对二甲苯：供应收缩，挤压下游利润，PTA：单边震荡市，不追高，MEG：新装置投产，库存继续累积，供应压力仍存

对二甲苯：供应收缩，挤压下游利润PTA：单边震荡市，不追高 MEG：新装置投产，库存继续累积，供应压力仍存 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格反弹，12月MOPJ目前估价在566美元/吨CFR。11月20日PX价格偏强维持，尾盘实货1月在831/834商谈，2月在832/837商谈，1/2换月在-3/+3商谈。均无成交。11月20日PX估计在833美元/吨，较11月19日上涨1美元。 Platts评估的亚洲对二甲苯日上市价较日比上涨0.84美元/吨，CFR Unv1/中国832.67美元，韩国FOB上涨811.67美元，反映原料石脑油的涨势。 C+F日本石脑油价格日内微涨0.125美元/吨，至573.125美元/吨，使PX与石脑油价差达到11月20日 259.545美元/吨。 市场在下午时段从上午上涨回落，衍生品和实物交易在中国的PX和PTA期货下跌后被进一步收视。 在Platts市场的闭盘评估过程中，没有完成任何交易。亚洲市场收盘时，1月到货的laycan最佳买卖价为831美元/吨，CFR Unv1/中国为834美元/吨。截至11月20日，市场在1月至2月间维持了每吨-2美元的持续结构。 据多家中国市场消息来源称，截至11月20日，中国行业平均开工率估计为87.10%，略低于一周前的87.90%。 亚洲MX通过需求混合获得支撑，PX-MX价差在CFR基准上徘徊在每吨100美元左右，一位交易消息人士表示，中国国内生产经济对短工艺工厂更为有利。这些工厂受益于中国充足的异构体-MX供应和具有竞争力的价格。 Platts于11月20日评估国内MX为5531.67元/吨，较进口平价价格低1235.33元/吨。 然而，一位中国交易消息人士表示，下游PTA市场仍因利润空间紧缩而持续承受压力，并补充说，由于春节，1月和2月预计将是淡季。如果PTA需求受到影响，预计这将限制PX市场的上涨趋势。 PTA：中国大陆装置变动：虹港250万吨装置周初已停车，逸盛220万吨装置于11月20日逐步停车中，至周四PTA负荷调整至72.1%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在77.3%附近。 MEG：内蒙古一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置其中一个系统目前升温重启中，预计近日出料，该系统于11月初起停车更换催化剂。 四川一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置近日开始停车消缺，预计时间在10天左右。 截至11月20日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在70.67%（环比上期下降1.91%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.83%（环比上期下降3.51%）。2025年10月1日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至3007.5万吨，合成气制乙二醇总产能为1096万吨。 聚酯：本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，截至目前，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在75%左右。（2025年1月起，涤纶工业丝产能基数调为328万吨） 周末附近华东60万吨聚酯瓶片装置重启，20万吨切片装置重启恢复中，聚酯负荷有所提升。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在91.3%附近。 11月20日直纺涤短销售清淡，截止下午3:00附近，平均产销35%，部分工厂产销：10%、0%、50%、45%、80%、30%、30%、10%、30%，30%。 江浙涤丝11月20日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成偏下。江浙几家工厂产销分别在70%、50%、30%、10%、30%、75%、0%、0%、50%、30%、100%、30%、50%、30%、20%、70%、70%、80%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：海外芳烃调油需求上升，叠加上韩国GS歧化2装置计划降幅，中美关系紧张，PX供应预期偏紧，单边价格上涨。5-9月差正套。多PX空PTA/PF/PR。多PX空纯苯对冲操作，单边高位震荡市。超预期炼厂 检修规模导致海外汽柴油库存持续下滑，裂解价差强势或持续到12月。供应端，国内装置维持高开工，然而美国韩国的歧化单元亏损严重，经济性不足的情况下选择降负停车，出售甲苯、MX，其中GS135万吨PX装置开工率或受到影响。美亚窗口打开，后续物流或进一步向东。与此同时国内PTA装置原料供应紧张，逸盛宁波装置检修延长，另外关注恒力PTA装置开工情况。终端聚酯需求边际走弱，压缩下游利润头寸可继续参与。 PTA：上方空间或有限，不追高。成本支撑，月差观点修正，正套为主。逸盛宁波延长检修时间。聚酯多套新装置投产。PTA累库压力缓解。 MEG：中期趋势弱，逢高进行空配，月差维持反套。尽管前面两周合成气制乙二醇单元负荷下调，开工从80%下降至70%以下，近期部分装置检修结束，后续供应回归是大趋势。河南能源、中化学重启，未来还有内蒙古兖矿重启，新装置方面巴斯夫湛江装置试车出料、宁夏鲲鹏投产。进口方面，到港量11万吨左右，较前两周有所减少，但全月总进口预计超过60万吨。库存方面，本周一继续累库7万吨，基差逐步跌至25-27元/吨，反应了现货供应充足的现状。12月份是淡季，聚酯负荷边际下降，乙二醇刚需量下滑，供需过剩格局下，单边上涨驱动不足。