25Q3 净利润环比提升，销量高质量增长

赛力斯2025年三季报显示，公司实现营收481.3亿元，同比增长15.8%，环比增长11.3%；归母净利润23.7亿元，同比增长-1.7%，环比增长8.1%。公司25Q3毛利率为29.9%，同比提升4.4个百分点，环比提升0.4个百分点；净利润率为4.9%，同比下降0.9个百分点，环比下降0.1个百分点。

销量方面，公司25Q3实现销量14.2万辆，同比增长6.3%，环比增长9.1%。问界品牌25Q3销量12.2万辆，同比增长10.5%，环比增长14.2%。其中，问界M5/M7/M8/M9的单季销量分别为1.4/1.2/6.0/3.6万辆。公司25Q3单车收入33.9万元，同比增长2.8万元，环比增长0.7万元；单车净利1.7万元，同比减少0.1万元，环比基本持平。新车方面，2025款问界M7上市后表现亮眼，上市24小时大定超4万辆，41天大定突破9万辆，目前已交付逾1万辆，预计11月月产能将爬坡至2-3万辆。

费用方面，25Q3公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.6%、2.2%、4.4%，同比和环比均有所上升，主要由于新产品上市相关营销投入加大及用户中心等渠道建设加速。

财务预测方面，国泰海通证券维持“增持”评级，并将公司2025-2027年的EPS预测值调至5.01/6.92/8.83元。考虑到公司新车周期和在豪华车市场中的品牌力，给予公司2026年24倍PE，对应目标价166.19元。

风险提示：经济增长不及预期，公司新车销量不及预期。