晨会纪要

宏观要闻

1. 中美贸易摩擦缓和：美国正式宣布暂停对华造船等行业301调查措施一年，中方回应暂停对美船舶收取特别港务费及对韩华海洋株式会社5家美国子公司实施反制措施一年。同时，中方将美国、墨西哥、加拿大增列入特定国家出口易制毒化学品管理目录。
2. 美国政府“停摆”结束：美国国会参议院通过临时拨款法案以结束长达40天的政府“停摆”，但法案仍需众议院最终表决，美国政府关门风险可能在周末前解除。
3. 促进民间投资：国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，提出13项政策举措，鼓励民间资本参与城市基础设施领域新建项目建设运营。
4. 物流数据开放：十部门发布《关于推动物流数据开放互联有效降低全社会物流成本的实施方案》，并公布首张物流公共数据共享开放清单，涉及十大类物流数据。
5. 成品油价格上调：国内汽、柴油价格每吨分别上涨125元和120元，年内第七次上调，92号、95号汽油及0号柴油升幅均为0.1元。
6. 新能源电力系统建设：国家发改委、国家能源局联合发文，提出构建适配高比例新能源的新型电力系统，分阶段目标及七大重点任务以支撑碳达峰目标。
7. 汽车市场数据：10月全国乘用车市场零售224.2万辆，同比下降0.8%；新能源乘用车批发销量162.1万辆，同比增长18.5%，增程式批发12.1万辆，销售占比连续5个月下跌。
8. 美泰对等贸易框架：美国与泰国达成贸易框架协议，泰国取消99%商品关税壁垒，美国对泰国商品维持19%对等关税，部分商品为零关税；泰国解决部分非关税壁垒并购买美国农产品、能源等。

盘面分析

• 风格切换：消费、金融、资源品板块表现亮眼，引发市场风格切换讨论。主要原因是年末资金切换至下一年布局，关注收益稳定性和估值安全边际，公募基金考核强化低配板块关注。
• 四季度风格变化：历史上四季度风格易变，尤其12月偏向价值方向。
• 消费板块机会：消费板块需筛选，长远看“十五五”规划中消费行业被置于战略高度，旅游、演出、赛事等服务消费赛道可重点关注；入境游升温，免税消费相关企业也值得关注。

量PCR与期权分析

• 量PCR维持在1以上，隐含波动率降低。
• 标的指数超过看涨期权最大持仓量行权价。
• 周均线多头排列，周三彩K线指标维持红色。
• IH期货当月合约平水附近波动，次月合约平水当月合约附近波动。
• 期权HO成交量萎缩，持仓量减少，成交量PCR、持仓量PCR上升，隐含波动率降低，看涨、看跌期权最大持仓量行权价和区间扩大。
• 策略建议：趋势投资者关注品种间强弱套利机会；波动率投资者降波后可考虑买入跨式或宽跨式策略做多波动率。

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