晨会纪要

2025第（207）期 发布日期：2025-11-17 中原期货研究咨询部0371-586200810371-58620083 宏观要闻 1、中央财办分管日常工作的副主任、中央农办主任韩文秀在2025年第22期《求是》杂志中发表署名文章《深刻领会因地制宜发展新质生产力的重要论述和决策部署》。其中提到，要培育壮大新兴产业和未来产业。加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。 2、为保持银行体系流动性充裕，11月17日央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。数据显示，11月有3000亿元6个月期买断式逆回购到期。这也意味着本月6个月期买断式逆回购加量续做5000亿元。 3、随着住房发展进入存量时代，二手房对新房的替代作用正在不断增强。住房城乡建设部数据显示，1-10月份，全国二手房交易网签面积同比增长4.7%，二手房在交易总量中的占比达45%。上海、深圳、重庆、南京、常州、东莞等十几个城市的二手房交易网签面积同比增长超过10%。 4、国铁集团透露，今年1至10月，全国铁路发送旅客39.5亿人次，同比增长6.4%。前十个月，铁路旅客发送量创历史同期新高，其中10月1日发送旅客2313.2万人次，创铁路单日旅客发送量历史新高。 5、美国财长贝森特表示，特朗普提出的向美国公民发放2000美元“股息”的关税补贴方案需要国会批准。 6、美国政府道德办公室公布财务披露报告，美国总统特朗普在8月底至10月初期间购买了至少8200万美元的公司债券和市政债券，其中包括对受益于其政策的行业的新投资。 7、金融监管总局发布的2025年三季度保险公司资金运用情况表显示，三季度末，保险资金运用余额达到37.46万亿元，其中股票的账面余额为3.62万亿元。这一数字较去年末增加了1.19万亿元，增幅近五成；其中第三季度增加5524亿元。银行股依然是险资的“心头好”，不仅三季度末持仓市值占比超一半，且第三季度险资增持股数也在所有重仓股中排名首位。在银行股外，钢铁、通信、食品饮料等行业在三季度获险资重点增持，而电力设备、有色金属、交通运输等则环比减持。 8、华为将在11月21日发布AI领域的突破性技术，有望解决算力资源利用效率的难题。该技术可将GPU、NPU等算力资源的利用率从行业平均的30%至40%提升至70%，显著释放算力硬件潜能。 周五，欧美股市多数收跌，英国富时100指数跌逾1%，道指跌超300点。科技股涨跌不一，英伟达、微软涨超1%，微芯科技跌超2%。市场受制于美联储鹰派立场、通胀反复预期、经济数据真空、财政政策不确定性及全球供应链扰动，叠加AI资本过热，投资者风险偏好持续受抑，推动全球股市普遍回调。 板块方面，涨价题材近期表现较强，展现出一定趋势性。由于涨价逻辑较硬，资金接受度高，短期内可作为选股的方向。具体来看，煤炭、化工品、锂电材料、有色金属、存储芯片等都是主要的涨价品类。涨价行情其背后是对经济周期的提前反映。价格上涨，一方面是供给收缩（反内卷政策），另一方面是需求增长。宏观方面，十五五规划、美联储降息等背景有望提升需求。产业方面，比如海外AI的发展需要升级电力设备，相关企业受益于海外需求增长而提升股价。中期来看，供给稀缺的实物资源品仍具备一定的投资价值。 10月经济数据公布。社零同比增速降至2.9%，创14个月新低。规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，为2024年8月以来最低。分产品看，3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比分别增长30.8%、19.3%、17.9%。地产方面，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比和同比均下降。其中一线城市新房、二手房降幅均扩大，二、三线城市二手房降幅持续扩大，新房降幅持平或收窄。 期货当月合约贴水标的基差扩大，次月合约贴水当月合约基差先扩后缩。IO期权成交量萎缩，持仓量回升，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR平稳，隐含波动率先升后降，期权成交量PCR下降，期权持仓量PCR平稳。中证1000指数日线跌破10日均线，日三彩K线指标维持红色；周线收阴，周三彩K线指标转为灰色。IM期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大。期权MO成交量放大，持仓量回升，期权成交量PCR上升，期权持仓量PCR维持在1以上，隐含波动率先升后降，看涨期权最大持仓量行权价上升。上证50指数日线跌破5日均线，日三彩K线指标维持灰色；周均线多头排列，周三彩K线指标维持红色。IH期货当月合约转为贴水标的，次月合约转为贴水当月合约。期权HO成交量萎缩，持仓量减少，期权成交量PCR上升到1以上，期权持仓量PCR先升后降，隐含波动率升高，看涨、看跌期权最大持仓量行权价没有变化。11月21日（周五）是中金所股指期货、期权11月合约最后交易日。趋势投资者关注品种间的强弱套利机会。波动率投资者降波后考虑买入跨式或宽跨式策略做多波动率。 免责条款 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 中原期货股份有限公司 地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼电话：4006-967-218网址：www.zyfutures.com 分支机构上海分公司021-68590799上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室 西北分公司0951-8670121宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室 山东分公司0531-82955668济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901 新乡营业部0373-2072882河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层 南阳营业部0377-63261919河南省南阳市宛城区光武路与孔明路交叉口兴旺家园3幢1楼001-1室 灵宝营业部0398-2297999河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆） 洛阳营业部0379-61161502河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层 西安营业部029-89619031陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室 杭州营业部0571-85236619浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室