短期盘整，警惕下行风险

——短期盘整，警惕下行风险 傅小燕（投资咨询证号：Z0002675）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月9日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周锡价维持高位窄幅震荡。市场核心逻辑围绕供应偏紧的现实与需求疲软及宏观压制之间进行博弈。宏观上，本周情绪偏中性，但鲍威尔偏鹰派发言以及美国政府继续停摆导致降息不确定性加深。 基本面， 供应端持续偏紧。国内方面，云南等主产地锡矿供应趋紧 。国际方面，缅甸佤邦地区的矿山复产进度仍不明朗。需求端表现分化且整体疲软。消费电子和家电市场需求不振，订单量明显减少 。高锡价对下游采购抑制明显，现货市场成交清淡，企业多以刚需补库为主 。本周国内库存出现累积。10月份国内精炼锡产量因检修结束已环比显著回升 ，而下游承接乏力，导致本周SHFE库存和SMM社会库存双双增加 。 展望未来，目前沪锡仍处于盘整阶段，但后续若下游消费继续不佳，进口与国内供应缓慢恢复，有一定下行风险。 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 目前沪锡主力合约行情位于高位震荡。压力位：290000元/吨附近 支撑位：276000元/吨附近 成交量：中性 持仓量：中性 短期期货策略：区间内高抛低吸，277000-279000元/吨附近轻仓试多，止损275000元/吨；287000-289000元/吨试空，止损290000元/吨。短期期权策略：仍以期权双卖策略为主。 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、云南等主产地锡矿供应趋紧 。 2、锡矿加工费维持稳定，反映原料端紧缺格局未改。云南40%锡精矿TC：最新值(11月7日): 12000元/吨,前期值(10月31日): 12000元/吨。 3、尽管缅甸佤邦地区采矿证获批，但受雨季等因素影响，实际复产和出口进度依然缓慢，未对供应端形成有效补充 【利空信息】 1、SHFE锡锭库存 (累库)：最新值 (11月7日)： 5992吨 。前期值 (10月31日)： 5919吨 。 2、SMM三地社会库存 (累库)：最新值 (11月7日)： 7033吨 。前期值 (10月31日)： 6684吨 。 3、10月份国内精炼锡产量环比显著回升53.09%，主要因前期停产检修的企业（尤其是云南地区）逐步恢复生产 。 4、国际 (LME/海外)：LME锡库存 (累库)：最新值 (11月6日)： 3035吨 。前期值 (11月3日)： 2860吨 。 5、海外矿山供应增加：秘鲁Minsur 和刚果Alphamin两大海外锡生产商三季度产量均环比显著增长。 【现货成交信息】 2.2下周重要事件关注 (2025年11月10日-14日) 中国数据： 中国10月M2/社会融资/新增贷款 (11月10日-15日不定期公布)；中国10月工业增加值 (11月13日)； 国际数据与事件：美国10月CPI (11月12日)；美国10月PPI (11月14日)； 行业事件：SMM/SHFE 每周国内库存数据发布。缅甸佤邦地区锡矿实际出口恢复情况 。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周锡价窄幅震荡，报收在28.35万元每吨。目前盈利席位在净持仓上以多头为主。 ∗基差月差结构 本周国内期限结构转换成B结构。受远期供给增加影响。 ∗月差结构 LME锡本周期限结构维持B结构。远期成交量较小。 【内外价差跟踪】 本周内外价差较为稳定，窄幅震荡。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 云南锡矿加工费长期在历史低位徘徊，导致冶炼厂利润承压，生产意愿被抑制。 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 矿端扰动叠加冶炼厂亏损，供给端压力较大。 5.2需求端及推演 source：SMM,南华研究