硅铁&锰硅观点：原料端情绪降温，合金补跌偏弱
核心观点
本周硅铁和锰硅价格受原料板块情绪影响震荡偏弱，合金价格补跌但底部支撑明显。锰硅基本面矛盾累积，库存高企压制盘面，部分工厂已停炉减产；硅铁受利润压缩及季节性检修影响，主产区部分工厂减产，铁水环比微降，钢招量缩减，需求承接有限。
宏观环境
- 国内：10月CPI同比转正，环比强于季节规律，PPI同比降幅连续3个月收窄。
- 海外：美国政府停摆结束，市场交易主线转向降息，联储官员鹰派发言导致12月降息预期下调。
微观数据
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锰硅：
- 产量环比下降0.27万吨至19.69万吨，开工率39.13%。
- 内蒙主产地生产稳定，宁夏、云南工厂因利润压缩停产。
- 钢招定价下移，刚需采购为主，建材产量持续下移，需求弱支撑。
- 厂内库存环比增加10,500吨至363,000吨，仓单库存增加2370吨至101,685吨，钢厂库存可用天数15.7天。
- 锰矿全球出港量环比提升，南非、加纳矿出港与澳矿总量交替，疏港维持高位，供需相对平衡，海外矿企报价坚挺，港口货权集中压制锰矿价格空间。
- 北方主产区12月待投产，需关注其他厂家生产节奏。
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硅铁：
- 产量环比下降0.08万吨至10.91万吨，开工率33.81%。
- 宁夏、青海、甘肃等主产区停炉减产，宁夏部分厂家开启季节性检修。
- 钢招报价涨跌并存，短期钢招需求回落。
- 下游铁水产量环比下降0.6万吨，金属镁产量环比上升5.3%，不锈钢粗钢产量环比下降0.16万吨。
- 显性库存环比减少8,310吨至73,050吨，仓单库存减少870吨至41,380吨，钢厂库存可用天数15.67天。
- 主产地厂库去库，原料价格相对坚挺，硅铁利润随盘压缩。
研究结论
- 原料端情绪降温，合金补跌偏弱，但底部支撑明显。
- 锰硅基本面矛盾累积，库存高企压制盘面，需关注供应变动和矿端发运及盘面价格对港口矿报价的影响。
- 硅铁供给收缩，需求走弱，短期库存去库，但利润压缩压制价格，北方主产区12月待投产需持续跟踪。
- 关注基差收缩趋势及炉料负反馈节奏。
