宏观金融类：文字早评2025 12 25星期四

2025/12/25星期四 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、央行：为保持银行体系流动性充裕，2025年12月25日将开展4000亿元MLF操作；2、北京调整住房限购政策，放宽非京籍家庭购房条件，商贷利率不再区分首套二套；3、多部门：督促网络交易平台建立产品质量管理制度及时排查价格明显低于合理区间产品；4、宁德时代宜春枧下窝锂矿预计春节前后复产。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.36%/-0.64%/-0.84%/-1.91%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.37%/-1.02%/-1.52%/-4.05%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.56%/-1.54%/-2.38%/-5.57%；IH当月/下月/当季/隔季：0.00%/-0.02%/0.06%/-0.18%。 【策略观点】 年底部分资金兑现收益，市场面临一定的不确定性。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周三，TL主力合约收于112.840，环比变化0.01%；T主力合约收于108.230，环比变化0.01%；TF主力合约收于106.025，环比变化0.00%；TS主力合约收于102.526，环比变化0.00%。 消息方面：1、12月24日，市住房城乡建设委、市发展改革委、人民银行北京市分行、北京住房公积金管理中心等4部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》。《通知》明确，为更好满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求，进一步优化调整住房限购政策。一是放宽非京籍家庭购房条件。二是支持多子女家庭住房需求。 流动性：央行周三进行260亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日468亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼208亿元。 【策略观点】 基本面看，11月经济数据显示生产端整体表现平稳，但服务业景气偏弱，消费补贴呈现边际效应递减特征，需求端动能仍有待加强。重要会议定调适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具,降息预期仍存。资金情况看，近期央行资金呵护态度维持，资金面预计延续平稳。总体短期债市在内需偏弱而机构行为扰动的多空交织背景下预计维持震荡，关注债市年底供需关系修复和超跌后的反弹行情。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌0.23%，报1010.30元/克，沪银涨1.54%，报17211.00元/千克；COMEX金报4505.40美元/盎司，COMEX银报71.88美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.15%，美元指数报97.93；昨日公布的美国当周就业数据超预期，对金银价格形成短线的压制因素，美国至12月20日当周初请失业金人数为21.4万人，低于预期和前值的22.4万人，数据公布后金银价格短线冲高回落。 日前公布的数据显示，美国三季度实际GDP年化季度环比初值为4.3%，高于预期的3.3%和前值的3.8%。但其中较多受到医疗保险价格的影响。价格指数方面，美国三季度GDP价格指数为3.8%，高于预期的2.7%和前值的2.1%。美国三季度PCE物价指数同比值为2.7%，高于前值的2.4%。显示本次经济数据并未反应美国经济基本面的转好，更多体现了价格水平的韧性。而在美联储新任主席人选方面，特朗普明确表示“反对他的人永远无法得到美联储主席的职位”，市场增强了对于新任联储主席鸽派人员的预期以及联储后续降息幅度的定价。当前CME利率观测器显示，市场预期美联储将分别在明年三月和七月议息会议中进行25个基点的降息操作。 【策略观点】 从海外中期货币政策走势来看，美联储降息与扩表共同进行，金银价格仍将录得持续偏强的表现，策略上建议持有在手多单，沪金主力合约参考运行区间983-1100元/克，沪银主力合约参考运行区间15519-18000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 离岸人民币延续走强，贵金属上涨和对供应缩减的担忧带动铜价冲高，昨日伦铜收涨0.65%至12133美元/吨，沪铜主力合约收至95020元/吨。LME库存减少1550至157025吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M小幅升水。国内方面，上期所铜仓单增加0.3至5.2万吨，上海地区现货贴水期货扩大至310元/吨，盘面走高下游需求清淡，广东地区现货贴水扩大至175元/吨，需求偏弱持货商降价出货。昨日沪铜现货进口亏损1700元/吨。精废铜价差3500元/吨，环比扩大。 【策略观点】 美联储货币政策宽松背景下情绪面仍有支撑。产业上看铜矿供应维持紧张格局，美国铜关税预期使得精炼铜供应存在结构性不足风险。不过铜精矿加工费长单基准稍高于预期，叠加年底消费偏弱，短期铜价向上阻力有所加大，建议偏高位震荡看待。今日沪铜主力运行区间参考：94000-96000元/吨。 铝 【行情资讯】 贵金属有色氛围偏暖，铝价冲高，昨日伦铝收涨0.53%至2956美元/吨，沪铝主力合约收至22145元/吨。沪铝加权合约持仓量增加0.9至66.2万手，期货仓单持稳于7.6万吨。国内三地铝锭库存小幅增加，铝棒库存微降，铝棒加工费下调，成交较为清淡。华东电解铝现货贴水期货170元/吨，成交维持偏淡。外盘LME铝库存增加0.1至52.1万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 国内铝库存回升，海外铝库存震荡下降，总体库存维持相对低位，叠加海外供应扰动，铝价支撑较强。不过下游消费偏淡构成压力，预计短期铝价震荡为主。今日沪铝主力合约运行区间参考：22000-22350元/吨。 锌 【行情资讯】 周三沪锌指数收涨0.62%至23243元/吨，单边交易总持仓20.19万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨39至3125.5美元/吨，总持仓22.77万手。SMM0#锌锭均价23260元/吨，上海基差90元/吨，天津基差平水，广东基差-5元/吨，沪粤价差95元/吨。上期所锌锭期货库存录得4.24万吨，内盘上海地区基差90元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。LME锌锭库存录得9.9万吨，LME锌锭注销仓单录得0.98万吨。外盘cash-3S合约基差-29.14美元/吨，3-15价差32.98美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.064，锌锭进口盈亏为-2669.19元/吨。据钢联数据，锌锭社会库存累库0.07万吨至11.93万吨。 【策略观点】 锌精矿显性库存抬升，锌精矿TC止跌企稳，伴随沪伦比值的抬升，预计国内锌矿紧缺程度边际缓解。LME锌锭库存累库，LME锌月差回落为Contango结构，国内锌锭社会库存延续去库，现货基差抬升但月差维持低位。贵金属及有色板块短期情绪过热，警惕贵金属资金离场后对其他有色金属造成的价格冲击。 铅 【行情资讯】 周三沪铅指数收涨1.36%至17221元/吨，单边交易总持仓9.14万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨20至1997.5美元/吨，总持仓17.8万手。SMM1#铅锭均价17025元/吨，再生精铅均价16975元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9900元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.24万吨，内盘原生基差-90元/吨，连续合约-连一合约价差15元/吨。LME铅锭库存录得25.31万吨，LME铅锭注销仓单录得9.98万吨。外盘cash-3S合约基差-42.3美元/吨，3-15价差-97美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.231，铅锭进口盈亏为447.26元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库0.04万吨至1.91万吨。 【策略观点】 铅矿显性库存抬升，铅精矿加工费持平，原生铅冶炼厂开工率抬升。废电瓶库存边际下滑，再生铅开工率边际下行，蓄企开工率基本维稳。国内铅锭供应边际收紧，铅锭显性库存维持相对低位，但沪铅月差未出现显著上行。当前铅价处于震荡区间内靠下沿的位置，预计铅价短期在宽幅区间内偏强运行。 镍 【行情资讯】 周三镍价冲高回落，沪镍主力合约收报128000元/吨，较前日上涨3.79%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报6600元/吨，较前日上涨350元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.07美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格再小幅上涨，国内高镍生铁出厂价报892元/镍点，均价较前日上涨2元/镍点。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，但受印尼政府拟对钴元素征税影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已经出现。操作方面，短期建议观望。沪镍价格运行区间参考11.0-12.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30-1.55万美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年12月24日，沪锡主力合约收盘价341800元/吨，较前日下跌0.86%。供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼企业的开工率整体呈现高位持稳、但缺乏上行动力的态势。其中，云南地区冶炼厂开工率为86.11%，与上周基本持平，整个四季度保持稳定。目前，该地区锡矿加工费仍处于历史低位，制约了冶炼企业的生产积极性，加之年底下游及终端企业进入消费淡季，锡锭需求有所下滑，难以推动冶炼端提高产量。江西地区冶炼企业则持续面临再生原料（废锡）供应显著不足的问题。受年底消费疲软影响，废料流通量减少，导致当地精锡产量继续维持在较低水平。需求方面，国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势。11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%，主要得益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域的订单支撑。但高企的锡价对下游采购意愿形成了显著抑制，本周现货成交氛围平淡。冶炼厂由于成本等因素选择持价待售，而下游企业则因价格过高而转向观望，实际采购意愿受到压制，市场交易以少量刚性需求为主，整体成交较为冷淡。 【策略观点】 短期虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：300000-350000元/吨，海外伦锡参考运行区间：39000-43000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报115,771元，较上一工作日+3.55%，其中MMLC电池级碳酸锂报价115,000-117,500元，均价较上一工作日+4,100元（+3.66%），工业级碳酸锂报价112,500-114,000元，均价较前日+2.95%。LC2605合约收盘价124,720元，较前日收盘价+3.62%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-2000元。 【策略观点】 据界面新闻报道，枧下窝锂矿项目预计在春节前后复产。短期供给端潜在压力消除，多方逻辑暂无法证伪。淡季担忧偶有扰动，但乐观情绪更强，盘面多头趋势尚未完全结束。碳酸锂持仓高位，资金博弈主导盘面，建议观望或轻仓买权，关注基本面动态及席位持仓变化。注意本周五交易时起，碳酸锂期货开仓量限制有调整。今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间120,600-128,000元/吨。 氧化铝 2025年12月24日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨1.36%至2618元/吨，单边交易总持仓61.79万手，较前一交易日减少3.28万手。基差方面，山东现货价格下跌5元/吨至2635元/吨，升水主力合约升水81元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB上涨0美元/吨至309美元/吨，进口盈亏报-68元/吨。期货库存方面，周三期货仓单报16.17万吨，较前一交易日减少0.03万吨。矿端，几内亚CIF价格下跌1美元/吨至66美元/吨，澳大利亚CIF价格上涨0美元/吨至67美元/吨。 【策略观点】 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿