宏观金融类
股指：经过前期持续上涨后，近期热点板块快速轮动，科技成长仍是市场主线。政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。
国债：10月CPI超预期，但持续性有待观察；10月制造业PMI低于预期，供需两端均承压。央行维持资金呵护态度，四季度债市供需格局或有所改善。债市总体或维持震荡，关注股债跷跷板作用以及配置力量逐渐增加的影响，债市有望震荡修复。
贵金属：金银价格延续强势表现。亚特兰大联储主席博斯蒂克宣布退休，其退休后，特朗普将任命一位显著鸽派的票委接替博斯蒂克的位置，这将为联储带来“鸽派倾向”。美国政府大概率将再度开门，财政部一般账户所释放的资金对市场流动性形成利多因素。策略上建议逢低做多白银，金银比价仍具备进一步向下修复空间。
有色金属类
- 铜：美国政府重新开门预期和贸易局势缓和提振市场情绪。印尼自由港Grasberg铜矿未发生事故矿区已经复产，但刚果（金）针对铜矿的环保检查趋严使得铜矿供应紧张格局未变。短期铜价或延续震荡偏强。
- 铝：海外铝厂停产或减产引发供应担忧，国内库存整体仍偏低。在全球贸易局势预期缓和、美联储降息落地的背景下，供应端扰动和国内出口预期改善可能推动铝价进一步冲高。
- 锌：锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压开工率边际下行，国内锌锭社会库存累库放缓。沪锌前期主力空头席位大量减仓，部分转为净多头持仓。伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解。锌冶开工下滑叠加部分锌锭出口，现货端边际收紧推动沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限。
- 铅：原再冶炼利润较好，炼厂开工率相对较高，但原料紧缺限制铅锭产出，铅精矿TC延续下行。下游蓄企开工仍在偏低水平，铅锭国内社会库存触底回升，但仍在相对低位。伦铅持续去库，月间价差走强。国内外交割品均处于去库态势，近端的边际收紧叠加原料端的紧缺推动铅价呈现偏强运行。
- 镍：精炼镍库存压力依旧显著，同时镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累。若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨。但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部。短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000-118000元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单。
- 锡：短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计偏强震荡为主。操作方面，建议逢低做多。
- 碳酸锂：需求屡创新高，现货强势，碳酸锂高位震荡。当前旺季进入中后段，下游原材料需求增势的延续时间可能有限，若缺少持续驱动，留意高位抛压。建议后续关注12月锂电材料排产及权益市场氛围变化。
- 氧化铝：海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续。但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主。
- 不锈钢：当前不锈钢市场继续呈现震荡偏弱态势，主要受供应过剩与需求不振的双重压力影响。短期来看，受到成本端影响，成材价格重心稍有下移，并且需求仍显疲态，价格延续弱势震荡走势。但随着政策的逐步落实以及宏观环境的变化，未来需求有望出现拐点。
黑色建材类
- 钢材：昨日商品市场整体氛围小幅回温，成材价格呈弱势震荡走势。基本面来看，螺纹钢供需双降，库存持续去化，整体表现中性；热轧卷板需求回落较多，难以承接产量，库存、呈现逆季节性累库。总体而言，钢材需求正式进入淡季，热卷库存风险仍然存在，未来还需关注减产节奏。短期来看，受到成本端影响，成材价格重心稍有下移，并且需求仍显疲态，价格延续弱势震荡走势。但随着政策的逐步落实以及宏观环境的变化，未来需求有望出现拐点。
- 铁矿石：供给方面，最新一期海外铁矿石发运量环比延续下降趋势。需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比下降。库存端，港口库存累库幅度增加，钢厂库存环比上升。宏观方面，十月中美元首会谈以及美联储议息会议均已落地。整体看，宏观真空期内盘面走势易偏向现实逻辑，铁矿石基本面偏弱，短期矿价仍弱势运行，关注750-760元/吨支撑情况。
- 玻璃：当前浮法玻璃市场缺乏来自供需基本面的有力支撑。随着沙河地区产线停产带来的乐观情绪逐渐被市场消化，下游采购态度更趋谨慎，部分地区产销已显现放缓迹象。尽管局部区域因环保政策实施出现供应收缩，但对整体供需结构的改善作用有限。与此同时，成本端对价格的支撑持续减弱，企业生产利润普遍承压，市场情绪整体偏向悲观。综合来看，预计短期内价格仍将维持偏弱运行态势。
- 纯碱：当前纯碱市场部分企业实行减量生产，加之重庆和友实业计划近期停车，行业整体供应呈现收缩态势。下游需求保持平稳，但市场成交仍以低价货源为主。纯碱厂家接单情况总体良好，受中东地区部分轻碱货源紧张影响，新单价格有所上涨。然而，在高库存和疲软需求的双重制约下，价格上行空间仍然受限。预计短期内市场多空因素交织，价格或延续震荡走势。
- 锰硅硅铁：在过去的10月中，市场先后经历了宏观层面包括中美贸易紧张局势升温（谈判前施压）、四中全会、美联储议息会议、中美首脑会晤等诸多宏观事件冲击，价格走势以宏观情绪为主导进行博弈。进入11月份，宏观层面进入相对真空期，黑色板块近期定价回归基本面。在基本面层面上，我们看到本周铁水延续下行，同时钢厂盈利率水平继续下滑至40%以下水平（但仍显著好于22年/23年同期20%左右水平）。与此同时，钢材需求继续维持弱势，尤其本周板材需求显著走弱且再度开始累库。叠加宏观层面美国政府停摆接近40天造成流动性阶段性紧张、美联储官员鹰派讲话削弱12月降息预期以及美股“七姐妹”集体下挫对全球资本市场情绪冲击之下，刚刚出现回暖苗头的商品情绪再度遇冷。在这样的背景下，市场借势“尝试”进行黑色板块的“负反馈”交易，这也是我们前期一直提示的风险因素，这正在发生。虽然如此，我们依旧倾向于认为这是阶段性的冲击与情绪释放，且下方空间相对有限。对于黑色板块的后市，我们依旧维持前期观点，相较于继续往下去做空，寻找回调位置去做反弹的性价比可能更高。至于回调后能够到达的高度，取决于刺激政策是否出台以及力度多大。原因在于，我们认为当下宏观是更为重要的影响因素，而非已经计入价格的弱势基本面（需的不理想显而易见，也是价格表现疲弱的原因，但边际影响在递减）。客观层面上我们看到在经历了近四年的漫长回调之后，黑色板块的下跌动能已经显著衰竭（体现为价格能够新低的幅度以及时间明显缩窄）。后续海外面对的将是财政、货币双宽的确定性局面，同时，国内财政空间依旧充足，需求刺激政策仍旧可期（我国有着丰富的去产能经验，曾两次有效化解产能过剩问题，且国家政策意志力强大）。回到锰硅层面，其基本面仍不理想且缺乏主要矛盾，继续提示注意锰矿端情况。若后续商品情绪回暖且黑色板块在上述逻辑下走强，则需注意锰矿端是否存在突发的扰动，其可能发展成为锰硅发动自身行情的驱动。若没有，则预计锰硅仍将作为黑色板块行情的跟随。硅铁层面，其供需基本面没有明显的矛盾与驱动，近期跟随成本端电价有所起伏，操作性价比较低。
- 工业硅&多晶硅：工业硅：基本面看工业硅供需两端偏弱，成本端如电价、煤焦等支撑暂稳，预计价格盘整运行，等待新的驱动。多晶硅：基本面端，进入11月，多晶硅部分产能开启检修，11月排产降至12万吨，减量主要集中于西南地区，最后两个月产量预期回落。下游硅片开工率预计同样小幅下滑，产量较10月预期环比下降。往后看供给较大幅度减量下多晶硅供需格局或将边际有所好转，但短期的去库幅度预计有限。下游二三线硅片企业价格松动，对上游价格产生一定负面情绪，尤其是在平台公司和收储无实际进展更新的情况下，使盘面出现阶段性调整，后续关注上游期现能否坚挺。当前，有关收储及平台公司的多空消息均易对盘面造成纷扰，表现为价格的快速下挫或拉升，注意辨别真实性，运用仓位控制风险。
能源化工类
- 橡胶：交易所天然橡胶11月仓单集中到期，即将出库，市场预期偏多。涨因季节性预期、需求预期看多，跌因需求偏弱。需求处于季节性淡季，EUDR向后推迟的预期。供应的利好幅度可能不及预期。策略上建议短线交易，快进快出。买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓。
- 原油：地缘溢价已经全部消散，OPEC虽做增产但量级极低，与此同时我们观测到OPEC供给仍未放量，因而油价短期仍然不宜过于看空。基于此我们维持对油价低多高抛的区间策略，但当前油价仍需测试OPEC的出口挺价意愿，建议短期观望为主，等待油价下跌时OPEC出口下滑做出验证。
- 甲醇：国内开工回升，进口到港走高，供应压力进一步加大，而需求端港口MTO负荷仍有小幅回落，传统需求环比转弱，供增需弱格局企业库存走高，港口库存维持高位震荡。目前弱现实格局未改，现货持续走低，基差与月间价差均处于低位水平，随着时间的推移，01合约上的高库存问题对于现货的压制愈发明显，短期海外供应端未有实质利好，不排除后续走现实逻辑带来盘面的进一步下跌。在目前盘面大幅下跌后继续追空性价比不高，做多尚未看到驱动出现，建议观望为主。
- 尿素：价格低位盘整，波动率进一步走低，目前基本面依旧缺乏驱动，气制与煤制工艺开工均有所回升，复合肥需求适量跟进，三聚氰胺开工同比低位，目前工业需求整体依旧偏弱。农业需求淡季，需求跟进有限，后续需求主要关注复合肥以及淡储。总体来看，供需依旧处于偏宽松格局，基本面矛盾有限，上行依旧缺乏动力，但在绝对价格低位下，价格下方空间也相对有限，观望为主。
- 纯苯&苯乙烯：纯苯现货价格无变动，期货价格无变动，基差缩小。苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱。分析如下：广西中石化苯乙烯装置投产，供应端持续承压。目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大。成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行。苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡下降。港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌。
- PVC：基本面上企业综合利润持续位于年内低位水平，估值压力短期较小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车投产，下游方面内需表现有所回暖，但仍然不足以支撑产量的大幅增长，且后续即将转入淡季，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期较差，预计国内持续存在累库压力。成本端电石回落，烧碱持稳。整体而言，国内供强需弱的现实下，出口预期转弱，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，但仍然难以支撑弱于上半年的供需现状，中期关注逢高空配的机会。
- 乙二醇：期货价格上涨，分析如下：OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底。聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制。供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳。长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡。
- 对二甲苯：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期下压制PTA加工费，即使低库存也难以走扩，而PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十一月份PX小幅累库，但下方芳烃调油和远期供需结构支撑。目前缺乏实际驱动，估值中性水平，预期主要跟随原油波动，中期因PX负荷难以继续上升，且汽油数据逐渐走强，PX整体紧平衡的格局导致其对边际利好的反应将放大，关注中期估值上升的机会。
- 聚乙烯PE：期货价格上涨，分析如下：OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底。聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制。供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳。长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡。
- 聚丙烯PP：期货价格上涨，分析如下：成本端，EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大。供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端，下游开工率季节性低位反弹。供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑。
农产品类
- 生猪：本轮反弹主要由冻品入库和二育加量推动，由此产生的后置供应，将连同基础供应和未来的前置供应，共同奠定春节前高屠宰加大体重的熊市格局，供应过剩背景下未来盘面的大方向仍指向反弹抛空；只是当前低价位加高持仓的博弈格局已经形成，短期利空有限背景下盘面酝酿反抽的可能，考虑近端供应偏大，而远端有去产能的预期，当前策略首推反套，其次等待反弹后的抛空。
- 鸡蛋：持续低补栏、高淘汰引发存栏见顶回落的预期，叠加降温后囤货情绪转浓，前期蛋价的下行螺旋被打破，后续双十一以及节前备货等消费题材接续背景下，情绪转好有望带动全市场累库的进行；盘面提前反应涨价的预期，但升水现货背景下多头总体克制，且绝对高供应的压制的预期仍在，预计短期以偏强整理为主，观望或短线，中期关注上方压力等待抛空。
- 豆菜粕：进口成本方面，市场近期有中国进口美豆信号，但美豆上涨可能被巴西升贴水下跌对冲，进口成本震荡运行为主。国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑。预计豆粕短期跟随进口成本上涨，榨利回升，刺激买船，中期全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主。
- 油脂：马来西亚官员表示2025年毛棕榈油产量将同比增长3.4%，达到创纪录的2000万吨，引发市场供给宽松预期，菜油则因国内压榨量较少持续去库，走势偏强。国内现货基差低位稳定。策略上建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路。
- 白糖：近期由于糖浆、预拌粉进口管控加强，带动郑糖价格反弹，但外盘走势依然非常弱。今年因甘蔗制糖比例同比大幅提高，巴西中南部累计产糖量反超去年，导致原糖价格持续下跌。并且目前预期2025/26新榨季北半球主产国增产，原糖向上空间有限，进而进口利润创近五年新高，建议等待反弹力度衰减后，寻找做空的机会。
- 棉花：下游需求不振，下游产业链开机率较往年同期明显下滑。并且本年度国内丰产，卖出套保压力大。但此前盘面下跌也消化了部分利空，目前行情暂时没有太强的驱动，预计短期棉价延续震荡。
