宏观金融类：文字早评2026/03/02

2026/03/02星期一 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、美军方称摧毁伊朗伊斯兰革命卫队总部，伊朗多位军事指挥官确认死亡；2、欧佩克1日发表声明说，8个主要产油国决定4月日均增产20.6万桶，一艘试图通过霍尔木兹海峡的油轮被击中；3、DeepSeek将于下周发布其最新的大模型V4，并加速AI模型“推理”环节靠拢本土芯片；4、OpenAI签约五角大楼，美国加速人工智能军事化应用。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：-1.08%/0.64%/3.75%/4.11%；IC当月/下月/当季/隔季：2.43%/3.14%/7.30%/6.57%；IM当月/下月/当季/隔季：5.55%/6.21%/12.76%/10.16%；IH当月/下月/当季/隔季：-3.17%/-1.77%/-0.24%/2.28%。 【策略观点】 近日在美伊冲突扰动全球风险偏好，人民币汇率强势升值带动外资流入，建议关注国内两会政策信号以及战局转变，策略上仍是逢低做多的思路。 国债 【行情资讯】 行情方面：周五，TL主力合约收于112.070，环比变化-0.02%；T主力合约收于108.395，环比变化0.02%；TF主力合约收于106.005，环比变化0.02%；TS主力合约收于102.456，环比变化0.02%。 消息方面：1、当地时间2月28日，以色列国防部长表示，以色列已对伊朗发动了先发制人的打击。伊朗首都德黑兰市中心发生爆炸。2、美国总统特朗普表示，他计划与伊朗政权举行新的谈判。特朗普称伊朗希望谈判，他已同意进行谈判。 流动性：央行周五进行2690亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日五亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2690亿元。 【策略观点】 基本面看，1月受春节错位因素影响，CPI同比低于预期，而PPI同比环比均有所改善，通胀回升对于 债市的潜在压制仍存。1月份金融数据则显示经济修复的内生动力仍不稳固，信贷开门红力度偏弱，结构上短期贷款同比多增，而企业贷款和居民中长贷偏弱。总体上，经济恢复动能持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。美伊地缘冲突加剧，短期市场避险情绪利好债市上行，但后续仍需观察冲突烈度及持续时间。近期债市配置力量较强，节奏上仍需关注股市行情和通胀预期的影响，预计行情延续震荡。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨1.31%，报1159.98元/克，沪银涨1.88%，报23927.00元/千克；COMEX金涨1.97%，报5296.40美元/盎司，COMEX银涨7.77%，报94.39元/盎司；美国10年期国债收益率报3.97%，美元指数报97.64； 美以联合对伊朗发动军事打击后，局势持续升级。当前伊朗最高领袖哈梅内伊及前总统内贾德相继遇害，伊朗誓言对美以发动最猛烈进攻并向海湾美军基地发射导弹，霍尔木兹海峡航运安全受威胁，中东尾部风险增加或成为短期推涨贵金属价格的核心叙事，周一贵金属价格或跳空高开。 后续若战争升级贵金属价格涨势或仍将延续。但目前美国总统特朗普表示计划与伊朗政权进行新谈判，伊朗方面也对缓和局势的努力持开放态度，后续若战争降级贵金属价格或重回高位盘整，此外也需注意部分资金或高位获利了结。 【策略观点】 美以联合军事打击致中东局势急剧升级，中东尾部风险快速攀升。当前中东地缘冲突已成为短期贵金属价格核心驱动，开盘金银价格有望跳空高开。若战事持续扩大，贵金属涨势或将延续；若美伊重启谈判、局势缓和，价格大概率重回高位震荡，同时需警惕高位获利了结带来的短期波动。策略上短期维持多头思路，沪金主力合约参考运行区间1130-1200元/克，沪银主力合约参考运行区间23000-25000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 地缘局势担忧推动贵金属、原油走强，美股走弱，周五铜价冲高回落，伦铜3M合约收涨0.28%至13296美元/吨，沪铜主力合约收至103280元/吨。周五LME库存增加100至253700吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M贴水缩窄。国内上期所周度库存较春节前增加11.9万吨，上期所日度仓单增加0.1至29.1万吨。华东地区现货贴水期货扩大至260元/吨，供应较多基差报价继续下调。广东地区铜现货贴水期货缩窄至130元/吨，下游采购增多带动基差报价反弹。国内铜现货进口亏损有所扩大，精废铜价差小幅缩窄至2690元/吨。 【策略观点】 美国、以色列对伊朗发动袭击，地缘局势扰动下虽然风险偏好受挫，但关键矿产资源属性强化和供应中断风险下铜价仍有较强支撑。政策上看美国PPI强于预期，短期降息概率较低；国内进入“两会”时间，上海发布地产“沪七条”使得情绪面偏暖。产业上看TC低位运行，铜矿供应维持紧张格局，下游开工率小幅回暖，后续随着开工率进一步提升，全球铜库存累库有望放缓。总体来看，短期铜价支撑强，波动风险加大。今日沪铜主力合约参考：102000-106000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13200-13800美元/吨。 铝 【行情资讯】 地缘局势扰动市场，周五铝价震荡，伦铝3M合约持稳于3141美元/吨，沪铝主力合约收至23730元/吨。周五沪铝加权合约持仓量增加1.1至66.4万吨，期货仓单增加0.1至28.9万吨，铝锭三地库存环比增加，铝棒库存小幅增加，周五铝棒加工费涨跌互现，成交氛围仍相对平淡。华东地区铝锭现货贴水缩窄至170元/吨，市场交投环比改善。LME库存环比减少0.2至46.6万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水收窄。 【策略观点】 国内铝锭库存增加至相对高位，不过随着下游复工复产推进，铝锭库存有望快于往年见顶。美国、以色列对伊朗发动袭击，加剧了中东铝供应风险，同时South32公司旗下莫桑比克电解铝厂仍预计3月停产检修，叠加北美铝现货升水维持高位、LME库存维持相对低位，铝价支撑强，地缘风险将放大铝价波动。今日沪铝主力合约运行区间参考：23400-24500元/吨；伦铝3M运行区间参考：3100-3300美元/吨。 锌 【行情资讯】 上周五沪锌指数收涨0.54%至24726元/吨，单边交易总持仓18.6万手。截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌2.5至3380美元/吨，总持仓23.01万手。SMM0#锌锭均价24450元/吨，上海基差-50元/吨，天津基差-70元/吨，广东基差-125元/吨，沪粤价差75元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.97万吨，内盘上海地区基差-50元/吨，连续合约-连一合约价差-180元/吨。LME锌锭库存录得9.84万吨，LME锌锭注销仓单录得0.75万吨。外盘cash-3S合约基差-16.97美元/吨，3-15价差40美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.07，锌锭进口盈亏为-3017.41元/吨。据钢联数据，2月26日全国主要市场锌锭社会库存为18.04万吨，较2月24日增加0.61万吨。 【策略观点】 产业方面，锌精矿国产TC小幅抬升，冶炼利润小幅回暖。冶炼企业成品库存及锌锭社会库存均大幅抬升，国内锌产业维持偏弱。当前美伊局势紧张。油价与贵金属偏强运行，锌价及其他有色金属价格亦小幅跟涨，当前短线资金跟随宏观情绪扰动大，若铜铝价格大涨锌价可能基于相对估值跟涨。 铅 【行情资讯】 上周五沪铅指数收涨0.31%至16845元/吨，单边交易总持仓11.13万手。截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌3至1986.5美元/吨，总持仓17.28万手。SMM1#铅锭均价16575元/吨，再生精铅均价16550元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9925元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.68万吨，内盘原生基差-150元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。LME铅锭库存录得28.63万吨，LME铅锭注销仓单录得0.55万吨。外盘cash-3S合约基差-45.26美元/吨，3-15价差-128.8美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.239，铅锭进口盈亏为432.28元/吨。据钢联数据，2月26日全国主要市场铅锭社会库存为6.9万吨，较2月24日增加0.47万吨。 【策略观点】 产业方面，铅矿库存小幅抬升，铅精矿TC小幅抬升，再生原料库存边际下滑。冶炼厂开工率均有下滑，再生铅冶炼原料受限开工维持低位。蓄电池经销商成品库存高于往年同期，下游蓄企开工仍未完全恢复。虽然国内外铅锭均出现较大累库，但当前铅价处于震荡区间下沿，冶炼企业边际下行的冶炼利润或将收窄铅锭过剩程度。预计短期铅价止跌企稳，后续伴随铅锭供应收窄有望逐步回升。 镍 【行情资讯】 2月27日，沪镍主力合约收报138660元/吨，较前日下跌0.37%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价8150元/吨，较前日持平。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报68.24美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报27.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持续上涨，10-12%高镍生铁均价报1085元/镍点，较前日上涨7.5元/镍点。 【策略观点】 中期来看，印尼RKAB配额缩减政策逐步落地，镍矿价格中枢抬升，预计镍价将缓慢震荡上行。但短期来看，现货供需矛盾有限，库存仍维持小幅增长，预计价格将震荡运行、消化库存压力为主。短期沪镍价格运行区间参考12.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议逢低做多。 锡 【行情资讯】 2月27日，锡价大幅上涨，沪锡主力合约收报453240元/吨，较前日上涨9.22%。SHFE库存报11556吨，较前日减少188吨。LME库存报7575吨，较前日减少105吨。供给端，缅甸掸邦北部局势再度紧张，引发市场对缅甸锡矿供应链的担忧，但根据了解，目前暂未对锡矿生产产生影响。春节云南地区冶炼厂开工率下降，节后恢复偏慢。江西地区仍受废料供应不足影响，粗锡供应偏紧，精锡产量延续偏低水平。需求端，虽AI服务器等新兴领域对锡需求较为乐观，但现阶段行业整体仍处在节后复工过渡期，多数下游工厂开工率偏低，实质性需求尚未有效体现。本周锡价大幅上涨之后，下游接货意愿进一步走弱， 企业普遍维持消耗自有库存的策略，新增采购寥寥无几。考虑到不少下游企业计划在元宵节后才恢复正常生产，后续真实需求的恢复力度以及终端消费的兑现情况，仍需持续跟踪观察。 【策略观点】 宏观宽松、半导体行业普遍涨价背景下，市场做多锡价情绪强烈，但也需注意到锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升的现状，不宜盲目追高。短期美伊冲突升温，风险资产或有压力，预计锡价以宽度震荡运行为主。操作方面，建议观望。国内主力合约参考运行区间：39-48万元/吨，海外伦锡参考运行区间：48000-55000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 2月27日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报173736元，较上一工作日-0.81%，周内+19.72%。MMLC电池级碳酸锂报价169400-178800元，均价较上一工作日-1400元（-0.80%），工业级碳酸锂报价166500-176500元，均价较前日-0.87%。LC2605合约收盘价176040元，较前日收盘价+1.37%，周内+17.82%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-950元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价2290-2480美元/吨，均价较前日-0.21%，周内+18.95%。 【策略观点】 春节期间国内碳酸锂库存去化，淡季下游需求韧性较高。第三方调研显示三月下游排产增速较盐厂更显著，现货紧张格局预计将延续。上周津巴布韦原矿及锂精矿出口禁令带动看多情绪，碳酸锂主力合约一度涨超18.7万。据财联社，津巴布韦出口禁令系阶段性措施，最快有望在1-4周内恢复。若一个月内精矿出口放开，则对国内锂盐供给实质影响有限。连续上涨后，需警惕情绪回落高位兑现盘增多。未来关注下游备货节奏、现货市场升贴水变化和大宗商品