铝价短期回调压力，基本面仍具支撑
宏观层面：
- 铝价本周触及22000年内高点后回调，受权益市场调整、AI题材风偏回落及美国数据走弱等多重因素影响。
- 美联储偏鹰派风向加剧风险资产承压，但AI题材从叙事向现实落地过程中，供需基本面仍能吸引资金配置。
核心风险点：
- 宏观经济走衰退逻辑。
- 印尼电解铝投产超预期。
短期供需：
- 年末去库主要取决于4季度光伏排产同比降幅及铝锭进口减量，预计年底库存略高于去年底但绝对位置偏低。
- 社会库存本周累库0.7万吨至61.4万吨，60关口库存维持近2.5个月。
- 下游需求侧仍有韧性，SMM华东现货贴水转平水，华南贴水145元/吨。
- 铝板带箔产量环比回升，铝型材产量稳中下滑。
- 铝棒加工费回落至240元/吨，处于历年同期偏中低位。
氧化铝：
- 盘面受短期系统性风偏拖累，基本面压力未解，供给侧未出现大规模减产。
- 北方及内陆铝厂补库后购买需求降低，观望氛围浓厚，现货交易频率不高。
- 现货价格跌幅较小，4网均价分别为2841-2944元/吨，澳洲FOB报价320美元/吨。
- 库存累库，Aladdiny全口径社库430.1万吨，钢联口径484.0万吨。
- 供应端边际过剩量仍是下方空间关键，减产持续性需关注。
周度数据：
- 沪铝主力合约持仓量大幅回升，成交量小幅回升。
- 氧化铝主力合约持仓量小幅回升，处于历史高位；成交量小幅回落。
- 沪铝持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比下降至历史偏低位置。
- A00现货升贴水走强，氧化铝现货升贴水走弱。
- 铝土矿港口库存累库，氧化铝全国总库存继续累库。
铝土矿：
- 港口库存及库存天数增加，10月企业库存累库。
- 几内亚港口发运量回升，海漂库存增加。
- 澳大利亚及几内亚出港量回落，SMM铝土矿到港量明显回落。
氧化铝：
- 全国总库存继续累库，阿拉丁全口径库存累库。
- 厂内库存去库，电解铝厂库存回升，港口库存增加。
电解铝：
- 社会库存周度增加0.7万吨至61.4万吨，呈现累库。
- 运行产能维持高位，铝水比例季节性回升。
下游加工：
- 铝板带箔产量小幅回升，铝型材开工率小降，光伏型材受排产缩减影响。
- 铝线缆行业开工率下降，电网订单推进放缓。
- 再生铝合金开工率回升，原生铝合金开工率回升。
利润：
- 氧化铝冶炼利润小幅回落，山东、山西、河南保持稳定，广西利润较好。
- 电解铝利润仍处于高位，但受宏观经济及地缘政治不确定性干扰。
- 铝棒加工费回落至240元/吨，下游加工利润仍处于低位。
消费：
- 氧化铝&沪铝进口盈亏收窄。
- 9月铝材出口小幅回落，出口盈亏分化。
- 房屋成交面积回落，汽车产量环比回升。
研究结论：
- 短期铝价受宏观风偏走弱影响回调，但基本面仍具支撑，供需缺口及低库存环境有利于价格。
- 后续关注宏观衰退风险及印尼电解铝投产超预期。
- 氧化铝价格继续承压，铝土矿港口库存增加，下游需求分化。
- 电解铝库存累库，但产能利用率维持高位，铝水比例回升。
