晨会纪要

交易咨询资格号： 2025年11月21日 证监许可[2012]112 联系人：王竣冬期货从业资格：F3024685交易咨询从业证书号：Z0013759研究咨询电话：0531-81678626客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 2.中国新一期LPR出炉，1年期及5年期以上LPR分别报3.0%、3.5%，均连续第六个月保持稳定。业内预计，着眼于稳定经济运行、促消费扩投资、对冲外需不确定性、稳定房地产市场等方面，后续仍存在LPR下行的可能性。 3. 2026届全国普通高校毕业生规模预计1270万人，同比增加48万人。教育部部署各地各高校开展“2026届高校毕业生就业扩容提质行动”，促进高校毕业生高质量充分就业。 4.“国产GPU第一股”摩尔线程IPO发行价出炉，本次发行价格为114.28元/股，发行数量为7000万股，全部为新股，申购时间为11月24日。按发行价计算，摩尔线程上市时总市值将达537.15亿元。 5.磷酸铁锂行业推进反内卷。中国化学与物理电源行业协会将发布通知，建议企业应将协会11月18日披露的行业平均成本区间作为报价的重要参考，不要突破成本红线开展低价倾销。协会将自本月起，每月定期披露行业平均成本区间，为企业报价提供权威监管依据。 6.中国半导体行业协会集成电路设计分会理事长魏少军发布报告显示，2025年中国芯片设计产业销售预计8357.3亿元，同比增长29.4%，重回高速增长区间，占全球集成电路市场的比例有所上升，人工智能、电动汽车以及存储器涨价等助推部分企业业绩快速增长。 7.美国9月非农就业人口增长11.9万人，是预期的两倍多，但7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人。9月失业率意外升至4.4%，为2021年10月以来最高。美国上周初请失业金人数下降8000人至22万人，续请失业金人数升至4年新高。数据公布后，互换合约继续显示美联储12月降息的可能性不大。 8.美国官员透露，美国总统特朗普可能不会很快实施早就承诺要实施的半导体关税措施。特朗普在8月份曾表示，将对进口半导体征收约100%的关税。另有美国官员透露，特朗普计划下周签署一项行政命令，推出名为“创世使命”的计划，旨在推进美国在人工智能领域的发展。 9.日元兑美元汇率已跌破157，创下自今年1月以来的最弱水平。内阁官房长官木原稔表示，对近期外汇市场单向、突然的波动感到担忧，并强调将以高度警惕的态度密切关注。 股指期货 策略：震荡思路，暂观望 国债期货 螺矿 【工业硅】 波动原因：有机硅反内卷提振工业硅情绪、部分修复工业硅估值之后，重新回归弱现实定价。工业硅自身供需矛盾暂无新变化，估值不高的情况下，下方调整空间有限。 未来看法：现实供需双弱，工业硅11月仍有累库预期，供应现实有压力，但因枯水期西南减产带来小幅去库预期，整体近端累库幅度与枯水期去库幅度综合表现为松平衡，供需矛盾不突出。 【多晶硅】 波动原因：仓单博弈矛盾导致近月合约价格偏强，供需端近期暂无新的变化，市场对平台公司能否成立仍在继续博弈。基本面端多晶硅延续挺价，硅片价格压力较大。12日协会公开声明后，政策预期有所强化，供需矛盾阶段性弱于政策预期矛盾。 未来看法：行业反内卷政策导向预期依然存在，市场对于并购产能推进的预期反复博弈之后供需弱现实矛盾在逐步强化，震荡下沿锚定下游持货意愿价，低于现货实际成交时或再度强化政策预期交易，但上沿预计承压于弱现实矛盾，延续震荡运行。 未来行情看法：美国农业部(USDA)发布在11月供需报告利空，调增全球及美国棉花产量和期末库存。USDA周度出口报告（截至10月2日）显示棉花出口环比增加，整体较之前略好。巴西商品供应公司预计2025/26年度巴西棉花有小幅减产。国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的最新数据显示，全球2025/2026年度棉花产量预估为2,539.96万吨，同比微降，期末库存预估为1,622.79万吨，同比增加2.5%。巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西11月前两周出口棉花同比大增，显示低价刺激需求。 国内棉花阶段性供给较大，商业库存和港口库存快速累积，而下游市场需求端表现不佳，纺织企业棉花工业库存下降放缓，棉花采购信心仍不足。整体供给压力仍在。估值上郑棉价格较现货低估支撑其反弹，也限制棉价回落空间。中国农业农村部上调2025/26年度我国棉花产量和期末库存。 前一交易日波动原因：隔夜ICE原糖震荡收平，依旧受累于全球食糖过剩压力，但低价也限制空头打压力度。国内郑糖震荡偏弱运行，受累于新糖供给增加和进口量大的影响。 未来看法：全球食糖过剩的压力依旧：全球多家机构预计2025/26年度全球食糖供应过剩，ISO最新预估2025/26榨季全球食糖供应过剩163万吨，之前一年度则是供应缺口292万吨。巴西UNICA数据显示10月下半月产量同比仍增加，但甘蔗制糖比下降，未来糖产量增幅或调减可能性又增。 ISMA预计印度2025/26榨季预计净糖产量达到3095万吨，远高于上一榨季超过350万吨，同时印度政府允许2025/26榨季许可出口150万吨糖，低于ISMA呼吁的200万吨出口，目前印度生产进度较快，NFCSF发布的双周报显示已有325家糖厂开榨，去年同期仅144家，产糖105万吨，去年仅71万吨。巴西SECEX发布的数据显示，11月前两周巴西出口糖1,558,238.10吨，日均出口量较上年11月全月的日均出口量减少13%。 国内一方面新作开机陆续增加，压力仍需要兑现，但期价已经下探至常规成本附近，限制糖价下跌空间，但是进口糖成本较低压制郑糖价格，且10月进口量同环比均增加也给市场带来压力。中国农业农村部11月供需报告上调产量，下调需求，预期期末库存增加，对远期而言承压。 未来看法：鸡蛋整体稳定，走货一般，鸡蛋供需仍偏宽松，截止11月20日粉蛋均价2.57元/斤，红蛋均价2.8元/斤。蛋价再次跌至饲料成本线，养殖处于亏损状态。蛋价企稳后，抄底情绪增加，不过蛋鸡存栏水平仍较高，鸡蛋供需宽松格局难逆转，预计上方空间有限。 蛋鸡在产存栏预计环比逐月下滑，预期向好，不过下滑速度缓慢，预计春节前在产存栏水平仍或偏高。养殖端持续亏损下，情绪转向悲观，淘鸡积极性较高，淘鸡加快，叠加新鸡开产水平环比下降，而养殖端补栏持续低迷，蛋鸡在产存栏水平触顶下滑，市场对远期预期向好。对于后市，去产能进程快慢与现货强弱匹配度或成为主要矛盾，目前远期合约升水现货，关注现货表现强弱对期货预期的证伪或证实。不过我们认为，相比2017年和2020年两个严重亏损的年份，今年养殖主体规模化，产能调整刚性加剧，产能去化速度相对偏慢，预计行情短期反转概率不高。化速度相对偏慢，预计行情短期反转概率不高。 液化石油气 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。