宏观金融类：文字早评2026 02 26星期四

2026/02/26星期四 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、特朗普宣布将通过其他法律途径持续加征关税，并明确提出以关税收入取代个人所得税，同时宣称石油日产量增加60万桶、核心通胀降至五年最低；2、津巴布韦宣布即日起暂停锂精矿及原矿出口，旨在推进矿产资源本地化加工；3、SK海力士，计划到2030年前在韩国龙仁市投资约150.7亿美元，新建芯片生产线；4、海光公布业绩，2025年营收同比+56.91%，净利润+31.66%，国产高端芯片市场需求持续攀升，预计2026年Q1营收同比增长62.91%-75.82%，净利润同比增长22.56%-42.32%。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：1.35%/1.26%/3.81%/4.01%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.24%/1.01%/4.83%/4.90%；IM当月/下月/当季/隔季：3.50%/4.16%/9.70%/8.43%；IH当月/下月/当季/隔季：-1.53%/-0.94%/0.23%/2.32%。 【策略观点】 近日在美伊冲突扰动全球风险偏好、美国关税政策反转释放外需预期的背景下，叠加人民币汇率强势升值带动外资流入、大模型发布潮与机器人出圈，股指有望先迎来一波偏强表现。 国债 【行情资讯】 行情方面：周三，TL主力合约收于112.700，环比变化-0.23%；T主力合约收于108.480，环比变化-0.02%；TF主力合约收于106.065，环比变化-0.10%；TS主力合约收于102.458，环比变化0.01%。 消息方面：1、上海市住房城乡建设管理委等五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，自2026年2月26日起施行。进一步调减住房限购政策服务宜居安居，促进职住平衡，聚焦满足居民合理住房需求，《通知》明确进一步调减住房限购政策。缩短非沪籍居民购买外环内住房所需缴纳社保或个税年限。对非本市户籍居民家庭或成年单身人士购买外环内住房的，购房所需缴纳社会保险或个人所得税的年限，调整为购房之日前连续缴纳满1年及以上。符合条件非沪籍居民可在外环内增购1套住房。对在本市缴纳社会保险或个人所得税满3年及以上的非本市户籍居民家庭或成年单身人士，在执行现有住房限购政策基础上，可在外环内增购1套住房。 流动性：央行周三进行4095亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有4000亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放95亿元。 【策略观点】 基本面看，1月受春节错位因素影响，CPI同比低于预期，而PPI同比环比均有所改善，通胀回升对于债市的潜在压制仍存。1月份金融数据则显示经济修复的内生动力仍不稳固，信贷开门红力度偏弱，结构上短期贷款同比多增，而企业贷款和居民中长贷偏弱。总体上，经济恢复动能持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。央行25年四季度货币政策执行报告显示，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，并且强调货币政策和财政政策的协同，资金面有望延续宽松态势。近期债市配置力量较强，节奏上仍需关注股市行情和通胀预期的影响，预计行情震荡偏强。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.65%，报1153.90元/克，沪银涨1.88%，报23365.00元/千克；COMEX金涨0.21%，报5187.90美元/盎司，COMEX银涨1.97%，报89.23元/盎司；美国10年期国债收益率报4.05%，美元指数报97.65； 周三，在美元走软与地缘政治不确定性攀升的背景下贵金属价格震荡上行。 美国总统特朗普总统发表国情咨文（SOTU）引发美元指数回撤，其声称政府已将通胀率降至五年最低，提及提名倾向降息的美联储主席沃什引导市场降息预期；对于此前最高法院的裁决提出将推行替代关税。此外其对伊朗维持高压态势，并提出恢复国土安全部资助、加强西半球干预等政策主张，推动地缘政治风险升温。 叠加当日亚特兰大联储行长博斯蒂克在告别文章中直截了当的点明其对于美国民众开始质疑美联储独立性的担忧，美元指数或将持续走低打开黄金的趋势性反弹空间。 【策略观点】 虽然近期央行购金放缓，官方部门的结构性需求仍然坚实，叠加美国关税政策不确定性、地缘政治紧张贵金属价格仍具支撑，但受制于近期美联储官员表态后续或保持高位震荡。策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间1130-1200元/克，沪银主力合约参考运行区间22000-23300元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 上海出台地产“沪七条”，国内权益市场继续反弹，叠加资源民族主义担忧，铜价走升，昨日伦铜3M合约上涨1.17%至13349美元/吨，沪铜主力合约收至102620元/吨。昨日LME库存增加6475至249650吨，增量主要来自北美仓库，注销仓单比例提高，Cash/3M维持贴水。国内上期所日度仓单增加1.1至28.8万吨。华东地区现货由升水转为贴水期货180元/吨，下游陆续入市采购，成交回暖，但供应较多导致基差报价走弱。广东地区铜现货贴水期货扩大至220元/吨，下游需求边际增加，交投有所改善。昨日国内铜现货进口亏损有所扩大，精废铜价差小幅缩窄至3180元/吨。 【策略观点】 春节前美股下跌和美国可能降低或取消金属关税的传闻令贵金属、有色金属下跌，当前看美股边际企稳，美国仍将维持关税政策，且232调查不受最高法裁决的影响，加之贵金属价格偏强，情绪面相对偏暖。产业上看铜矿供应维持紧张，而国内冶炼开工率偏高和下游消费淡季背景下精炼铜供应相对过剩，近月交割压力加大构成阶段阻力，短期铜价预计偏震荡。今日沪铜主力合约参考：101000-103500元/吨；伦铜3M运行区间参考：13100-13500美元/吨。 铝 【行情资讯】 上海发布地产“沪七条”，国内地产企稳预期增强，铝价继续回升，昨日伦铝3M合约收涨2.06%至3174美元/吨，沪铝主力合约收至23875元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加1.5至65.0万吨，期货仓单增加0.3至28.5万吨，铝锭三地库存环比增加、增幅放缓，铝棒库存小幅增加，铝棒加工费抬升，成交氛围相对平淡。华东地区铝锭现货贴水扩大至200元/吨，成交环比改善。LME库存环比减少0.2至47.0万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 LME库存维持相对低位，美国东部铝现货升水维持高位。尽管世纪铝业冰岛电解铝厂预计4月底重启，比预期提前半年，但South32公司旗下莫桑比克电解铝厂仍预计3月停产检修，铝价支撑仍较强。因此即使国内期货近月合约交割压力偏大，短期价格仍有望震荡抬升。今日沪铝主力合约参考：23500-24200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3120-3200美元/吨。 锌 【行情资讯】 周三沪锌指数收涨0.17%至24726元/吨，单边交易总持仓18.58万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌1.5至3402.5美元/吨，总持仓23.03万手。SMM0#锌锭均价24530元/吨，上海基差-45 元/吨，天津基差-75元/吨，广东基差-115元/吨，沪粤价差70元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.53万吨，内盘上海地区基差-45元/吨，连续合约-连一合约价差-65元/吨。LME锌锭库存录得10.13万吨，LME锌锭注销仓单录得1.08万吨。外盘cash-3S合约基差-31.93美元/吨，3-15价差46.36美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.062，锌锭进口盈亏为-2982.22元/吨。据钢联数据，2月24日全国主要市场锌锭社会库存为17.43万吨，较2月12日增加3.62万吨。 【策略观点】 锌矿显性库存累库放缓，锌精矿TC止跌企稳。国内锌锭社会库存累库。下游企业开工率表现平平，压铸锌合金及氧化锌企业成品库存抬升较快，春节后市场大多数贸易商已开工，但下游复产节奏相对缓慢，国内锌产业表现偏弱。春节期间，美法院裁定特朗普旧关税违宪，随即特朗普宣布拟回应性加征15%全球关税，叠加美伊局势紧张。油价与贵金属偏强运行，锌价及其他有色金属价格亦小幅跟涨，当前短线资金跟随宏观情绪扰动大，若铜铝价格大涨锌价可能基于相对估值跟涨。 铅 【行情资讯】 周三沪铅指数收涨0.33%至16735元/吨，单边交易总持仓11.34万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨5至1968美元/吨，总持仓16.97万手。SMM1#铅锭均价16525元/吨，再生精铅均价16525元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9925元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.93万吨，内盘原生基差-150元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME铅锭库存录得28.63万吨，LME铅锭注销仓单录得0.55万吨。外盘cash-3S合约基差-49.85美元/吨，3-15价差-127.6美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.241，铅锭进口盈亏为484.35元/吨。据钢联数据，2月24日全国主要市场铅锭社会库存为6.43万吨，较2月12日增加0.69万吨，为5个月来首次突破6万吨水平。 【策略观点】 产业方面，铅矿显性库存小幅下滑但仍高于往年同期，铅精矿加工费维持低位。废电池库存延续上行，高于25年同期。春节期间，美法院裁定特朗普旧关税违宪，随即特朗普宣布拟回应性加征15%全球关税，叠加美伊局势紧张。油价与贵金属偏强运行，铅价及其他有色金属价格亦小幅跟涨。节间外盘伦铅再现大额交仓，国内外库存均快速抬升，产业状况偏弱，当前铅价靠近长期震荡区间下沿，蓄企的战略性备库预期或将短期支撑铅价企稳，仍需观察节后下游蓄企开工回暖状况。 镍 【行情资讯】 2月25日，沪镍主力合约收报141250元/吨，较前日上涨2.39%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元/吨，较节前持平，金川镍现货升水均价8550元/吨，较节前下跌350元/吨。成本端，镍矿价格持续上涨，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报68.24美元/湿吨，价格较前日上涨4.5美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报27.5美金/湿吨，价格较前日上涨2.5美元/湿吨。镍铁方面，价格持稳运行，10-12%高镍生铁均价报1070元/镍点，较节前上涨16.5元/镍点。 【策略观点】 印尼RKAB配额缩减落地，镍供给从矿端到冶炼端逐步收缩，镍矿价格持续上涨，预计镍价重心逐步抬升，后市宜偏多看待。短期沪镍价格运行区间参考12.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议逢低做多。 锡 【行情资讯】 2月25日，锡价大幅反弹，沪锡主力合约收报416790元/吨，较前日上涨8.31%。SHFE库存报11738吨，较前日减少43吨。LME库存报7680吨，较前日增加25吨。供给方面，云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低。但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升。需求方面，尽管价格回落释放部分刚性采购需求，现货成交小幅回暖，但整体价格仍处高位水平，下游补库意愿仍不明显，多持谨慎观望态度。叠加终端行业受金属板块整体上涨带来的成本压力，需求向上传导速度缓慢，对现货市场的实际支撑力度有限。 【策略观点】 锡价中长期仍维持向上趋势，但短期在锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升背景下，大幅上涨亦存在压力，预计锡价仍以宽幅震荡运行为主。操作方面，建议观望。国内主力合约参考运行区间：38-45万元/吨，海外伦锡参考运行区间：48000-53000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报163994元，较上一工作日+6.23%，其中MMLC电池级碳酸锂报价160400-168400元，均价较上一工作日+9600元（+6.20%），工业级碳酸锂报价157500-165500元，均价较前日+6.43%。LC2605合约收盘价166480元，较前日收盘价+1.44%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价