硅铁&锰硅观点：原料端情绪降温，合金补跌偏弱
核心观点
- 本周合金价格受原料板块情绪影响，走势震荡偏弱，合金价格补跌，但同时底部支撑较为明显。
- 当前锰硅基本面矛盾继续累积，库存高企压制盘面高度，部分工厂已开展停炉减产，持续跟踪合金端的供应变动。
- 硅铁端受利润压缩及季节性检修影响，主产区部分工厂继续停炉减产，铁水环比小幅收缩，钢招量缩减，需求承接有限，工厂减产计划仍存。
- 锰硅端成本端表现坚挺，供应环比收缩，宁夏部分工厂减产，但锰矿需求维持，四季度南方进入枯水季，南方供应减产已有显现，但北方地区仍存近两月新开炉预期。
宏观与微观分析
- 宏观：国内10月CPI同比转正，环比强于季节规律，PPI同比降幅连续3个月收窄；海外美国政府停摆短期结束，市场交易主线转向降息，联储官员鹰派发言导致市场对12月降息预期大幅下调。
- 微观：铁水产量环比微降，对原料需求支撑偏弱，当前合金基本面矛盾继续累积，需注意炉料负反馈节奏开启。
锰硅基本面数据
- 产量：本周锰硅产量为19.69万吨，环比下降0.27万吨，环比变化率为-1.4%，开工率为39.13%。
- 内蒙主产地生产相对稳定，利润压缩宁夏、云南工厂停产。
- 钢招定价随盘下移，市场刚需采购为主。
- 建材产量持续下移，锰硅炼钢需求弱支撑。
- 库存：截至11月21日，Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为363,000吨，环比增加10,500吨；仓单库存为20337张，环比增加474张，增加2370吨；钢厂库存平均可用天数为15.7天。
- 锰矿：全球出港量环比提升，南非加纳矿出港与澳矿总量交替，疏港维持高位，当前锰矿供需相对平衡，海外矿企报价坚挺，港口货权集中，锰硅盘面或压制锰矿价格空间。
硅铁基本面数据
- 产量：本周硅铁产量为10.91万吨，产量环比下降0.08万吨，周开工率为33.81%。
- 宁夏、青海、甘肃等主产区停炉减产。
- 钢招报价涨跌均存，短期钢招需求如期回落。
- 需求：下游铁水实际产量环比收缩，金属镁产量环比上升，不锈钢粗钢产量环比下降。
- 库存：截至11月21日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为73,050吨，环比减少8,310吨；仓单数量为8,276张，环比减少174张；钢厂库存平均可用天数为15.67天。
- 主产地厂库去库，宁夏等地开启减产，关注工厂减产节奏。
- 原料价格相对坚挺，硅铁利润随盘压缩。
研究结论
- 原料端情绪降温，合金补跌偏弱，但底部支撑较为明显。
- 锰硅基本面矛盾继续累积，库存高企压制盘面高度，需注意炉料负反馈节奏开启。
- 硅铁端供给收缩，需求走弱，短期库存去库，但原料价格坚挺，利润压缩。
- 需持续跟踪合金端的供应变动、工厂减产节奏以及北方地区投产计划是否有变动。
