宏观金融类：文字早评2026/03/05星期四

2026/03/05星期四 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、贝森特称15%的全球关税税率可能本周开始实施；2、美国2月ADP新增就业人口达6.3万人，高于市场预期的4.8万人、1月下修后的1.1万；3、英国《金融时报》：阿联酋迪拜约占全球黄金流动量的20%，若金银运输长期受阻，贵金属价格波动性将加剧；4、4日华为发布新一代双光路图像级激光雷达，5日比亚迪举办第二代刀片电池与闪充技术发布会。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：5.09%/3.77%/6.86%/5.27%；IC当月/下月/当季/隔季：7.22%/5.37%/10.58%/8.21%；IM当月/下月/当季/隔季：7.55%/7.34%/13.67%/10.45%；IH当月/下月/当季/隔季：1.36%/1.05%/1.87%/3.26%。 【策略观点】 近日在美伊冲突扰动全球风险偏好，油价持续上涨、美联储降息预期减弱，美债收益率快速攀升，建议关注国内两会政策信号以及战局转变，注意控制风险。 国债 【行情资讯】 行情方面：周三，TL主力合约收于112.770，环比变化0.03%；T主力合约收于108.500，环比变化-0.03%；TF主力合约收于106.065，环比变化-0.01%；TS主力合约收于102.470，环比变化0.01%。 消息方面：1、国家统计局数据显示，2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气水平有所回落。2月份，非制造业商务活动指数为49.5%，比上月上升0.1个百分点，非制造业景气水平有所改善。2月份，综合PMI产出指数为49.5%，比上月下降0.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月有所放缓。2、国新办将于3月5日上午11时30分举行吹风会，请《政府工作报告》起草组负责人、国务院研究室主任沈丹阳，《政府工作报告》起草组成员、国务院研究室副主任陈昌盛解读《政府工作报告》，并答记者问。 流动性：央行周三进行405亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有4095亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼3690亿元。 【策略观点】 基本面看，受春节错位因素影响，2月PMI数据显示制造业景气度有所回落。分项上，制造业供需两端均走弱，一方面是春节假期时间较长且处于2月下半月对统计读数有一定压制；另一方面也反映出内需修复的基础尚不牢固。总体上，经济恢复动能持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。美伊地缘冲突加剧，短期市场避险情绪利好债市上行，但后续仍需观察冲突烈度及持续时间，若冲突持续时间超预期，通胀上行压力反而可能使债市承压。近期资金面延续宽松，债市节奏上仍需关注重要会议和通胀预期的影响，预计行情延续震荡。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌0.22%，报1144.20元/克，沪银涨1.88%，报21546.00元/千克；COMEX金涨0.54%，报5151.60美元/盎司，COMEX银涨0.35%，报83.77元/盎司；美国10年期国债收益率报4.09%，美元指数报98.82； 地缘政治层面，当前中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡接近事实封锁，尤其当前美国通胀数据尚未回落的情况下，能源价格上行进一步强化了市场对央行政策转向鹰派的担忧，推动美债收益率走高、资金流动性偏好上升，对贵金属形成阶段性压制。 宏观数据层面，3月4日公布的美国2月ADP就业数据新增6.3万人，显著高于市场预期的5万人，创2025年11月以来最大增幅；同期ISM服务业PMI录得56.1，同样超出预期并创下2022年7月以来新高。强劲的经济数据进一步削弱美联储降息预期。 【策略观点】 霍尔木兹海峡接近事实封锁推升市场通胀预期，叠加美国通胀数据尚未回落，能源价格上行强化市场对央行政策鹰派转向的担忧，推动美债收益率走高、资金流动性偏好上升。加之3月4日公布的美国2月ADP就业、ISM服务业PMI两大数据均显著超出预期，进一步削弱美联储降息预期共同对黄价形成压制。策略上谨慎看空，沪金主力合约参考运行区间1100-1190元/克，沪银主力合约参考运行区间20500-22000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 美国ADP就业数据好于预期，中东战事影响边际缓和，隔夜美股上涨，铜价止跌，昨日伦铜3M合约收盘涨0.49%至13027美元/吨，沪铜主力合约收至101700元/吨。昨日LME库存增加3850至261525吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例提高，Cash/3M维持贴水。国内上期所日度仓单增加0.2至30.2万吨。华东地区现货贴水期货缩窄至145元/吨，盘面回落下游买盘增多。广东地区铜现货贴水期货缩窄至115元/吨，下游补货积极性较好。国内铜现货进口亏损700元/吨左右，精废铜价差小幅缩窄至2470元/吨。 【策略观点】 美国对于中东战事的强硬立场有所软化，地缘局势扰动下虽然风险偏好受挫，但关键矿产资源属性强化对铜价构成支撑。政策上看原油价格上涨使得美联储短期降息概率降低；国内进入“两会”时间，上海发布地产“沪七条”，情绪面有支撑。产业上看TC低位运行，铜矿供应维持紧张格局，下游开工率小幅回暖，后续随着开工率进一步提升，全球铜库存累库有望放缓，短期铜价或震荡抬升。今日沪铜主力合约参考：100800-103500元/吨；伦铜3M运行区间参考：12800-13300美元/吨。 铝 【行情资讯】 中东战事继续干扰铝供应，巴林铝业宣布不可抗力，铝价冲高回落，昨日伦铝3M合约收涨1.85%至3335美元/吨，沪铝主力合约收至25145元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加1.5至68.8万吨，期货仓单增加0.1至31.7万吨，铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存略增，昨日铝棒加工费下调，成交有所转弱。华东地区铝锭现货贴水缩窄至150元/吨，市场有一定的挺价惜售情绪。LME库存环比减少0.04至46.1万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M升贴水偏强。 【策略观点】 国内铝锭库存增加至高位，不过随着下游复工复产推进，铝锭库存增加幅度预计放缓。中东战事引发霍尔木兹海峡关闭风险，加剧了中东铝供应忧虑，同时South32公司旗下莫桑比克电解铝厂仍预计3月停产检修，叠加北美铝现货升水维持高位、LME库存维持相对低位，短期铝价有望偏强运行。今日沪铝主力合约运行区间参考：24700-25500元/吨；伦铝3M运行区间参考：3280-3400美元/吨。 锌 【行情资讯】 周三沪锌指数收涨0.45%至24512元/吨，单边交易总持仓18.7万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌13.5至3286.5美元/吨，总持仓22.59万手。SMM0#锌锭均价24470元/吨，上海基差-95元/吨，天津基差-105元/吨，广东基差-115元/吨，沪粤价差20元/吨。上期所锌锭期货库存录得7.47 万吨，内盘上海地区基差-95元/吨，连续合约-连一合约价差-80元/吨。LME锌锭库存录得9.54万吨，LME锌锭注销仓单录得0.68万吨。外盘cash-3S合约基差-19.21美元/吨，3-15价差61美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.082，锌锭进口盈亏为-2560.87元/吨。据钢联数据，3月2日全国主要市场锌锭社会库存为21.19万吨，较2月26日增加3.16万吨。 【策略观点】 产业方面，锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润小幅回暖。冶炼企业成品库存及锌锭社会库存均大幅抬升，国内锌产业维持偏弱。伊朗锌精矿年产量20万吨左右，伊朗冲突对锌矿供应的实质影响偏小，市场对贸易受阻和能源涨价仍存在担忧。周二市场恐慌情绪带来流动性风险，有色金属走势承压，预计冲突期间锌价跟随板块情绪呈现宽幅震荡。 铅 【行情资讯】 周三沪铅指数收跌0.06%至16837元/吨，单边交易总持仓11.15万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌20至1944.5美元/吨，总持仓17.33万手。SMM1#铅锭均价16575元/吨，再生精铅均价16525元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9925元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.49万吨，内盘原生基差-160元/吨，连续合约-连一合约价差-85元/吨。LME铅锭库存录得28.61万吨，LME铅锭注销仓单录得0.53万吨。外盘cash-3S合约基差-49.27美元/吨，3-15价差-131.3美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.252，铅锭进口盈亏为630.18元/吨。据钢联数据，3月2日全国主要市场铅锭社会库存为6.71万吨，较2月26日减少0.19万吨。 【策略观点】 产业方面，铅矿库存小幅抬升，铅精矿TC小幅抬升，再生原料库存边际下滑。冶炼厂开工率均有下滑，再生铅冶炼原料受限开工维持低位。蓄电池经销商成品库存高于往年同期，下游蓄企开工仍未完全恢复。虽然国内外铅锭均出现较大累库，但当前铅价处于震荡区间下沿，冶炼企业边际下行的冶炼利润或将收窄铅锭过剩程度。预计短期铅价止跌企稳，后续伴随铅锭供应收窄有望逐步回升。 镍 【行情资讯】 3月4日，沪镍主力合约收报137410元/吨，较前日上涨1.45%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价7150元/吨，较前日持平。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报68.74美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报27.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持续上涨，10-12%高镍生铁均价报1085元/镍点，较前日持平。 【策略观点】 中期来看，印尼RKAB配额缩减政策逐步落地，镍矿价格中枢抬升，预计镍价将缓慢震荡上行。但短期来看，现货供需矛盾有限，库存仍维持小幅增长，预计价格将震荡运行、消化库存压力为主。短期沪镍价格运行区间参考12.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议高抛低吸。 锡 【行情资讯】 3月4日，沪锡主力合约收报401130元/吨，较前日上涨1.58%。供给端，缅甸掸邦北部局势再度紧张，引发市场对缅甸锡矿供应链的担忧，但根据了解，目前暂未对锡矿生产产生影响。春节云南地区冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢。江西地区仍受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平。需求端，虽AI服务器等新兴领域对锡需求较为乐观，但现阶段行业整体仍处在节后复工过渡期，多数下游工厂开工率偏低，实质性需求尚未有效体现。本周锡价大幅上涨之后，下游接货意愿进一步走弱，企业普遍维持消耗自有库存的策略，新增采购寥寥无几。考虑到不少下游企业计划在元宵节后才恢复正常生产，后续真实需求的恢复力度以及终端消费的兑现情况，仍需持续跟踪观察。 【策略观点】 宏观宽松、半导体行业普遍涨价背景下，市场做多锡价情绪强烈，但也需注意到锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升的现状，不宜盲目追高。短期美伊冲突升温，风险资产或有压力，预计锡价以宽度震荡运行为主。操作方面，建议观望。国内主力合约参考运行区间：37-45万元/吨，海外伦锡参考运行区间：47000-54000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报152287元，较上一工作日-4.42%，其中MMLC电池级碳酸锂报价147200-158200元，均价较上一工作日-7000元（-4.38%），工业级碳酸锂报价144000-155500元，均价较前日-4.62%。LC2605合约收盘价153060元，较前日收盘价+1.46%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-950元。 【策略观点】 周三商品市场延续分化，碳酸锂、银、锡等品种回落后震荡。中东局势影响投机情绪，碳酸锂期货总持仓处于近期低位。锂电旺季现货维持紧张格局，锂价回调或释放现货买盘，但下跌趋势结束前，谨慎看多。未来关注下游备货节奏、现货市场升贴水变化和大宗商品市场氛围。今日广期所碳酸锂2605合约