宏观金融类：文字早评2026 02 05星期四

2026/02/05星期四 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、国家主席习近平同美国总统特朗普通电话；2、商业航天首个卫星测发技术厂房诞生，未来可将单箭发射效率提升100%，组网成本降低30%以上，保障每年60次以上的高频发射能力；3、工信部：突破算力芯片、工业大模型等关键技术做优应用生态；4、央行：做好2026年信贷市场工作着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：-0.09%/1.01%/3.86%/4.26%；IC当月/下月/当季/隔季：-9.14%/-1.63%/5.38%/5.34%；IM当月/下月/当季/隔季：-9.64%/0.42%/10.61%/8.86%；IH当月/下月/当季/隔季：-2.65%/-0.78%/0.60%/2.41%。 【策略观点】 近期市场轮动节奏加快，热点板块持续性不佳，临近春节市场成交量也有所回落。中长期看政策支持资本市场的态度未变，短期关注市场的节奏，策略上以逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周三，TL主力合约收于111.700，环比变化-0.23%；T主力合约收于108.240，环比变化-0.02%；TF主力合约收于105.850，环比变化-0.05%；TS主力合约收于102.398，环比变化-0.02%。 消息方面：1、中国人民银行召开2026年信贷市场工作会议。会议要求，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融，强化消费领域金融支持。建设多层次金融服务体系，着力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，支持地方政府持续推进融资平台市场化转型，引导金融机构按照市场化、法治化原则做好服务。2、澳洲联储宣布两年多以来首次加息，将基准利率上调25个基点至3.85%，成为2023年以来首个加息的主要央行，也是2026年首个加息的主要发达经济体央行。此次加息符合市场预期，联储态度倾向鹰派，对后续进一步加息持开放态度。 流动性：央行周三进行750亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有3775亿元逆回购到期， 据此计算，单日净回笼3025亿元。 【策略观点】 基本面看，1月官方PMI数据显示供需两端环比均有所下降，制造业PMI回落至荣枯线下，经济回升的基础尚不稳固。制造业PMI回落一方面源自季节性和12月提前抢单透支因素，另一方面则反映需求端修复仍待巩固。经济恢复动能持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。内需弱修复背景下，降准降息空间仍存，但结构性降息后总量宽松节点可能延后。资金情况看，央行资金呵护态度维持，资金面预计有望平稳。近期债市配置力量较强，但节奏上仍需关注股市行情、政府债供给和通胀预期的压制，预计行情延续震荡。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨4.20%，报1108.80元/克，沪银涨5.93%，报22393.00元/千克；COMEX金涨6.83%，报4970.50美元/盎司，COMEX银涨10.27%，报84.92美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.28%，美元指数报97.37； 周三，此前市场挤出杠杆头寸后贵金属延续周二的震荡修复行情，当前市场处于技术性超跌后的空头回补与头寸重建，此外就近两天回调幅度来看目前投资者在谨慎试探市场上行阻力位。 2026年1月ADP数据显示，美国私营部门仅新增2.2万个就业岗位，增幅远低于预期，印证了劳动力市场的持续放缓。ADP报告明确指出，私营部门仅新增2.2万人，若非教育医疗行业贡献7.4万人的增长形成支撑，整体就业数据将陷入负增长。从行业表现来看，制造业、专业/商业服务等非刚需行业持续处于收缩状态，大型企业裁员现象突出，这一态势充分凸显出美国劳动力市场正在逐步放缓；不过，教育医疗等刚需行业仍保持较强韧性。 由于1月非农就业报告的延期发布，ADP数据大幅不及预期无疑将强化对美国经济放缓的判断，叠加美联储当前票委的立场占比或将进一步推动市场对于未来降息节奏加快的预期。但另一方面，教育医疗等刚需行业的稳定表现对经济形成支撑，加之ISM非制造业PMI也未出现显著恶化，表明美国经济仍具备一定韧性，美联储的降息幅度或仍将保持相对谨慎。 美国财政部季度再融资声明维持长期国债发行规模不变，且未释放削减长期债券供给的相关信号引发市场失望情绪，推动长端美债收益率走高。在短期债券供给方面，短期国库券将在4月纳税期前逐步缩减发行规模，预计净供给将减少2500-3000亿美元，同时财政部将密切监测美联储短期国债购买操作及市场整体需求情况。 【策略观点】 贵金属延续此前震荡修复行情，在空头回补过程中市场风格偏谨慎。策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间1050-1300元/克，沪银主力合约参考运行区间22000-25000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 贵金属冲高回落，美股科技股偏弱，LME铜注册仓单增幅较大，铜价震荡调整，昨日伦铜3M收盘跌2.76%至13070美元/吨，沪铜主力合约收至102590元/吨。LME铜库存增加2525至178650吨，增量来自亚洲和北美仓库，注销仓单比例明显下滑，Cash/3M维持贴水。国内上期所日度仓单增加0.1至16.0万吨，上海地区现货贴水期货100元/吨，月差偏大持货商有挺价情绪，下游采购节奏放缓，广东地区现货贴水期货160元/吨，交投环比改善。沪铜现货进口亏损600元/吨左右。精废铜价差4930元/吨，环比扩大。 【策略观点】 美国计划推进关键矿产资源商业储备，中国预期强化铜储备，美国和欧元区制造业PMI好于预期，情绪面偏暖。特朗普宣布沃什为新任美联储主席，虽然其货币政策态度温和偏鹰，但不改变年内继续降息的节奏。产业上看铜矿供应维持紧张格局，国内精炼铜供应维持高增，短期供应相对充裕，铜价有望震荡偏强运行。今日沪铜主力合约参考：101000-106000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12800-13400美元/吨。 铝 【行情资讯】 原油价格冲高，隔夜美股科技股走弱，铝价回调，昨日伦铝收盘跌1.29%至3059美元/吨，沪铝主力合约收至23690元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加1.0至68.7万手，期货仓单微降至15.0万吨。国内铝锭三地库存环比小幅下滑，铝棒库存小幅减少，铝棒加工费下调，现货交投延续平淡。华东电解铝现货贴水期货210元/吨，下游采购情绪环比改善。LME铝锭库存持平于49.5万吨，注销仓单比例持平，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 国内铝锭、铝棒库存延续累积，下游淡季需求仍偏弱，但并不构成价格大的利空；LME铝库存维持相对低位，加之美国铝现货升水维持高位，铝价支撑仍较强。若美股AI叙事担忧缓和，铝价预计逐渐企稳抬升。今日沪铝主力合约运行区间参考：23400-24000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3020-3100美元/吨。 锌 【行情资讯】 周三沪锌指数收跌0.30%至24918元/吨，单边交易总持仓20.03万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨3至3351美元/吨，总持仓23.25万手。SMM0#锌锭均价24900元/吨，上海基差-45元/ 吨，天津基差-95元/吨，广东基差-45元/吨，沪粤价差平水。上期所锌锭期货库存录得3万吨，内盘上海地区基差-45元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME锌锭库存录得10.9万吨，LME锌锭注销仓单录得1.25万吨。外盘cash-3S合约基差-25.89美元/吨，3-15价差52.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.075，锌锭进口盈亏为-2619.87元/吨。据钢联数据，2月2日全国主要市场锌锭社会库存为11.12万吨，较1月29日增加0.38万吨。 【策略观点】 产业端，锌矿原料库存抬升，锌矿跌速放缓。LME锌锭库存累库放缓，LME锌3-15月差抬升，沪伦比值再度下行。海外天然气价格抬升，引发市场对欧洲冶炼企业成本的担忧。1月29日，玻利维亚新政府叫停一项授予中资财团的锌矿开发计划，该项目设计处理能力为15万吨精矿。叠加当前锌铜比、锌铝比均处绝对低位，锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中。1月30日沃什提名美联储主席的预期引发市场情绪退潮，当前有色板块价格波动较大，2月2日美国ISM制造业PMI录得52.6，高于此前预测值，一定程度上缓和了恐慌情绪，后续锌价交易重心可能重回产业逻辑。 铅 【行情资讯】 周三沪铅指数收跌0.24%至16629元/吨，单边交易总持仓11.42万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌7至1966美元/吨，总持仓17.01万手。SMM1#铅锭均价16425元/吨，再生精铅均价16425元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9950元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.36万吨，内盘原生基差-110元/吨，连续合约-连一合约价差-100元/吨。LME铅锭库存录得23.29万吨，LME铅锭注销仓单录得1.55万吨。外盘cash-3S合约基差-51.98美元/吨，3-15价差-142.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.224，铅锭进口盈亏为232.03元/吨。据钢联数据，2月2日全国主要市场铅锭社会库存为3.90万吨，较1月29日增加0.06万吨。 【策略观点】 铅矿显性库存抬升，高价白银支撑冶炼利润，TC低位横移，原生铅开工率维持相对高位，原生铅锭累库。再生废料库存抬升，再生冶炼利润小幅下滑，但再生铅开工率边际抬升。下游蓄企开工率小幅下滑。冶炼成品库存与社会库存均有抬升，产业现状偏弱。1月30日沃什提名美联储主席的预期引发市场情绪退潮，当前有色板块价格波动较大，2月2日美国ISM制造业PMI录得52.6，高于此前预测值，一定程度上缓和了恐慌情绪。 镍 【行情资讯】 2月4日，镍价企稳回升，沪镍主力合约收报134830元/吨，较前日上涨4.0%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-100元/吨，较前日下跌50元/吨，金川镍现货升水均价9400吨，较前日上涨150元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格震荡上行，10-12%高镍生铁均价报1030元/镍点，较前日下跌2.5元/镍点。 【策略观点】 短期贵金属价格企稳，有色板块价格整体修复，但镍价短期仍面临基本面压力，预计上涨空间有限。具体而言，尽管印尼RKAB配额缩减预期仍在，但在精炼镍较镍铁溢价仍处于高位，镍铁转产高冰镍背景下，预计1月精炼镍产量显著增长，目前国内镍库存已经连续三周显著增长，这对镍价形成显著拖累。因此预计镍价短期宽幅震荡运行为主，沪镍价格运行区间参考12.0-15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-1.8万美元/吨。 锡 2月4日，锡价窄幅震荡，沪锡主力合约收报392080元/吨，较前日上涨2.28%。SHFE库存报7411吨，较前日减少377吨。供给方面，上周云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低。但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升。需求方面，尽管价格回落释放部分刚性采购需求，现货成交小幅回暖，但整体价格仍处高位水平，下游节前补库意愿仍不明显，多持谨慎观望态度。叠加终端行业受金属板块整体上涨带来的成本压力，需求向上传导速度缓慢，对现货市场的实际支撑力度有限。库存方面，截止2026年1月30日全国主要市场锡锭社会库存11556吨，较1月23日增加555吨。 【策略观点】 短期贵金属价格企稳回升，锡价也随之修复。后市来看，锡价中长期仍维持向上趋势，但短期在锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升背景下，预计锡价仍以宽幅震荡运行为主。操作方面，建议观望。国内主力合约参考运行区间：37-43万元/吨