万元每吨。目前盈利席位在净持仓上以多头为主。 ∗基差月差结构 本周国内期限结构转换成B结构。受远期供给增加影响。 ∗月差结构 LME锡本周期限结构维持B结构。远期成交量较小。 【内外价差跟踪】 本周内外价差较为稳定，窄幅震荡。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 云南锡矿加工费长期在历史低位徘徊，导致冶炼厂利润承压，生产意愿被抑制。 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 矿端扰动叠加冶炼厂亏损，供给端压力较大。 5.2需求端及推演 source：SMM,南华研究